文章核心观点 - 重申对Chemed Corporation股票的买入评级，认为公司具有高质量业务经济，能产生高收益用于再投资，起始倍数有吸引力，不同情景下估值支持股价达到580 - 600美元/股 [4][19] Q2 FY'24业绩情况 - 该季度业务规模约5.96亿美元，营收同比增长760个基点，每股收益5.47美元 [6] - 各投资组合业务持续增长，本季度增加了员工数量，在医疗服务行业净利润/员工排名第7，约为2万美元/员工 [6] - 2024年第二季度平均每日普查患者为21,036人，增长14.4%；VITAS总入院人数为17,334人，同比增长11% [6] - 管理层上调指引，预计VITAS增长16.3% - 17.3%（不计医疗保险上限），AVD增长13.3% - 14.4%，预计Roto - Rooter业务收缩4 - 5%，预计调整后EBITDA利润率约19%，上限每股收益约23.80美元 [6] 各业务部门亮点 VITAS业务 - 第二季度入院人数17,344人，同比增长11%；ADC增长2,644人，同比增长14.4%；销售额3.74亿美元，同比增长约17% [6] - 护理天数增加14.4%，医疗保险报销变化+2.5%推动增长，Covenant Health收购贡献约850万美元营收 [6] - 每位患者每天平均收入200.03美元，同比增长153个基点；常规家庭护理报销平均176.73美元/天，高 acuity护理平均1,071.65美元/天 [6] Roto - Rooter业务 - 第二季度面临挑战，住宅和商业部门营收均下滑，销售额同比下降500个基点至2.213亿美元 [6] - 住宅收入同比下降160个基点，商业收入同比下降820个基点，整体通话量下降6.1%，反映市场需求疲软 [6] Covenant Health收购影响 - 收购为季度营收增加约850万美元，盈利增加约170万美元 [7] - 预计2024财年贡献约3000万美元销售额，调整后EBITDA约850万美元，盈利约500 - 600万美元 [7] 公司评价 - 公司本季度表现强劲，两个运营业务的单位经济效益持续增长，管理层是资本的优秀管理者，有许多利于股东的举措 [8] 估值情况 - 公司以约6倍EV/IC的压缩估值交易，有扩张空间，且公司资本回报率超20%，有再投资机会，至少2%的销售额可转化为经济利润 [9] - 预计到2026财年，公司有机会将约11%的NOPAT进行再投资，在6.3倍EV/IC和20% ROIC的情况下，股价可达约603美元/股；倍数降至6倍EV/IC时，股价仍可达约580美元/股 [12][13] - 作者估计公司自由可用现金折现后为约585美元/股，认为有上行风险，预计到2026财年ROC达25%时，折现后股价可达600美元/股 [14]