文章核心观点 - 迪尔公司Q3财报虽显示业绩下滑，但因超出分析师预期使股价上涨 公司受行业周期性、玉米价格和农民收入影响，不过长期受益于宏观趋势 目前公司处于业绩低谷可能正在巩固，有望在2025财年开启新周期 [1][2][13] 行业与公司背景 - 农业机械行业具有周期性，与农民净收入和玉米价格密切相关 [1] - 迪尔公司作为行业绝对领导者，其技术和精准农业解决方案可满足人口增长、耕地和劳动力稀缺带来的农业产出需求 [2] Q3财报业绩 整体业绩 - 2024年第三季度净收入17.34亿美元，合每股6.29美元，去年同期为29.78亿美元，合每股10.20美元 今年前九个月净收入58.55亿美元，合每股21.04美元，去年同期为77.97亿美元，合每股26.35美元 [3] - 2024年第三季度全球净销售额和收入下降17%，至131.52亿美元，前九个月下降11%，至405.72亿美元 [3] 各业务板块业绩 - 生产与精准农业板块占工业销售约44%，季度销售额环比下降25%至51亿美元，销量/组合带来8.47亿美元负面影响，价格贡献1.77亿美元 预计净销售额下降20 - 25%，营业利润率从26.1%降至20.5 - 21.5% [8] - 小型农业与草坪业务销售额下降18%至31亿美元，销量/组合带来2800万美元负面影响，价格贡献630万美元 预计净销售额下降20 - 25%，营业利润率从17%压缩至13.5 - 14.5% [9] - 建筑与林业业务净销售额下降13%至32亿美元，销量和组合带来2230万美元负面影响，价格为负370万美元 预计净销售额下降10 - 15%，营业利润率降至15%（下降320个基点） [10] 库存与现金流情况 - 经销商库存增加，美国和加拿大2轮驱动拖拉机库存占TTM零售销售额比例升至31%，联合收割机为22% 但公司资产负债表上的库存从去年的93.5亿美元降至今年的77亿美元，显示有效库存管理和清理 [11] - 净运营现金流预测从Q2末的超过70亿美元降至Q3末的超过60亿美元，意味着销量降低影响贡献利润率，Q4定价可能因清理库存而变弱 [11][12] - 公司股息安全，派息率保守，约为16.7% 资本支出约18亿美元，自由现金流至少42亿美元，FCF收益率为4.3% [12] 公司估值与投资建议 - 公司当前TTM市盈率略高于10，远期倍数为14，预计2024财年每股收益约25.15美元，实际可能至少高出0.50美元 [13] - 分析师预计2025财年每股收益同比下降2%至24.62美元，但全球需求变化可能使公司盈利不同 [13] - 公司盈利能力评级为A+，估值低于市场平均，FCF收益率健康，此次财报可能表明公司正在巩固低谷，为下一轮周期做准备，建议长期买入 [13][15]