文章核心观点 - 公司2024年第二季度财务业绩有所改善，但由于大麻重新分类的不确定性和市场波动，将评级从买入改为持有，长期来看公司是该行业不错的持有选择 [1] 大麻重新分类情况 - 大麻重新分类公开评论于7月22日结束，实际重新分类时间不明，评论大多支持重新分类，评论期结束后有反对声音但未形成气候，选举季使大麻成为次要议题，两位候选人都支持大麻立法变革，重新分类迟早会发生，行业复苏前需通过《更安全银行法案》，美国大麻行业监管存在问题影响市场 [2] - 公司通过与SunStream Bancorp的合资企业和新实体SunStream USA，有望进入美国大麻市场，截至2024年第二季度，SunStream USA持有五家美国大麻公司的投资 [2] 2024年第二季度财务表现 - 公司收入2.281亿加元，同比下降1.6%，主要因酒类零售需求下降，净收入环比增长15.4%，大麻业务整体改善 [4] - 公司毛利润5820万加元，创纪录毛利率25.5%，利润率同比增长12%、环比增长15.4%，得益于数据分析程序和供应链生产力举措，更专注高利润率和自有品牌产品 [5] - 现金流为负600万加元，同比改善78%，自由现金流为负560万加元，同比改善70% [6] - 公司运营亏损480万加元，同比改善84%，净亏损580万加元，同比有所改善，公司持有7.836亿加元现金和投资，无未偿债务，有1.829亿加元不受限制现金 [7] - 酒类业务销售额1.4056亿加元，同比下降7.3%，但毛利率创纪录达3570万加元或35.4%，自有品牌销售同比增长10.1%，占总收入11.1%，公司在啤酒类别有新产品推出，运营168家酒类零售店 [8] - 大麻零售收入7610万加元，同比增长5.8%，毛利润1930万加元，运营收入390万加元，同比增长67.1%，同店销售同比增长2.4%，公司专有数据许可计划收入380万加元，同比增长46.2%，公司通过持有65%股权的Nova cannabis运营187家大麻零售店 [8] - 大麻业务收入2500万加元，同比增长19%，毛利润320万加元，同比增长367%，运营收入为负190万加元，同比改善1420万加元，公司计划使Atholville工厂获得EUGMP认证以出口到英国和德国，目前通过与IM Cannabis Corp.的合同出口到以色列 [8] - 截至2024年第二季度末，公司在大麻相关投资中部署资本6.005亿加元，其中通过SunStream Bancorp Inc.投资5.712亿加元，SunStream与公司的联合运营报告运营收入850万加元，投资收入310万加元，近期Ascend Wellness Holdings偿还80%债务，Jushi Holdings偿还全部债务 [9] 历史财务表现和估值 - 公司第二季度历史毛利润和利润率呈上升趋势，净亏损显著改善，由于无债务，资产远大于负债 [10] - 尽管财务表现显著改善，但公司仍被低估，股价较资产净值低31%，远期乘数显示低估，股价低于每股账面价值，市场波动等因素使其价格被低估，公司财务改善并非因加拿大大麻市场改善，而是运营更高效 [10] 股价走势 - 公司股价在5月下旬因大麻重新分类消息达到52周高点2.93美元，7月大麻板块上涨，之后因市场波动横盘，目前股价2.06美元，较1年前上涨28.75%、6个月上涨49%、3个月下跌14%，目前股价低于50日和20日移动平均线，但高于200日移动平均线，股票处于空头挤压状态，99%流通股在外 [11] 与同行比较 - Canopy Growth是唯一被高估的股票，公司及其同行大多被低估，公司因净亏损减少表现优于同行，公司、Tilray和Village Farms股价低于每股账面价值，Village Farms因股价下跌存在买入机会 [12] 风险和投资策略 - 公司财务有望进一步改善，净亏损减少、利润率增长，资产大于负债，大麻业务好转，具备进入美国市场和国际出口的条件，酒类和大麻零售业务繁荣 [13] - 长期持有投资策略对投资者有中到高风险，大麻行业受多种负面因素影响，美国大麻市场因监管和价格压缩受影响，加拿大市场受价格压缩、高消费税和竞争激烈影响，大麻股票将因这些情况面临更多波动 [13] 结论 - 公司2024年第二季度财务结果改善，大麻业务改善最明显，公司大麻和酒类零售业务表现良好，结果显示出显著改善和长期增长潜力，同时美国和加拿大的大麻行业以及整体股市仍不稳定，大麻股票在重新分类结果公布前将保持低迷，建议投资者谨慎，将公司评级从买入改为持有，投资者应关注行业和公司动态 [14]