文章核心观点 - 公司认为Zoetis的Librela药物预计将远超管理层设定的10亿美元峰值销售目标，这将对公司股价产生积极影响，因此将投资建议调整为买入 [1][11] 关键产品 - 关键产品为Librela和Solensia，Librela预计峰值销售额超10亿美元 [1] Librela介绍 - Librela是首款治疗犬骨关节炎（OA）的药物，需兽医每月注射，可降低相关疼痛水平，是目前唯一获批治疗OA的药物 [2] - 该疾病影响所有年龄段的犬，患病犬可能终身服药 [2] - 它是相对新药，2020年在欧洲获批，2023年5月获FDA批准，2024年第二季度财报显示，Librela销售额为1.16亿美元，与Solensia合计销售额为1.5亿美元 [2][6] 销售预期超标的原因 - 美国约有9000万只犬，约80%每年看兽医，合理的潜在治疗犬数量约为7200万只 [3] - 兽医每月收取的零售价格因犬体重而异，每只治疗犬每月收费超80美元，兽医毛利率约50%，Zoetis每只犬每月记录销售额40美元，即每年480美元 [4] - 犬患OA的比例估计在20%-40%之间，最大不确定变量是患病犬接受治疗的比例，仅考虑美国市场，Librela很容易达到10亿美元的峰值销售额 [4][5] - 截至2024年第二季度，Librela单季销售额已达1.16亿美元，年化销售额4.6亿美元，与Solensia合计年化销售额6亿美元 [6] - 管理层称市场对该产品的接受度高于公司历史上任何产品，美国超80%的诊所购买该产品，再订购率接近90% [6] - 即使只有10%的患病犬接受治疗，不考虑Solensia和国际销售，也已完成10亿美元目标的超70%，若加上Solensia和国际销售的3.88亿美元年化收入，很容易超过10亿美元销售目标 [7] 对股价的潜在推动 - Librela的表现对Zoetis股价影响重大，2024年4月有关其副作用的报道导致股价下跌8%，此次若业绩超预期，将对股价产生积极影响 [8] - Zoetis 2023年的年收入为85亿美元，销售额超出预期数亿美元将对营收产生重大影响 [8] 业绩超预期的风险 - 有报道称Librela可能存在不良反应，虽目前不常见，但可能影响产品接受率，不过该药物经过了标准临床试验流程，出现轻微副作用的可能性更大 [9] - 宏观经济状况和宠物主人在兽医治疗上的支出意愿可能影响销售，由于治疗成本高且需长期用药，产品接受率可能低于预期，但10%的治疗率足以使业绩超预期 [10]