文章核心观点 - 分析师给予Howmet Aerospace（NYSE:HWM）持有评级，看好公司业务基本面，但因股票估值高、安全边际小，建议投资者等待更好的切入点 [2][13] 投资概述 - 分析师看好公司业务基本面，鉴于强劲的长期顺风和资本回报增加潜力，但股票估值高，安全边际小，建议投资者等待更好切入点 [2] 业务描述 - 公司为航空航天和运输行业提供工程解决方案，业务集中在喷气发动机部件、航空航天紧固系统、钛结构部件以及商用运输锻造车轮，主要业务部门包括航空航天商业、航空航天国防、商用运输和工业及其他，其中航空航天商业是最大业务部门，占总收入49%，商用运输占21%，商用飞机是公司最大增长驱动力，占总收入70% [3] 2Q24财报 - 本季度总收入18.8亿美元，同比增长14%，其中发动机产品收入9.33亿美元，增长14%，紧固系统收入3.94亿美元，同比增长20%，工程结构收入2.75亿美元，同比增长38%，锻造车轮收入2.78亿美元，同比下降7%，实现正增长的业务部门受益于商业航空市场的强劲需求，稳健的收入表现使调整后EBITDA利润率升至27%，同比扩大350个基点，调整后每股收益从2Q23的0.44美元增至0.67美元 [4] 商业领域增长前景 - 分析师对公司长期增长前景持积极态度，商业航空市场受益于航空旅客数量增长的长期趋势，国际航空运输协会（IATA）预计2023 - 2040年航空旅客数量将以4.2%的复合年增长率增长，随着更多国家从发展中向发达状态转变，人均GDP提高，飞行次数将加速增长，波音公司估计未来20年商用飞机数量将几乎翻倍 [5][6] 售后市场需求 - 投资公司的一个积极方面是可参与售后市场需求，随着新飞机数量增加，飞机老化后对售后零部件的需求将增加，公司既能参与新飞机生产的增长，也能在飞机老化后获得持续增长，售后市场销售还能降低公司收入流的波动性 [7] 资本配置 - 公司杠杆率降至净债务与EBITDA比率低于2倍，若继续受益于长期顺风，杠杆率将继续下降，公司董事会已授权将股票回购计划增加20亿美元至24.87亿美元，自2024年第三季度起将股息提高60%，从0.05美元增至0.08美元，并批准2025年股息政策为净收入（不包括特殊项目）的15% ± 5%，假设公司调整后EBITDA按共识估计增长，2025财年总调整后EBITDA达21亿美元，同时2024年下半年和2025财年自由现金流达16亿美元，杠杆率将降至低于1倍，公司有“额外资本”可返还给股东 [8] 估值 - 股票的远期EBITDA倍数为20倍，高于过去三年12 - 17倍的交易区间，分析师认为股票缺乏安全边际，假设2026财年调整后EBITDA共识估计准确（24亿美元），股票按过去三年估值区间高端（17倍）交易，企业价值约408亿美元（市值约380亿美元），股价为93美元，与当前股价相当，因此给予持有评级，直至估值降低 [9][10] 风险 - 短期风险包括原始设备制造商（OEM）生产进度放缓、宏观经济疲软时间长于预期，这可能因公司当前估值较高而导致估值大幅下调，长期来看，若飞机技术进步使维护需求降低，售后市场销售规模可能不如预期 [12] 结论 - 分析师给予公司持有评级，认可公司将受益于商业航空行业的强劲长期顺风，但当前估值过高，安全边际小，虽长期基本面良好，但需更具吸引力的切入点才值得买入 [13]