文章核心观点 - 公司收购杜兰戈中游公司后盈利增长潜力大，虽股价受市场回调影响但因盈利超预期、新项目推进等因素，将评级上调为强力买入，目标价51美元/股，预计股价有25%上涨空间且有7.4%收益率，但存在大股东减持致股价下跌风险 [2][3][18] Q2财报亮点 - 本季度调整后EBITDA为2.343亿美元，同比增长13%，与Q1基本持平；业务收集端收益增长3%，对应系统交易量同等增长；长途管道运输业务调整后EBITDA下降2%，主要因海湾海岸快线管道剥离，部分被PHP和特拉华链接管道交易量增加抵消；公司盈利结构保持收集/加工和长途管道运输60/40的比例 [4] 全年业绩指引 - 公司将全年调整后EBITDA指引中点提高至9.6亿美元，较之前的9.325亿美元增长3% [5] 新增长项目 - 与埃迪县达成新服务协议增加交易量，利县资产最低交易量承诺和利润率提高，预计今年Q4完成，为2025年盈利和系统总交易量增长奠定基础 [7] - 收购的金斯兰丁一号预计2025年Q1投入运营，年EBITDA达7000 - 7500万美元；正在建设20英寸管道以确保工厂满负荷运行；因金斯兰丁一号签约情况良好，开始评估建设金斯兰丁二号工厂，已订购长期项目并纳入2024年资本支出预算，预计2026年Q3投入使用 [8] 资本支出预算调整 - 公司将资本支出预算从1.25 - 1.65亿美元提高到2.6 - 3亿美元，大部分用于金斯兰丁综合设施和杜兰戈现有资产建设 [9] - 约1亿美元的预算增加与杜兰戈相关，其余因新墨西哥州新项目；2024年初始资本支出预算项目成本比预算低约5%；预计2025年资本预算仍略高以完成埃迪县建设，2025年支出1亿美元，2026年支出5000万美元完成南部扩张；管理层预计杜兰戈系统投资回报率高于二叠纪其他地区，项目预计以5倍EBITDA倍数完成 [10] 自由现金流模型更新 - 2024年额外资本支出使预算接近盈亏平衡，若EBITDA仅达预测中点可能出现轻微现金消耗 [12] - 2025年假设金斯兰丁二号获得最终投资决策，资本支出略高，但金斯兰丁初期收益和近期合同协议将增加盈利以覆盖额外支出 [12] - 2026年除金斯兰丁二号外项目完成，资本支出将大幅下降，有望实现自由现金流显著增长 [12] 估值分析 - 基于2024年全年盈利，原分析预计企业价值与EBITDA倍数为10.3倍，修订后盈利预测与之相符；基于2025年预期盈利，估值降至9.3倍；假设估值回归典型的11.5倍，基于2025年盈利股价有25%上涨空间，意味着股价达51美元/股，还可获得7.3%股息收益率 [14] 投资者关键要点 - 公司因新合同、利润率扩张和建设新天然气加工厂可能性，增长故事有新进展 [18] - 公司计划通过内部产生的自由现金流为增长融资 [18] - 预期增长率带来有吸引力的估值，股价有25%增长潜力，股息收益率7.4% [18] - 若大股东减持，大量股票进入公开市场，股价可能突然下跌 [18] - 目标股价为51美元/股 [18]