文章核心观点 - 巴克莱银行2024年第二季度财报数据表现稳健，但受英国央行降息影响股价下跌 ，当前股价下跌主要是外部因素所致 ，分析师认为市场共识预测过于乐观 ，不过在220便士左右的股价仍维持买入评级 ，但上行潜力低于2024年3月 [2][13] 巴克莱英国业务 - FY26E减值准备费用过低 - 疫情前巴克莱英国业务正常减值费用约为每年8亿英镑 ，当前首席财务官对正常减值费用的指引较为乐观 ，市场共识对巴克莱英国业务FY26E减值准备费用的预测过低 ，若按不同假设 ，FY26E税前利润可能有不同程度的下行风险 [3][4][5] - 2024年11月预计完成收购乐购银行零售银行业务 ，将增加约83亿英镑无担保贷款和80亿英镑风险加权资产 ，收购后巴克莱英国业务个人无担保贷款占比恢复到2019财年水平 ，对正常化贷款损失率影响不大 [5][6][8] 巴克莱英国业务 - 贷款业务增长 - 市场共识预测巴克莱英国业务风险加权资产将从2024年第二季度的765亿英镑增长到FY26E的950亿英镑 ，年增长率约9% ，剔除乐购银行收购因素 ，潜在风险加权资产年增长率约4.8% [9] - 鉴于英国经济增长预期不佳 ，且巴克莱英国业务贷款业务在过去四个季度持续下降 ，分析师认为市场对巴克莱英国业务贷款业务增长的预测过高 [9][11] 市场共识预测未充分反映下行风险 - 英国金融行为监管局对英国汽车金融市场的审查可能给巴克莱带来潜在重大下行风险 ，若结果不利 ，巴克莱的补救成本可能大幅增加 [12] - 2024年8月1日英国央行意外降息25个基点 ，凸显了利率降幅超过市场预期的下行风险 ，若央行迅速大幅下调利率 ，巴克莱公布的盈利敏感度可能低估实际盈利损失 [12] 总结与评级 - 若市场共识预测正确 ，巴克莱银行估值仍很便宜 ，但分析师认为市场共识过于乐观 ，管理层对集团贷款损失率和美国消费银行的指引过于乐观 [13] - 基于2024年8月9日伦敦证券交易所收盘价 ，市场共识对FY25E的预测意味着市盈率约7.2倍 ，巴克莱当前股价约为2024年第二季度报告净资产的64%和市场共识FY24E净资产的60% ，预计FY24E净资产收益率为8.9% ，FY26E增至11.1% ，低于管理层目标 [13] - 巴克莱当前股息收益率为3.9% ，市场共识预测FY25E和FY26E股息每股分别增长9.4%和10.8% ，分析师在股价约220便士时仍维持买入评级 ，但上行潜力低于2024年3月 [13]