文章核心观点 - 分析师将Amplitude评级从持有上调至买入，认为未来几个季度公司增长加速潜力大，预计增长拐点在2024年第四季度或2025年第一季度 [1] 投资概述 - 此前因宏观背景不佳和续约交易逆风，对公司近期增长加速潜力担忧，给予持有评级；现因利率下调、多年期交易逆风缓解、营销战略调整有效和New Amplitude表现符合预期，上调评级至买入 [1] 2024年第二季度财报 - 总营收7330万美元，同比增长8.2%，环比增长约1%；调整后毛利率同比压缩约190个基点至75.6%，调整后毛利润5540万美元；调整后息税前利润从2023年第二季度的 - 80万美元降至2024年第二季度的 - 370万美元，调整后息税前利润率压缩约390个基点至 - 5.1% [2] 低谷临近 - 2024年上半年总营收同比增长8.7%，高于分析师对2024财年6%的增长预期；2024年第二季度营收同比增长表现超市场预期的6.2%；该季度账单收入同比增长3.3%至9500万美元；管理层将2024财年营收指引中点从2.94亿美元上调至2.955亿美元 [3] - 客户需求增长强劲，付费客户总数增速从2024年第一季度的36.6%提升至37.5%；ARR超10万美元的客户总数增速从6%提升至10%，达574个；净新增客户增速从36.5%提升至50.3%；国际市场需求与美国市场相当；核心市场外客户显著增加 [3] 增长加速因素 - 过去几个季度LTM净留存率（NRR）下降速度大幅放缓，按当前下降速度推算，公司将在2024年第四季度或2025年第一季度克服多年期交易逆风；管理层预计NRR短期内低于100%，2024年第三季度降至90%中段 [4] - 优化过一次的客户，多数相关ARR要么持平续约，要么在此基础上增长 [4] - 新的GTM战略成效积极，公司调整战略聚焦企业客户，2024年下半年销售管道中平均交易规模较上半年扩大25%，大交易机会显著增加 [4] New Amplitude展望 - New Amplitude预计9月上线，提供单行代码启动平台、默认仪表盘及分析以外产品捆绑服务；若效果如管理层所说，将大幅降低学习曲线，提高采用率，缩短实施时间，拓宽潜在市场 [5] 财务模型 | 财政周期 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营收（百万美元） | 167 | 238 | 276 | 296 | 325 | 374 | | 增长率 | | 42% | 16% | 7% | 10% | 15% | | 远期营收倍数 | | | | | 3 | 3.5 | | 企业价值（百万美元） | | | | | 975 | 1308 | | 净现金（百万美元） | | | | | 318.3 | 318.3 | | 市值（百万美元） | | | | | 1293 | 1627 | | 流通股数量（百万股） | | | | | 124 | 124 | | 目标股价（美元） | | | | | 10.45 | 13.14 | | 当前股价（美元） | | | | | 7.95 | 7.95 | | 预期涨跌幅度 | | | | | 31% | 65% | [6] 投资观点 - 随着宏观环境改善和利率下调，营收将回升至15%左右；潜在需求指标、NRR动态、GTM战略调整成功和New Amplitude产品潜力，增强了对增长前景的信心 [7] - 随着增长加速至15%，股票应按3 - 3.5倍远期营收倍数交易；预计随着增长加速至10%，估值倍数先升至3倍，2026财年增长回到15%时升至3.5倍 [7] 结论 - 给予Amplitude买入评级，2024年第二季度表现改变了对其前景的看法；虽短期挑战仍存，但公司客户增长强劲、净留存率稳定、GTM战略调整成功；New Amplitude推出将推动增长加速，待宏观环境改善，情况将好转 [9]