文章核心观点 - 德意志银行提供深度价值投资机会，尽管近期因诉讼挑战和持续重组股价月环比下跌，但投资银行部门的临时支持以及私人银行和财富管理部门的长期增长提供了动力，且剩余收益模型显示股票被严重低估 [27] 近期表现 - 德意志银行股价同比上涨超30%，但过去一个月回调超10%，表明投资者对7月24日发布的财报反应不佳 [3] - 近期股价活动使股票跌破10、50、100和200日移动平均线，相对强弱指数（RSI）约为36，可能存在“逢低买入”机会 [5] Q2财报结果 整体情况 - 第二季度财报结果喜忧参半，营收同比增长2.4%至75.9亿欧元，净收益从去年同期的14亿欧元降至4.11亿欧元，因17亿欧元的诉讼拨备导致本季度会计亏损 [6] 企业银行 - 企业银行部门净收入为19亿欧元，净利息收入（NII）为13亿欧元，同比下滑2%，可能因融资与贷款利率利差收紧；佣金和手续费收入因贸易融资和贷款业务增长9%至6.624亿欧元；机构客户收入增长8%至6.32亿欧元；企业财资服务收入下降2%至11亿欧元；商业银行业务收入下降9%至3.32亿欧元 [8] 投资银行 - 投资银行部门（IBD）市场份额在第二季度增长70个基点，全球排名第七；固定收益和货币（FICC）业务增长3%，融资业务增长7% [11] - 全球交易数量放缓，但名义并购价值自年初以来飙升11.7%至1.22万亿美元，并购业务价值增长势头可能在2024年末和2025年持续 [11] - 全球债券收益率和货币对波动剧烈，FIC业务有现金管理机会 [12] 私人银行和财富管理 - 私人银行部门管理资产达340亿欧元，注重辅助技术和高信用评分客户，有巨大增长前景 [13] - 财富管理部门管理资产约9330亿欧元，第二季度增加370亿欧元，主要受被动策略推动，预计管理资产可持续增长 [13] 成本和拨备 - 第二季度整体运营费用增长，销售、一般和行政成本（SG&A）飙升41%至37.38亿欧元，确认14亿欧元诉讼拨备，贷款损失拨备增加7500万欧元 [15][16] - 预计2024年末和2025年初SG&A将通过成本削减计划（包括大规模裁员）减少，到2025年底运营成本预计降低25亿欧元 [15] - 欧元区和全球经济面临逆风，利率调整可能增加信用风险，导致信用利差扩大和违约概率上升，同时通胀放缓可能降低抵押品估值 [16] 风险指标 - 流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比率（NSFR）均高于100%，表明短期流动性充足，无偿付能力风险 [18] - 普通股一级资本比率（CET 1）保持在目标13%以上和监管要求4.5%以上，预计2024年末和/或2025年风险敞口将维持或改善，重组结束后回购和股息可能大幅增加 [18] 估值 - 使用连续剩余收益模型对德意志银行股票估值，得出公允价值约为31.74美元，但该模型只是参考指标 [19] 同行分析 - 与汇丰、巴克莱、花旗、瑞银和法国巴黎银行相比，德意志银行市净率（P/B）表现最佳，尽管处于重组阶段，但积极的核心收益、良好的风险指标和重组计划提供了深度价值投资机会 [20] - 过去三个月股价表现逊于同行，但年初至今表现优于同行，可能存在配对交易机会 [21] 分析局限性 - 对欧元区利率和风险溢价的假设存在不确定性，债券市场动态变化使预测风险溢价有难度 [26] - 对银行的分析多为系统性评估，难以深入了解其特性，建议投资者关注其独特之处 [26] - 使用市场汇率将欧元收益转换为美元，存在一定误差 [26]