J P M O R G A N North America Equity Research 16 July 2026 Hardware & Networking Pre-Quiet Period Catch-up Takeaways (CSCO, CRDO, DELL, P, HPE, HPQ, NTAP, NTNX, SMCI) We recently hosted pre-quiet period catch-up calls with our coverage companies, including CSCO, CRDO, DELL, P, HPE, HPQ, NTAP, NTNX, and SMCI. Please find the detailed takeaways for each company below. Also repeated below are the pre-quiet period check in commentary from the rest of the coverage published on June 12th . Cisco (CSCO) Credo (CRD ...

July 16, 2026 02:24 AM GMT Telecom & Networking Equipment | North America M Foundation 2Q26 VAR Survey: AI, Refresh, and Cyber Outweigh Price Increases, Driving Networking Investment Higher M 2Q VAR results show dramatic acceleration in spend intentions for CSCO/ANET/HPE, pointing to spend on AI/DC modernization above concerns on pricing impact. Results most positive for CSCO, most Cautious for FFIV. Key Takeaways Please note that our Networking domain survey was fielded 5/13-6/02. 2Q26 VAR survey results p ...

技术分析核心观点 - 当前股价正处于看跌回调阶段，可能测试更低的支撑位[1] - 回调的最终性质（长期上升趋势中的健康调整，还是更重大修正阶段的开始）将取决于买家能否在关键斐波那契回撤位成功捍卫支撑[3] 关键下行支撑位分析 - 若38.2%斐波那契回撤位附近的支撑失守，下一个下行目标位是50%回撤位，即103.34美元[1] - 该区域（103.34美元附近）的重要性可能因上升的20周移动平均线即将汇入而增强[1] - 原始上升趋势通道的上边界线也位于50%回撤区域附近，由于5月通道突破后尚未作为支撑被测试，有很大概率在需求开始恢复前被测试[1] 潜在看涨旗形形态 - 在回调过程中，股价形成了一个由两条平行下降趋势线界定的潜在看涨旗形形态[2] - 该形态的下边界线定义了动态支撑，根据其结构，股价在触及50%回撤位时仍可能保持潜在看涨旗形形态的完整性[2] - 若股价在旗形下边界失守支撑，则预示着更显著的抛售压力和潜在看涨形态的进一步恶化[2]

股价表现与市场定位 - 思科系统股价年初至今上涨52%，远超Zacks计算机与科技板块14.7%的回报率 [1] - 股价表现优于部分同行，但落后于部分个股：惠与公司股价上涨106.4%，博通上涨39.4%，Arista Networks上涨12.6% [1] 人工智能与网络增长驱动力 - 公司将其2026财年AI基础设施订单目标从50亿美元上调至约90亿美元，反映超大规模客户需求超预期 [4] - 在2026财年第三季度获得五项新的超大规模客户AI设计胜利，包括基于Silicon One的系统和Acacia光网络产品 [4] - 预计2026财年将从超大规模客户处确认约40亿美元的AI基础设施收入，并预计2027财年AI相关收入至少达60亿美元 [4] - Acacia光业务在2026财年第三季度获得超过10亿美元订单，预计2026财年增长超过200% [6][7] - Acacia已出货超过75万个400G相干光模块和超过4万个800G相干光模块，在AI光互连领域处于领先地位 [6] 各业务部门增长势头 - 2026财年第三季度，企业数据中心交换订单同比增长超过40%，园区网络订单创纪录增长超过25%，无线订单同比增长超过40% [5][7] - 安全业务（不包括Splunk）的核心产品订单实现两位数增长，防火墙势头强劲 [8] - 公司正利用其在网络、安全、身份和可观测性方面的独特地位，应对新兴的AI安全需求 [8] 未来增长催化剂与前景 - 公司认为AI基础设施需求比以往技术周期更大更快，因为AI基础设施离不开现代高速网络 [5] - 来自企业、主权AI和新云客户的AI基础设施建设项目管道规模约30亿美元，表明AI需求正超越超大规模客户 [9] - 随着企业向Wi-Fi 7、AI赋能交换和安全网络迁移，园区网络升级仍处于早期阶段 [9] - 从2027财年开始，随着Splunk云转型正常化，安全业务同比基数将变得更容易 [10] - 代理式AI的普及需要将安全直接嵌入网络基础设施，这是思科相对于纯网络或独立网络安全供应商的竞争优势所在 [10] 财务预估与估值 - Zacks对思科2026财年每股收益的一致预估为4.28美元，过去60天上调0.9%，预示同比增长12.3% [12] - 对2026财年第四季度每股收益的一致预估为1.17美元，过去60天上调0.01美元，预示同比增长18.2% [12] - 思科股票以溢价交易，其未来12个月市销率为6.83倍，高于板块平均的6.79倍和惠与公司的1.35倍 [13] - 与Arista Networks和博通相比，思科股票以折价交易，后两者的未来12个月市销率分别为17.8倍和12.18倍 [13]

