文章核心观点 - 应用工业技术公司自疫情爆发后股价表现强劲，但2024财年销售趋势不佳，虽利润率达历史高位，公司预计2025年收入和收益持平，市场仍给予股票一定溢价，鉴于近期经营趋势，需谨慎投资 [2] 公司概况 - 应用工业技术公司是工业运动、动力、控制及自动化技术的大型分销商和解决方案提供商，80%的销售额来自排名第一或第二的市场地位，在轴承与动力传动、流体动力、过程流量控制及先进自动化领域实力较强 [3] - 公司拥有近900万个可访问的产品SKU，超3000名面向客户的员工，从近600个设施为客户服务，供应商合作伙伴包括铁姆肯、ABB、伊顿等众多工业企业 [3] - 公司近90%的业务来自美国本土市场，加拿大和墨西哥市场占比较小，客户主要分布在通用工业应用、工业机械、食品饮料等行业 [3] - 公司不仅分销产品，还提供全方位服务体验，提供世界级品牌、关键支持和技术解决方案，推动经常性收入流 [3] 财务表现 过去十年 - 过去十年公司销售几乎翻倍，追踪基础上达到45亿美元，营业利润率从约7%提升至10%，得益于适度的毛利率扩张和运营成本杠杆，同时适度的股票回购使每股收益实现稳健增长 [3] 2023财年 - 2023年8月，公司全年销售额增长近16%至44亿美元，全部由有机增长推动，营业利润增长两倍，达4.73亿美元，实现两位数利润率 [4] - GAAP收益为3.47亿美元，每股8.84美元，基于3900万股的股份数量，公司净债务负担为2.78亿美元，略高于EBITDA的0.5倍 [4] 2024财年 - 2024年8月，公司销售额增长1.5%至45亿美元，有机增长为0.4%，调整后收益增长11%至每股9.75美元，EBITDA为5.53亿美元 [4] - 2024财年全年表现疲软，第四季度销售额仅增长0.2%，有机日销售额下降2% [5] 2025财年展望 - 2025财年销售额预计持平，上下浮动2.5%，考虑收购因素，有机销售额预计中点下降约1.5% [5] - 2025年每股收益预计在9.20 - 9.95美元之间，中点略低于2024年的9.75美元 [5] 业务发展 2024财年 - 2024年公司宣布多项小规模收购交易，包括5月完成对Grupo Kopar的收购，增加6000万美元的年销售额 [4] - 2024年公司在并购上仅花费7200万美元 [5] 2025财年 - 2025财年开始，公司进行两笔嵌入式收购交易，收购Total Machine Solutions和Stanley Proctor，预计合计增加约1700万美元销售额，使备考销售额增加约0.4% [5] 估值与投资建议 - 公司股价从去年8月的150美元涨至今年7月的220美元，现回落至200美元，以每股约9.50美元的盈利计算，市盈率约为21倍，资产负债表杠杆率较低 [6] - 鉴于公司2024年表现平淡，2025年销售预计持平，当前估值存在一定溢价，考虑到近期有机销售额呈中个位数下降，受高利率和美国大选影响，维持全年销售持平需下半年实现中个位数有机增长，投资需谨慎 [6]