老牌"七骑士"跑赢科技新贵"七骑士"何以集体逆袭？算力硬件如何重获"稀缺溢价"？狂飙能否持续？ 21世纪经济报道记者 刘夏菲 在90年代互联网泡沫时期炙手可热、随后失落于产业迭代浪潮的老牌科技巨头们，正乘着AI基建扩张的 东风，以"逆袭"之势回归资本舞台中央。 截至6月2日美股收盘，以美光科技、戴尔科技、英特尔、联想集团、诺基亚、德州仪器、思科为代表的 老牌科技巨头"七骑士"，年内股价平均涨幅超170%，远超同期英伟达、苹果等科技新贵"七巨头"5.57% 的平均涨幅。 科技"旧势力"回归的背后，是AI产业逻辑演进的"新阶段"。受访的机构人士指出，随着AI基建从单纯 "买GPU"迈入"买一切配套"的全面扩容期，手握成熟制造与交付能力的硬件厂商，正成为AI物理世界的 关键"建造者"。相关标的的"稀缺溢价"，也正在得到重估。 美光科技、戴尔科技、英特尔、联想集团、诺基亚、德州仪器、思科……这些曾在PC时代闪耀一时的 美股科技"七骑士"，如今正在强势回归。 具体来看，截至6月2日美股收盘，美光以272.99%的年内涨幅位居首位，紧随其后的戴尔涨幅也达 248.40%，英特尔、联想、诺基亚均实现翻倍增长，德州仪器和思科 ...

涉及的公司/行业 * **公司**：思科系统公司 (Cisco Systems Inc., CSCO) [1] * **行业**：网络设备与解决方案、硬件、安全、可观测性 [1][2][20] 核心观点与论据 1 产品与战略发布 (Cisco Live 2026) * **Cisco Cloud Control**：公司宣布了新的统一、智能体网络管理平台，旨在通过跨不同解决方案组合（如 Meraki、Catalyst、Nexus）的统一界面简化和自动化网络运营，并利用智能体进行跨网络域的问题排查，该平台目前在美国有限提供 [1] * **安全功能**：针对日益增长的AI驱动威胁格局推出了两项网络安全功能：(a) **Live Protect**（2026年8月用于园区和分支智能交换机，2027年2月用于关键安全路由器），可在补丁周期之间解决持续的网络漏洞；(b) **Hybrid Mesh Firewall**，可阻止威胁在网络内的横向移动 [15] * **扩展的 Silicon One 产品组合**：为满足增长的AI流量需求，扩展了由 Silicon One 驱动的园区和分支网络产品组合，包括：(a) **C9550 系列固定核心智能交换机**（2026年5月可订购），用于支持企业网络核心骨干，避免智能体工作流带来的流量瓶颈；(b) **新的 8600 系列安全路由器**（2026年9月可订购），支持数据中心网络扩展，能够聚合多达 15,000 个分支站点的VPN；(c) **新的 Wi-Fi 7 产品 CW9177 系列户外接入点**（2026年6月可订购），支持户外区域的WiFi 7连接，容量比前代产品高 4 倍 [17] * **Silicon One 作为差异化优势**：公司阐述了 Silicon One 如何通过 (a) 允许其解决方案在通用架构下具有高可编程性和性能，以及 (b) 使思科能更好地控制其供应链，来区分其在横向扩展和跨场景扩展网络中的地位。具体包括：用于横向扩展的 **Silicon One G300 芯片**（2026年第四季度上市），速度约为前代 G200 芯片的 2 倍，将支持下一代 N9300（企业用）和 8100（超大规模用）102.4T 系统；用于跨场景扩展的 **P200 芯片**，其去缓冲能力有助于减少数据包丢失，将支持思科的 51.2T 带宽 Nexus 交换机（2026年第四季度上市）、28.8T N9800 和 8800 线卡（2026年第三季度上市）以及 51.2T 8223 路由器（现已上市）[17] 2 供应链与市场展望 * **激光器是光器件的主要供应瓶颈**：根据思科，Acacia 是相干可插拔光器件的领导者。尽管思科的光器件产品组合高度垂直整合，但公司在激光器上依赖外部供应商，并面临强大的供应链压力。因此，公司比以往更积极地采购激光器组件 [17] * **对近封装光学器件的预期**：思科预计，从 2027 年开始，将在扩展的AI训练应用中看到近封装光学器件（NPO，即光学器件封装在ASIC附近但未集成）[17] * **投资主题总结**：思科是全球网络设备和解决方案的市场份额领导者，拥有涵盖网络、安全、协作、应用和云的全面产品平台。尽管在过去十年中面临市场份额损失，但其拥有最广泛的网络解决方案组合，巩固了其作为值得信赖的网络解决方案提供商以及供应商关键采购合作伙伴的角色。产品积压、剩余履约义务和年度经常性收入即使订单增长在近期放缓，也能提供充足的收入可见性 [21][22] 3 财务预测与估值 * **评级与目标价**：高盛对思科给予 **中性** 评级，12个月目标价为 **125美元**（之前为116美元），基于 **25倍**（之前为23倍）未来十二个月加一年（Q5-Q8）的每股收益预测。目标倍数上调反映了对思科从日益增长的智能体和推理工作负载中受益的定位信心增强 [16] * **财务预测**：2026财年、2027财年、2028财年的每股收益预测基本保持不变，但反映了2026财年第三季度10-Q披露的影响 [16]。具体预测包括： * **营收**：预计从2025财年的 566.54 亿美元增长至2028财年的 735.674 亿美元，2026财年预计增长 10.9% 至 628.238 亿美元 [8][12] * **每股收益 (EPS)**：预计非GAAP稀释每股收益从2025财年的 3.81 美元增长至2028财年的 5.19 美元 [2][8] * **毛利率**：预计从2025财年的 68.7% 下降至2028财年的 65.8% [8] * **关键财务数据**：市值 5097 亿美元，企业价值 5233 亿美元，3个月平均日交易额 22 亿美元 [2] 4 风险因素 * **上行风险**：包括混合办公、多云网络架构采用、WiFi 6/6E 和 5G 更广泛推广、边缘计算用例增加等长期顺风；新的分解式消费模式以瞄准此前服务不足的云提供商；积压订单增加带来的近期收入可见性 [20] * **下行风险**：包括来自主要中国提供商（华为、H3C）和白盒解决方案的竞争；客户结构向更多云客户转移导致的利润率下降；供应链阻力带来的成本上升；网络硬件商品化带来的更广泛定价压力；稀释性收购 [20] 其他重要信息 * **管理层参与**：电话会议/活动有首席执行官 Chuck Robbins、总裁兼首席产品官 Jeetu Patel、首席客户体验官 Liz Centoni、首席传播官 Steve Clayton 以及光学系统与光学业务高级副总裁兼总经理 Bill Gartner 参与 [1] * **股价表现**：截至2026年6月2日收盘，股价为 128.00 美元，较 125.00 美元的12个月目标价有 2.3% 的下行空间 [1]。过去3个月、6个月、12个月的绝对涨幅分别为 61.2%、66.5%、100.5%，相对标普500指数的涨幅分别为 45.9%、49.6%、56.6% [10] * **并购排名**：在美洲硬件、媒体、有线电视、电信行业的并购排名为 **3**（低概率，0%-15%）[2][28] * **GS因子概况**：该概况将思科与覆盖范围内的公司进行比较，涉及增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [4][26]

