文章核心观点 - 8月14日食品分销巨头Performance Food Group发布2024财年第四季度财报及2025财年指引并宣布重大收购，股价收涨7.7% 虽基本面良好但收购性价比一般 与可比企业相比估值基本合理 维持“持有”评级 [1] 2024财年第四季度财务结果 - 营收同比增长2.2% 从148.7亿美元增至151.9亿美元 总销量增长1.1% 有机总销量微增0.7% 主要因有机独立业务量增长3.7%、自有品牌业务及餐饮连锁业务增长 且受益于4.7%的产品成本通胀 [2] - 营收增长得益于餐饮服务部门 销售额从73.2亿美元增至76.5亿美元 增长4.6% 其他部门表现不佳 Vistar营收下降1.8% 从12.3亿美元降至12.0亿美元 便利部门下降0.5% 从62.9亿美元降至62.6亿美元 [3] - Vistar虽受益于收购及部分市场增长 但影院业务销量下降抵消了这些改善 便利部门下降主要因香烟销量和店内中心业务量减少 [3] - 营收低于分析师预期5000万美元 每股收益为1.07美元 低于预期0.01美元 但调整后每股收益为1.45美元 高于预期0.08美元 利润从1.501亿美元增至1.665亿美元 [3] - 其他盈利能力指标也有所改善 经营现金流从1.749亿美元增至2.063亿美元 调整后从2.833亿美元增至3.593亿美元 EBITDA从3.852亿美元增至4.562亿美元 [3] 2025财年展望 - 管理层预计营收在600亿至610亿美元之间 EBITDA在16亿至17亿美元之间 取指引中点计算 净利润为4.775亿美元 调整后经营现金流为12.4亿美元 [4] 估值情况 - 从自身来看 股票价格不贵 从远期来看处于价值区间 但相对于类似公司 估值基本合理 [5] - 与五家类似企业相比 在市盈率和企业价值与EBITDA比率方面 有两家公司比Performance Food Group便宜 在市现率方面 有三家公司更便宜 [5][6] 收购情况 Cheney Bros, Inc. - 收购一家名为Cheney Bros, Inc.的公司 该公司是佛罗里达州的独立综合食品服务分销商 年收入约32亿美元 约67%的销售面向餐厅 最大销售类别为冷冻食品 占23% [7] - 收购目标不仅是增加营收 还在于拓展业务区域 Cheney Bros, Inc.在佛罗里达州、北卡罗来纳州和南卡罗来纳州有较大业务布局 这些地区人口、个人收入和实际GDP增长良好 [8] - 收购价格为21亿美元 全部以现金支付 若考虑5000万美元的年度协同效应 收购的企业价值与EBITDA倍数为9.9 若不考虑协同效应 倍数为13 高于公司当前交易水平 [9] - 假设利率为6% 收购将为股东带来3610万美元的税前现金流 若协同效应实现 现金流将增加约5000万美元 无论协同效应是否实现 收购对投资者的现金流都有增值作用 [9] Jose Santiago, Inc. - 公司于今年7月收购了Jose Santiago, Inc. 该公司为波多黎各约5800家客户提供服务 大部分收入来自杂货、肉类和冷冻产品 约53%的销售面向餐厅 [9] - 这是财年结束后进行的5.79亿美元收购 2024年还进行了价值3.077亿美元的收购 但因管理层未提供更多细节 无法评估此次收购 [9] 股票回购情况 - 2024年公司回购了130万股股票 花费7810万美元 高于上一年的20万股和1120万美元 [10] - 截至最近一个季度末 公司股票回购计划仍有2.106亿美元的额度 但考虑到收购Cheney Bros, Inc.的融资需求 大规模股票回购不太可能 [10]