行业背景与市场机遇 - 网络安全已从IT优先事项转变为业务必需品，随着工作负载向云迁移和人工智能的采用，网络犯罪日益复杂，勒索软件、钓鱼攻击和大规模数据泄露更频繁且代价更高昂 [1] - 全球网络安全市场预计将从2025年的2189.8亿美元增长至2034年的近6993.9亿美元，年复合增长率达13.8% [2] - 市场增长由更严格的法规、数字化转型的深入以及对云环境和AI应用更强保护的需求所驱动 [2] 人工智能的催化作用 - 人工智能正成为网络安全行业最大的催化剂，它改变了传统安全工具在攻击发生后才响应的模式，帮助公司识别可疑活动、更早检测威胁并在严重损害发生前自动响应 [3] - 随着网络攻击速度更快、更复杂，AI驱动的安全正迅速成为必需品而非可选功能 [3] 重点公司分析：思科系统 - 思科系统提供网络安全产品与服务，并一直在其网络、安全、协作和可观测性产品组合中集成人工智能 [6] - 在2026财年第三季度，思科获得了来自网络规模客户的19亿美元人工智能基础设施订单，使年初至今订单总额达到53亿美元 [7] - 数据中心交换机订单在第三财季持续实现稳固的两位数同比增长，反映出对AI优化网络的需求增长，公司正通过统一Nexus仪表板、思科智能数据包流、可配置AI POD和400G双向光模块等解决方案扩展其数据中心AI产品组合 [8] 重点公司分析：飞塔信息 - 飞塔信息为全球100个国家的企业、服务提供商和政府实体提供网络与安全解决方案，并利用人工智能使其网络安全平台更快、更智能、更自动化 [10] - 公司通过FortiAI平台将AI嵌入飞塔安全架构，帮助安全团队检测威胁、自动化事件响应并使用生成式AI简化安全运营 [11] - 飞塔还应用AI增强网络安全、安全访问服务边缘和安全运营解决方案，其由FortiGuard实验室支持的AI驱动威胁情报每天分析数十亿安全事件以识别新威胁并提供实时保护 [12] 重点公司分析：Cloudflare - Cloudflare是一家全球网络基础设施与安全公司，正利用人工智能热潮将其业务从网络和网络安全扩展到人工智能基础设施和开发者服务 [14] - 公司推出了广泛的AI产品套件，包括Workers AI、Vectorize、AI Gateway和Durable Objects，使开发者能够在Cloudflare的全球边缘网络上直接构建、部署和扩展AI应用 [15] - Cloudflare也利用AI加强其网络安全平台，其安全解决方案依赖机器学习来检测恶意流量、阻止自动化机器人攻击并实时识别新威胁 [16] 重点公司分析：Okta - Okta是一家基于云的身份与访问管理解决方案提供商，正利用AI增强其身份安全平台，同时帮助企业安全地采用AI应用 [18] - 公司在其身份威胁防护和身份安全态势管理解决方案中引入了AI驱动功能，以检测异常登录行为、识别受攻击账户并实时自动化基于风险的访问决策 [19] - Okta还通过其Workforce Identity Cloud和Customer Identity Cloud平台，使组织能够安全管理对生成式AI应用和AI代理的访问 [20]