光通信、国产算力链更新 20260531 摘要 字节跳动开启军备竞赛，预计 2026/2027 年 AI 资本开支达 700 亿/ 1,000 亿美元，对标北美头部厂商，将显著提振寒武纪、海光及光模块 产业链。 英伟达本周追加 2000 万支以上高端光模块订单，叠加 AWS 与 Meta 前 期订单，中际旭创、新易盛、天孚通信下半年及 2027 年业绩上修确定 性极强。 台积电 3nm 制程供不应求，预计 2026 下半年涨价 15%，2027 年再 涨 5%-10%；中芯国际 2026 下半年亦有调价趋势，利好国产算力溢价。 堆叠技术（陶定律）有望于 2031 年实现等效 1.4nm 晶体管密度，成为 国产算力突破封锁关键，华为产业链连接器、服务器、电源等环节明确 受益。 戴尔 AI 服务器 2027 财年收入目标翻倍至 500 亿美元，映射国内组装 龙头工业富联，预计其 2026 年 Q3-Q4 将迎来业绩与估值双修复。 光模块上游光芯片景气度最高，源杰科技、索尔思、世佳光子等国产厂 商 EML/CW 光源验证进度领先，下半年设备及材料环节存在涨价预期。 Q&A 如何评价华为近期提出的"陶定律"及其对国产 ...

文章核心观点 - 市场已认识到，充分利用人工智能热潮需要完善的基础设施，这使网络领导者思科重获市场青睐 [1] - 思科认为，高性能基础设施是支持一切技术发展的基石，当前为训练模型、提供推理以及应对新兴模型安全担忧而进行的大规模建设，使安全的基础设施变得至关重要 [2] - 思科在人工智能基础设施领域势头强劲，其最新季度业绩和大幅提升的订单与收入预期，有力回应了其可能错失人工智能浪潮的批评 [5][6] 思科的战略与产品发布 - 思科推出全新平台“思科云控制”，旨在让人工操作员与AI代理并肩工作，以管理和防御关键基础设施 [3] - 该平台将网络、安全、可观测性和协作工具集成在单一仪表板下，并允许客户使用自然语言提示构建AI驱动的应用程序和代理 [3] - 此举是思科对IT网络安全防护未来不会仅由人类管理的重大押注 [2] 思科的财务表现与人工智能业务进展 - 思科2024财年第三季度收入创下158.4亿美元的历史纪录，同比增长12%，超出华尔街155.6亿美元的预期 [5] - 调整后每股收益为1.06美元，高于1.04美元的市场普遍预期 [5] - 本财年迄今，思科已获得53亿美元的人工智能基础设施和超大规模客户订单 [6] - 公司将全年人工智能订单目标从50亿美元大幅上调至90亿美元，并将人工智能收入预测从30亿美元上调至40亿美元 [6] 行业背景与市场驱动力 - 在人工智能时代，网络威胁加速，漏洞被发现和利用之间的时间窗口正在缩短 [4] - 随着Anthropic等公司准备发布强大的新模型，对潜在黑客攻击的担忧也在增加 [4] - 为训练模型、提供推理服务，电信供应商正在扩建其基础设施以支持流量，企业也在对其基础设施进行现代化改造以做好准备 [2]

