公司业绩与市场表现 - 百威英博（AB InBev）2024年第二季度财报显示，尽管营收和利润超出预期，但增长主要依赖价格调整和产品组合优化，而非销量增长，销量同比下降0.8% [13] - 公司长期营收复合年增长率（CAGR）为8.5%，但其中大部分增长来自收购而非有机增长，2019年以来的有机增长CAGR仅为4.1%，低于美国和欧元区的平均通胀率 [7][8] - 2024年第二季度，公司营收增长2.7%，其中价格和产品组合贡献3.6%，但销量下降0.8%，每股收益（EPS）增长25%，主要得益于利润率提升 [13] 业务结构与区域表现 - 百威英博的核心业务仍为啤酒，占2023年总营收的89%，但非啤酒业务（如软饮料）在过去16年中以11%的年增长率超过啤酒业务的9% [5] - 中美洲地区（包括墨西哥和哥伦比亚）是公司增长最快的市场，2023年营收占比28%，年增长率为9.2%，而美国、欧洲、中东和非洲（EMEA）以及亚太地区的增长低于通胀率，表明销量下降 [8][9] - 全球啤酒市场整体呈现停滞甚至略微下降的趋势，百威英博的销量增长主要依赖价格调整而非市场扩张 [9][10] 财务与估值分析 - 公司通过大量收购积累了超过1000亿欧元的高额商誉，债务负担沉重，利息负债超过700亿欧元，而现金及等价物仅为70亿欧元 [7] - 百威英博的估值高于竞争对手喜力（Heineken）和嘉士伯（Carlsberg），但其增长指标（如营收增长和EBITDA增长）表现较差，未能支撑其高估值 [14][15] - 基于10%的股权成本和8%的加权平均资本成本（WACC），公司自由现金流倍数估值为20倍，企业价值约为2000亿美元，扣除净债务后，股权价值约为1140亿美元，略低于当前市值1190亿美元 [15] 行业趋势与竞争格局 - 全球啤酒市场面临销量停滞的挑战，增长主要依赖价格调整而非销量扩张，百威英博的市场份额虽大，但面临来自区域小型啤酒厂的竞争 [9][17] - 公司核心品牌Bud Light在2023年因营销活动失误受到负面影响，尽管长期影响有限，但短期内对品牌形象和销量造成冲击 [17] - 与其他消费品行业（如食品行业）相比，啤酒市场的高度分散性使得百威英博难以像其他行业巨头那样通过规模效应实现持续增长 [17]