文章核心观点 - 分析师对ZoomInfo Technologies维持持有评级，等待更多需求增长证据 2Q24业绩好坏参半，SMB业务拖累致营收下滑和资产减记，但需求有企稳迹象，Copilot产品表现良好 鉴于SMB市场不确定性，等待更明确增长复苏信号再转向乐观 [2][9] 投资总结 - 此前因估值较同行贵给予卖出评级 自5月底以来股价从约12美元跌至9美元，估值倍数从4.4倍降至3.6倍 现维持持有评级，等待需求复苏转化为营收增长的证据 [2] 2Q24业绩不佳原因 - 总营收同比下降5.6%，低于1Q24的3.1%增长，达2.915亿美元 调整后EBIT利润率从2Q23的约40%降至2Q24的28%，调整后每股收益从0.26美元降至0.17美元 主要拖累是SMB业务表现不佳，资产减记增加，本季度确认3300万美元增量费用 [3] 需求企稳迹象 - 客户增长指标转正，年合同价值超10万美元和超100万美元的客户数量增长 新业务交易呈“好转”趋势，签署140万美元ACV的最大新业务交易，2Q24是中端市场和企业新业务最佳季度 现有客户基础中，美元净留存率首次未恶化，达85% Copilot产品表现超管理层预期，多数客户采用，超1000个客户贡献1800万美元ACV，用户参与和使用率提升 [4][5] 业绩指引保守原因 - 未假设风险较高的SMB客户提前预付款项，且假设2H24资产减记率更高 未考虑下半年高端市场近期积极趋势 公司过去16个季度中有15个季度调整后每股收益超指引，14个季度营收超指引 [6] 估值分析 - 给予持有评级，等待更多需求增长证据 假设需求恢复使营收增速回到FY23的13%，估值倍数可能上升，以4倍作为思考倍数起点 [7] 结论 - 维持持有评级，等待增长复苏迹象 2Q24业绩好坏参半，SMB业务有阻力但需求有企稳迹象，Copilot产品受关注 因SMB市场不确定性，等待更明确增长信号再转向乐观 [9]