文章核心观点 - 公司自2023年5月评级买入后表现略超大盘，2024年上半年业绩出色，但存在投资收益占比高和保费见顶两大风险，当前评级为持有 [1][19][20] 公司表现 - 2023年5月评级买入后表现略超大盘，此前曾落后再保险板块，现领先同行 [1][3] - 2023年第一季度调整承保业务，虽缩减部分业务致保费下降，但仍超净利润预期，当时股价约56美元，现约74美元 [4] - 2024年上半年专业业务增长抵消主线再保险业务下滑，整体营收同比增长超5% [5] - 2024年上半年业绩出色，普通股股东净利润5.92亿美元，摊薄后每股6.93美元，运营收入4.7亿美元，摊薄后每股5.5美元，年化平均普通股权益回报率24.1%，运营回报率19.1%，综合比率改善0.4个百分点至90.8%，摊薄后每股账面价值59.29美元，较2023年底增加5.23美元，涨幅9.7%，第二季度非公认会计准则每股收益超预期33美分 [7] 业务展望 - 公司正努力改变盈利波动大、市盈率低的状况，减少高风险业务，未来3年财产和巨灾类别占比有望进一步下降 [8][10] - 承保业务改善，普通股权益回报率出色，股票市盈率低于7倍，但市净率不再具有明显优势 [9][11][12] 面临风险 - 投资收益占比高，高度依赖利率，若进入零利率政策时代，可能受影响 [15][17] - 保险和再保险各领域保费见顶，客户抵制，低质量资本涌入 [18] 评级结论 - 公司从巨灾领域转型出色，股价不贵，但当前不是最佳切入点，评级调为持有 [19][20] - 公司优先股AXS.PR.E或略有低估，但也不是好的投资选择，评级为持有 [21]