文章核心观点 - 德意志银行2024年第二季度业绩平淡，受遗留问题影响，未来低利率前景和信贷质量下降使其风险回报状况不佳，对长期投资者吸引力不大 [1][7] Q2 2024业绩分析 营收情况 - 2024年上半年营收达154亿欧元，同比增长2%，向约30亿欧元的年度目标稳步迈进 [3] - 营收增长主要由投资银行部门推动，该部门同比增长9.8%，其他部门表现较弱 [3] - 投资银行的营收增长主要来自佣金和手续费收入，净利息收入增长乏力，利率顺风效应渐失 [3] - 欧洲央行已降息且预计未来还会降息，银行净利息收入未来几个季度可能下降，2025年市场营收增长预期3.76%或难实现 [3] 成本情况 - 2024年上半年调整后成本为101亿欧元，同比下降2%，成本收入比为69%，仍较高，需持续削减成本和提高效率 [3][4] - 公司目标是到2025年将成本收入比降至约62.5%，但因营收承压和成本粘性，可能无法实现目标 [4] 资产质量情况 - 贷款损失拨备高于预期，主要受商业房地产敞口推动，2024年第二季度拨备达4.76亿欧元，同比增长19%，环比增长8%，风险成本比率为40个基点 [4] - 过去三个季度风险成本比率约为40个基点，高于长期趋势，虽市场预计未来稳定在36个基点，但因欧洲经济未改善，风险偏向上行 [5] 盈利情况 - 第二季度报告利润受2010年收购邮政银行相关诉讼拨备影响，仅为0.1万欧元，排除该影响后调整后净利润约为14亿欧元，有形股本回报率为7.8%，低于欧洲其他银行平均水平 [5] 资本状况 - 第二季度资本比率受诉讼拨备影响，CET1比率下降20个基点至13.5%，虽可接受但低于同行平均水平 [5] 股息与估值情况 - 股息预计从2023年的每股0.45欧元增至2024年的每股0.66欧元，同比增长47%，当前股价对应远期股息收益率接近5% [6] - 目前市净率为0.41倍，略高于过去五年历史平均水平，较花旗集团和巴克莱银行等同行有较大折扣，绝对估值模型显示其合理市净率在0.4 - 0.5倍之间，股价目前看似合理 [6]