文章核心观点 - 黑石担保贷款公司是被动收入投资者的优质选择，二季度保持了良好的信用质量和较高的股息覆盖率，虽信用质量略有下降，但仍是行业内信用状况较好的公司，投资者支付11%的净资产溢价是合理的 [1][11] 评级历史 - 5月因公司出色的信用质量和健康的股息支付率，将其股票评级为“买入” [2] 投资组合回顾 - 公司是以第一留置权为主的业务发展公司，主要投资于浮动利率贷款以产生定期利息收入 [3] - 截至2024年6月30日，投资组合公允价值为113亿美元，99%为高级有担保第一留置权 [3] - 99%的投资为浮动利率，若央行因市场混乱大幅下调短期利率，公司净投资收入和股息增长可能面临阻力 [3] 投资组合特征 - 二季度净融资额为8.91亿美元，环比增长24%，一季度净投资融资额为7.19亿美元 [4] - 包括二季度偿还的投资，已资助的投资活动为8.01亿美元 [4] - 截至2024年6月30日，不良贷款率为0.3%，环比上升0.2个百分点 [4] 业务发起与融资 - 2024年二季度总投资收入为3.27亿美元，同比增长13%，净投资收入增长2%，主要因利息支出增加抵消了总投资收入的增长 [5] - 公司用净投资收入完全覆盖了股息，为被动收入投资者提供了10%的股息收益率 [5] 股息覆盖情况 - 二季度每股净投资收入为0.89美元，股息支付率为87%，过去十二个月为84% [7] - 公司在业务发展公司领域提供了最安全的股息之一，预计不久将提高股息支付 [7] - 从支付角度看，公司与行业内受尊敬且规模最大的Ares Capital数据相当，Ares Capital在2024年和过去十二个月分别支付了83%和85%的净投资收入 [7] 净资产溢价情况 - 公司净资产价值为27.19美元，环比增长1.2%，目前以高于净资产价值11%的溢价出售 [9] - 行业领导者Ares Capital以高于净资产价值5%的溢价出售，不良贷款率为0.7%；Blue Owl Capital以低于净资产价值6%的折扣出售；高盛BBC的净资产价值倍数为0.92倍 [9] 投资风险 - 上周市场崩溃使业务发展公司行业出现新风险，7月劳动力市场报告引发衰退担忧，央行可能更快削减短期利率，给依赖浮动利率贷款业务的公司带来阻力 [10]