文章核心观点 - 迪尔公司（Deere & Company）虽过去几年营收增长放缓、股价停滞，但业务有进展、利润率提升 若未来销售增长好转 公司估值有吸引力、利润率改善、营收有望加速 或成未来几年隐藏的增长故事 值得买入 [2][3] 迪尔公司财务状况 - 公司运营执行出色 毛利润率、运营利润率和净利润率随时间稳步提升 这得益于其强大的市场地位和规模经济 [4] - 管理层对利润率趋势持乐观态度 本季度设备运营利润率超21% 是公司历史上表现最好的季度之一 尽管全球环境快速变化、产品组合不利 设备利润率仍预计略高于18% [4][5] - 公司在成本管理、库存管理和市场预测方面表现良好 但因农业设备支出疲软 产品销量同比略有下降 管理层预计这种情况将持续到2024财年末 [5] 2024年农业和草坪业务展望 - 预计北美、欧洲和南美地区的大小型农业设备销售额将低于2023年水平 主要因全球库存增加、商品价格下跌、利率上升和天气多变等因素 美国和加拿大农场资产负债表的韧性部分抵消了这些影响 [6] - 美国拖拉机和联合收割机的设备机龄偏高 但二手设备库存增加影响了购买决策 [6] - 欧洲乳制品和畜牧业预计因饲料成本下降和价格上涨而改善 但春季天气影响冬季播种作物产量 且持续的高投入成本降低了需求 [6] - 巴西需求预计下降 因全球高产压低商品价格、恶劣天气和高利率 [6] - 亚洲行业销售额预计适度下降 受商品价格变化、库存减少和天气影响 [6] - 由于美国消费市场宏观经济趋势 紧凑型多功能拖拉机和骑乘式草坪设备销售额持续下降 [6] 2024年建筑和林业业务展望 - 建筑设备行业销售额预计与2023年持平或下降 美国基础设施支出增加、制造业投资水平提高和单户住宅开工改善 部分抵消了商业房地产建设下降和租赁需求疲软的影响 [6] - 美国道路建设需求强劲 但欧洲需求疲软 [6] 营收预测 - 未来几个季度 美国设备机龄偏高和农场资产负债表状况良好 将促使升级需求增加 推动营收加速增长 预计最晚到2025年年中销售增长将改善 [7] - 公司向科技和服务领域的业务转型 未来几年也将对营收有积极贡献 管理层预计该市场总潜在市场规模（TAM）达1500亿美元 [7] 盈利预测 - 周四公布的盈利预测中 迪尔公司每股收益预计为5.88美元 考虑到上述利好因素 这一预测可能偏低 [8] - 若利润率保持高位、营收加速增长、股份数量减少 到2030年每股收益有望实现20%以上的增长 [10] 迪尔公司估值 - 目前迪尔公司GAAP市盈率为10倍 处于“价值”类别 股价未反映未来增长预期 [11] - 与行业中位数和5年平均水平相比 迪尔公司在多个估值指标上表现出优势 如非GAAP市盈率、PEG比率、企业价值与销售额比率等 [12] 股价表现和前景 - 自2022年以来 公司利润率取得进展 但股价停滞不前 市场消化这一变化需要时间 但这种停滞不太可能持续太久 [13] - 从长期来看 若市盈率扩大、每股收益实现两位数增长 迪尔公司股价可能有100%以上的上涨空间 [13] - 短期内 未来6个季度内 迪尔公司股价有望回升至历史高点 届时农业市场情绪问题将得到解决 营收加速增长 每股收益大幅提高 [14] - 与同级别竞争对手卡特彼勒（Caterpillar）相比 迪尔公司估值更具吸引力 [14] 投资风险 - 公司面临“维修权”运动相关诉讼 法院多次站在农民一方 若公司被迫赔偿 可能对股东产生负面影响 [15] - 若未来一年营收不能重新增长 每股收益增长预测可能无法实现 但鉴于当前股价估值较低 对股价的影响可能有限 [16] - 即将公布的财报可能导致股价波动 若市场反应不佳 股价短期内可能下跌 但也可能是一个有吸引力的入场点 [16] 总结 - 投资迪尔公司存在风险 但考虑到其诱人的价格和未来几年因营收增长和利润率改善带来的每股收益增长潜力 目前买入是一个有吸引力的选择 [17] - 建议关注即将公布的财报 总体而言 迪尔公司评级为“强烈买入” [17]