文章核心观点 - 分析师继续给予英飞凌科技公司（IFNNY）买入评级，认为下行周期艰难阶段已过，未来几个季度公司将实现增长，当前股价下上涨空间仍具吸引力 [4] 投资行动 - 分析师去年12月推荐买入IFNNY，基于当前展望和分析，继续维持买入评级，认为下行周期艰难阶段已过，未来季度公司将在强劲长期趋势支撑下实现增长 [4] 业绩回顾 - 公司3Q24财报显示，总营收37亿欧元，毛利润约15亿欧元，息税前利润（EBIT）5.19亿欧元，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）9.89亿欧元，经常性每股收益0.37欧元 [5] - 3Q24营收同比下降约9.5%，较2Q24的约12%降幅略有改善；毛利率从2Q24的38.6%提升至40.2%，但较3Q23仍下降约420个基点；EBIT利润率环比扩大30个基点至14%，但低于3Q23的24.4% [5] - 年初至今（YTD）营收同比下降约9%，低于分析师对2024财年7%增长的预期；YTD EBITDA利润率为28.2%，低于分析师模型的35.1% [5] - 3Q24是2024财年以来首个实现环比正增长的季度，管理层预计4Q24各业务板块均将实现环比增长，且库存调整最糟糕的时期已过去 [5] 增长原因 - 半导体市场预计在2024年和2025年实现增长，公司作为行业领先企业将从中受益 [6] - 原始设备制造商（OEMs）正从成熟节点（>28mm）向更强大节点（<28nm）转移，公司在该领域赢得率积极，有望获得更多市场份额 [6] - 人工智能相关解决方案和应用需求持续增长，增加了对先进电源解决方案的需求，公司在该领域已取得显著进展 [6] - 汽车是公司最大业务板块，尽管美国电动汽车需求疲软，但中国市场需求强劲，公司在中国市场收入占比高于美国，且是中国市场领先企业 [7] 成本结构 - 2025财年产能利用率恢复后，公司毛利润层面将减少8亿欧元成本 [8] - 公司2024年推出“Step Up”成本削减计划，预计2026财年开始受益，目前已关闭亚洲两个后端工厂，减记雷根斯堡一家工厂的设备，并计划未来几个季度裁员 [8] 估值 | 年份 | 营收（亿欧元） | 同比变化 | EBITDA | 利润率 | FY25 远期 EBITDA | 企业价值（EV） | 现金 | 债务 | FY25 市值 | 流通股数量 | FY25 股价（欧元） | 当前股价（欧元） | FY25 股价（美元） | 当前股价（美元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2020 | 8567 | | 1849 | 21.6% | | 51641 | 2345 | 5386 | 48600 | 1306 | 37.21 | 30.28 | 40.68 | 33.21 | | 2021 | 11060 | 29% | 2995 | 27.1% | | | | | | | | | | | | 2022 | 14218 | 29% | 4505 | 31.7% | | | | | | | | | | | | 2023 | 16308 | 15% | 5701 | 35.0% | | | | | | | | | | | | 2024e | 15000 | -8% | 4400 | 29.3% | | | | | | | | | | | | 2025e | 16500 | 10% | 5101 | 30.9% | | | | | | | | | | | | 2026e | 17655 | 7% | 5738 | 32.5% | | | | | | | | | | | [9] 作者观点 - 尽管股价下跌且下调增长预期，但上涨空间仍具吸引力 [10] - 2024财年业绩预计将符合指引（-8%），2025财年业务有望强劲复苏，假设增长10%，营收将达165亿美元；2026财年假设增长7% [10] - 由于营收规模变小，下调EBITDA利润率预期，但鉴于营收基数增大和成本节约，利润率应较2024财年有所改善 [10] 最终结论 - 分析师建议买入IFNNY，尽管年初至今业绩不佳，但公司库存调整最糟糕时期已过，呈现早期复苏迹象，且在关键增长领域拥有强大市场地位，有利于未来增长 [12]