文章核心观点 - 公司8月14日公布的Q4财报显示总营收下降10.3%，自2024年3月以来股价表现逊于标普500指数 公司宣布第二轮裁员并向AI和网络安全等增长领域转型，这些举措有望成为盈利增长的短期催化剂 基于DCF分析，股价低于内在价值，评级从“卖出”上调为“买入”，目标价为每股55美元 [1] 裁员与战略转型 - 公司宣布重大重组计划，裁员7%，预计税前节省成本10亿美元，节省成本约占总运营费用的2.4%，预计2025财年利润率可提升超220个基点 [2][3] - 公司战略转向AI、云服务和网络安全等增长领域，可将资本从低增长业务重新分配至高增长领域 [2] 产品订单增长 - 本季度产品订单同比增长14%，排除Splunk后同比增长0%，表明库存去化问题可能已过去 [4] - 产品订单强劲复苏覆盖美国和亚太市场，公共部门增长显著，预计未来季度订单将实现正常增长，AI等领域投资将进一步推动订单增长 [4] 展望与估值更新 - 公司预计2025财年营收在550亿 - 562亿美元之间，同比增长约4.1%，预计近期营收增长5.7% [5] - 得益于重组和成本节省，预计2025财年利润率提升220个基点，2026财年起主要由服务业务增长和提价推动利润率提升100个基点 [5] - 经DCF计算，公司股票公允价值为每股55美元 [5] 业务增长预测 - 2025财年AI相关收入预计为10亿美元，占总收入不到2%，短期内对整体营收增长影响不大 [8] - 服务业务占总收入约27%，预计近期增长5%，包括2% - 3%的定价增长和2% - 3%的产品销售增长 [8] - 预计网络业务增长3%，其中本地网络业务将结构性下降，但AI网络业务增长可抵消该影响 [8] - 网络安全等其他增长领域预计为整体营收增长贡献1%，公司将5%的总收入用于收购，为营收增长贡献170个基点 [8] 下行风险 - 公司2024年3月完成对Splunk的收购，不确定整合过程中是否会面临挑战 [6] - 公司在网络安全等领域的投资目前占总收入比例小，短期内难以产生显著增长效应 [6]