合作核心内容 - 公司宣布与AT&T和Cisco扩大合作，通过AT&T的Connected Car平台支持下一代车载娱乐体验[1] - 合作旨在使汽车原始设备制造商更轻松地部署优质互联娱乐服务[2] 合作机制与价值主张 - AT&T提供互联汽车平台，Cisco提供多方计费技术，公司负责提供个性化音乐、精选歌单和实时音频内容[2] - 公司服务将作为捆绑娱乐选项，预装于配备AT&T互联汽车服务的选定车型中[3] - 利用AT&T已集成的连接和计费基础设施，汽车制造商能够更快部署娱乐服务并降低运营复杂性[3] - AT&T平台与全球超过60家顶级汽车品牌有合作，支持服务的规模化部署[3] - Cisco的移动服务平台通过其多方计费能力，允许连接和娱乐提供商在同一嵌入式SIM卡上独立管理服务，帮助原始设备制造商更高效地部署和扩展互联服务[4] 合作方评价与战略意义 - 公司表示，与AT&T合作能将其优质音乐和娱乐体验无缝、大规模地带入互联汽车[3] - 利用AT&T成熟的互联汽车平台，可以简化原始设备制造商集成过程，同时为全国消费者提供一流的车载音频体验[3] - AT&T表示，其互联汽车平台旨在帮助汽车制造商加速互联数字体验的部署[4] - 通过与公司及Cisco合作，AT&T能够提供可扩展、一站式的娱乐体验，在简化原始设备制造商集成的同时提升消费者的车内体验[4] 公司业务介绍 - LiveOne是一个获奖的、创作者优先的音乐、娱乐和技术平台，专注于通过会员以及现场和虚拟活动在全球提供优质体验和内容[6] - 公司旗下子公司包括Slacker Radio, PodcastOne, PPVOne, CPS, LiveXLive, DayOne Music Publishing, Drumify和Splitmind[6] - 公司服务可在iOS、Android、Web、Roku、Apple TV、三星智能电视、亚马逊Fire TV、Android TV/Google TV、LG智能电视、VIZIO智能电视、亚马逊Alexa、Sonos等多种消费电子设备上使用[6]

核心观点 - LTM在Cisco Live 2026大会上推出了与思科合作构建的全新托管安全服务边缘解决方案，该方案旨在帮助企业安全部署生成式AI、加强零信任架构并简化访问管理 [1] 解决方案详情 - 新产品基于思科专用的SSE解决方案“Cisco Secure Access”构建，专为云优先和混合工作环境设计 [1] - 该方案将思科Secure Access的强大安全性与LTM由AI驱动的托管服务相结合，旨在保护应用程序访问并支持现代企业安全使用AI应用和模型 [1] - 思科SSE在一个云原生、零信任框架中将网络与安全结合，提供基于身份和上下文的访问控制，并为用户、设备和位置提供一致的保护 [2] - 该解决方案将零信任网络访问、安全Web网关和云访问安全代理功能统一在集中策略控制下，从而简化安全运营，并提供企业级的端到端可见性 [2] LTM的附加价值与服务能力 - LTM的托管SSE产品结合了深厚的网络安全领域专业知识和由AI引领的托管服务，确保无缝转型和稳健运营 [3] - 该服务由超过4000名安全专业人员和9个网络防御弹性中心提供支持，提供24x7全天候的AI驱动威胁检测和优化 [3] 高管观点 - LTM首席信息安全官表示，现代企业需要适应随时随地、任何设备工作方式的AI驱动安全，与思科的合作提供了一个统一的云原生SSE解决方案，可简化防护、提升可见性，并赋能组织安全地大规模运营 [4] - 思科安全部门高级副总裁兼首席产品官表示，通过结合思科的世界级创新与LTM的深厚技术专长，正在使企业级安全对当今组织而言更易获得；LTM的托管SSE解决方案在业务敏捷性与无缝用户体验之间取得平衡 [5] 公司背景与近期动态 - LTM是一家全球技术服务和咨询公司，服务于全球最大、最具颠覆性的公司，致力于通过整合人类洞察与智能系统，帮助企业重塑商业模式、加速创新并推动以AI为中心的增长 [6] - LTM在全球40个国家拥有87,000名员工，并与超大规模云服务商建立了全球合作伙伴网络，为超过700家客户保障业务成果 [6] - LTM近期与英国SSP集团达成战略合作，以推动其IT基础设施和应用支持的AI驱动现代化 [7] - LTM已发出要约，拟收购Randstad在欧洲和澳大利亚的技术与咨询服务业务，以扩展其领域驱动解决方案和AI服务规模 [8] - LTM在ISG Provider Lens® SAP生态系统2026（美国）报告中被评为领导者，报告强调了其SAP商业AI能力 [9]