文章核心观点 - 公司贷款组合增长停滞，信贷需求存在挑战，虽股息率高但投资价值存疑，当前维持持有评级 [1] 贷款和证券组合 - 贷款组合年化仅增长 0.80%，基本未变且构成风险高于过去，商业房地产（CRE）贷款权重从 48%升至 50%，住宅房地产贷款从 13%降至 12% [2] - 不良贷款增加 7540 万美元，但有信用损失准备金覆盖，批评贷款比率低于去年，信用风险仍可控 [7] - 贷存比仅 79.70%，存款是优势，但公司难觅市场机会 [9] - 投资组合不再是优先事项，其收益将用于偿还借款，特别是银行定期融资计划（BTFP） [11] 债务情况 - 截至 2024 年 6 月 30 日，未偿还借款 24.3 亿美元，包括 2024 年第三季度的 6.8 亿美元和 2025 年第二季度的 17.5 亿美元，平均利率较高 [14] - 到 2025 年第二季度，价值 7.862 亿美元的债券将到期，收益用于偿还 BTFP，虽不足但有帮助，策略转变更保守 [16] 存款和净息差 - 非利息存款稳定在 27%，存款总成本低至 1.42%，后续或略有上升但最坏情况已过 [17] - 净息差回升至 3%，较上季度提高 7 个基点，预计 2024 年第三、四季度有同样幅度改善，全年贷款组合停滞或使生息资产随季度减少 [18] - 管理层对降息预期大幅提高，预计 2024 年底降息 125 个基点，到 2025 年初资产负债表将略倾向负债敏感型，需减少长期债务和高成本定期存单敞口 [19] 股息和估值 - 股息率 6.63%，10 年复合年增长率（CAGR）为 11.73%高于行业中位数 7.49%，但近 3 年增长不佳，预计明年仅 2.44% [20][22] - 股息支付率基本是行业中位数两倍，可持续性存疑，尤其考虑到 CRE 贷款敞口大，经济衰退时可能需削减股息 [23] - 当前估值不贵，过去 10 年平均市净率（TBV）为 1.96 倍，现 1.45 倍，但因风险偏好低，维持持有评级 [24] 结论 - 公司是稳健银行，净息差改善且借款减少，但贷款增长停滞和 CRE 贷款敞口大抑制买入意愿，当前价格安全边际不足 [25][26] - 公司可依靠低成本且多元化的存款，证券组合收益策略转变更保守，但可能不够 [27]