文章核心观点 - 长期来看家得宝商业模式良好、资本配置出色、是行业领导者，有投资价值；但中短期因经济放缓、收入下滑、估值偏高等因素，评级为卖出，可购买远价外看跌期权 [2][17] 公司优势 - 是家居装修零售行业的市场领导者，品牌强大、门店网络广泛，在美国有2317家门店，在加拿大也有重要业务布局，市场覆盖和客户基础有竞争优势 [3] - 财务增长强劲，现金流稳定，通过合理运用资产负债表和出色的资本配置，进行收购、分红（股息率2.5%）和股票回购，为股东创造价值 [3] - 过去十年收购支出超100亿美元（不包括近期180亿美元的收购），分红和股票回购超1000亿美元 [3] 公司劣势 - 连续5个季度营收和净利润增长率为负，主要因大型非必需项目业务疲软，虽采取措施但未能扭转增长放缓趋势 [5] - 第一季度同店销售额降幅超预期，消费者因高借贷成本和通胀减少大额消费，超1000美元交易下降6.5%，总客户交易下降1%，可比销售额下降2.8% [6] - 未来季度盈利预测上调次数少（每股收益仅5次），下调次数多（22次），财年情况类似 [6] 宏观经济风险 - 俄乌冲突、巴以冲突升级风险以及台海局势威胁全球市场，家得宝股票与市场走势相关性强，易受影响 [8] - 美国经济存在潜在问题和不确定性，2022年有两个季度GDP负增长，股市下跌，若后续GDP继续负增长，家得宝股价可能受影响 [8][10] - 美国信用卡90天以上逾期账户接近11%，为11年来最高；劳动力市场疲软触发萨默规则；美国经济领先指标持续下降，上半年下降1.9%，反映经济持续疲软 [10][11] 公司估值情况 - 市盈率和企业价值与息税折旧摊销前利润比率接近三年来最高倍数，远高于可选消费行业中位数，公司预计销售和盈利增长1%，对估值影响不大 [12] - 即使公司业绩超预期，估值变化也不大；若长期衰退，估值比率将大幅上升，股价可能大幅下跌 [12] - 公司上市以来除2008 - 2009年和现在，净利润持续增长，2009年净利润下降超40%，息税折旧摊销前利润下降超30%，目前股价被高估 [14] 风险因素 - 经济放缓的时间可能难以准确预测，去年类似情况未发生实际衰退 [16] - 公司近期以约180亿美元收购SRS Distribution，预计增加约500亿美元潜在市场，被收购公司2023年营收98亿美元，可能改善财务状况和影响估值 [16] - 基于估值的股票展望可能受市场叙事影响，市场可能认为某些情况合理 [16] 投资建议 - 中短期评级为卖出，购买远价外看跌期权作为投资组合保护，如11月15日和1月17日到期、执行价格在210 - 280美元的合约，可能获得10 - 50倍投资回报 [17] - 投资需确保期权有足够流动性和交易量，使买卖价差合理 [17] - 临近财报发布（8月13日盘前），隐含波动率高于平常，若股价波动未达预期，期权溢价可能归零 [17]