公司概况 - REV Group 是一家总部位于威斯康星州布鲁克菲尔德的领先特种车辆制造商，成立于2010年，专注于消防和紧急车辆以及休闲车辆市场 [2] - 公司旗下拥有多个知名品牌，包括消防和紧急领域的E-ONE和KME，以及休闲车辆领域的American Coach和Fleetwood [2] - 公司通过两个主要业务部门运营：特种车辆和休闲车辆，其中消防和紧急车辆部门占收入的大部分，受益于与市政政府的长期合同 [3] 财务表现 - 2024年第二季度，公司收入为6.169亿美元，同比下降9.4%，但剔除已出售的Collins Bus部门后，收入仅下降约3% [5] - 剔除Collins Bus部门后，净收入同比增长18.3%至3750万美元，调整后EBITDA利润率从5.0%上升至6.1% [5] - 特种车辆部门表现强劲，收入增长，调整后EBITDA利润率从2.7%上升至7.7%，主要得益于消防车和救护车出货量增加以及价格实现能力提升 [5] - 休闲车辆部门表现疲软，销售额同比下降30%至1.797亿美元，调整后EBITDA下降近60%至1210万美元，利润率下降40%至6.7% [6] 业务亮点 - 特种车辆部门是公司最大的销售类别，占据美国消防车辆市场约30%的份额和救护车市场50%的份额 [4] - 该部门受益于行业整合，减少了竞争，增强了定价能力，并且由于人口增长和老龄化，市场需求持续增长 [4] - 截至2024年第二季度，特种车辆部门的订单积压达到41亿美元，高于去年同期的34亿美元，显示出强劲的订单需求和未来盈利潜力 [4][5] 战略调整 - 2024年1月，公司以3.03亿美元现金出售了Collins Bus部门，以简化运营结构，专注于核心业务，提升利润率并加强资产负债表 [3] - 公司预计2024年全年收入为24亿至25亿美元，调整后EBITDA为1.51亿至1.65亿美元，与去年基本持平 [7] 估值与展望 - 基于EV/EBITDA估值方法，预计到2026年公司市值将达到20.3亿美元，对应股价为39.18美元，较当前股价28.52美元有37%的上涨空间 [9] - 特种车辆部门的强劲表现和订单积压的增长为公司未来盈利提供了坚实基础，预计未来几年EBITDA利润率将从5.5%上升至6.5% [8][9] 行业趋势 - 特种车辆市场需求稳定，尤其是在消防和救护车领域，受益于人口增长和老龄化趋势 [4] - 休闲车辆市场受经济环境和消费者信心影响较大，2024年销售预计将高于2023年，但未来可能面临需求疲软的风险 [6][10]