文章核心观点 - 公司二季度业绩反弹，出行和配送业务表现良好，广告业务成为新增长点，与比亚迪的合作助力其在自动驾驶领域布局，长期来看公司股价有望达100美元，当前虽估值上涨空间有限但有上涨动力 [2][3][4][9] 投资论点 - 上一篇文章发布于2024年5月，当时对公司评级为持有，文章发布后公司股价上涨4.03%，略跑赢同期上涨3.22%的标普500指数 [2] 二季度财报快照 - 二季度营收107亿美元，同比增长15.9%，超分析师预期1.109亿美元；摊薄后每股收益0.47美元，同比增长161.1%，超分析师预期0.15美元；总预订额400亿美元，超市场预期，出行预订额是主要驱动力，同比增长23%；调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）16亿美元，同比增长71%；运营现金流18亿美元，自由现金流17亿美元，季度末无限制现金、现金等价物和短期投资达63亿美元；本季度进行了3.25亿美元的股票回购 [3] - 三季度指引虽略低于市场共识，但依然强劲，预计总预订额在402.5 - 417.5亿美元之间，同比增长18% - 23%，指引中点410亿美元略低于市场预期的413亿美元；调整后EBITDA预计达15.8 - 16.8亿美元，同比增长45% - 54% [3] 配送业务增长凸显广告业务潜力 - 二季度出行业务反弹，配送业务调整后EBITDA增长显著，达5.88亿美元，同比增长79%，占该业务总预订额的3.2%，高于去年同期的2.1%和一季度的3% [4] - 公司与Instacart合作，扩大与Costco和Rite Aid的现有合作，推动配送业务发展 [4] - 广告业务是公司下一个增长杠杆，二季度末广告收入年化率超10亿美元，同比增速虽从80%降至超50%，但仍保持健康增长；广告业务通过赞助列表目前占配送总预订额的1%，有望达到超2%的目标；出行业务也从广告业务中受益，二季度乘客广告参与度高，点击率超2.5%，远高于行业平均的不到1% [4] - 公司持续投资销售和技术团队，与商家合作平衡商家资助产品和赞助列表，与Instacart的合作有助于吸引中小企业广告收入，配送业务的杂货和零售领域广告业务增长潜力大 [4] 与比亚迪合作着眼自动驾驶市场 - 公司宣布与比亚迪达成多年合作，将在主要市场引入10万辆比亚迪电动汽车，这有助于公司实现2040年车队电动化目标，更重要的是比亚迪有望助力公司在自动驾驶叫车领域成为主要参与者 [5] - 比亚迪在欧洲市场有发展计划，虽欧盟对中国汽车制造商加征关税，但中国电动汽车企业已在欧洲取得一定市场份额，比亚迪面临的关税低于部分竞争对手，其与公司的合作对公司是积极进展 [5] - 比亚迪在自动驾驶领域有雄心，计划投资138亿美元用于自动驾驶，其最新车型配备车顶激光雷达传感器，还在多个中国城市获得3级和4级自动驾驶许可，有望成为未来顶级自动驾驶企业之一，公司与比亚迪的合作对其在欧洲的自动驾驶业务意义重大 [5] - 公司管理层在财报电话会议上表示正与更多全球自动驾驶企业进行后期谈判，长期来看特斯拉的机器人出租车是公司最大挑战，自动驾驶技术虽尚未普及，但发展迅速，全球自动驾驶汽车市场规模预计从2023年的1.9万亿美元增长到2030年的13.6万亿美元，复合年增长率为32.3% [5] 估值 - 预计三季度总预订额达417.5亿美元，四季度同比增长23%至513.5亿美元，2024财年总预订额预计达1708亿美元，高于此前估计的1646亿美元 [6] - 预计三季度调整后EBITDA为16.8亿美元，占总预订额的4.02%，四季度调整后EBITDA预计为20.6亿美元，2024财年调整后EBITDA预计达67.4亿美元，高于此前估计的60.8亿美元 [6] - 公司目前远期企业价值/调整后EBITDA倍数为18.5倍，低于此前估计的23.9倍，计算时仍采用23.9倍的倍数，得出企业价值为1611亿美元，加上现金和现金等价物63亿美元，减去长期债务76亿美元，公司总股权价值为1598亿美元，流通股21亿股，目标股价为76美元，较当前水平有10%的上涨空间 [6] 总结思考 - 公司二季度业绩反弹，出行和配送业务表现良好，广告业务推动配送业务向盈利迈进，与比亚迪的合作使公司在自动驾驶领域占据有利地位，有望应对特斯拉机器人出租车的竞争 [9] - 长期来看公司股价有望达100美元，此前财报发布前股价下跌是买入机会，考虑到经济衰退担忧，类似机会可能再次出现 [9]