每经记者｜黄婉银 实习生 刘姝 每经编辑｜文多 在人工智能（AI）技术加速渗透各行各业的当下，互联网基础设施的迭代与技术转型成为焦点。在AI时代，互联网基础设施需适应混合办公场景，因此互 联网服务行业的企业有必要积极进行技术转型。 近日，思科公司（以下简称"思科"）大中华区资深副总裁兼首席技术官侯胜利接受《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访时表示，从技术角度看， AI正深度渗透各行各业，助力解决业务问题且技术演进迅速。此前企业有大模型与AI应用成本高的顾虑，而今年春节后，DeepSeek等公司取得技术突破， 大模型应用成本随之大幅下降。这让企业更倾向于采用混合模式，比如金融企业的关键信息会使用私有大模型，但非关键信息可依托公有大模型或算力平 台。这样做，能有效缓解资金压力。 对于未来的AI技术，侯胜利认为有两大值得关注之处：第一是从基础设施到应用场景的全链条技术创新，这有望成为显著增长点；第二是安全问题，这需 要与技术创新同步关注，二者应共同构成未来几年技术发展的核心方向。 思科公司大中华区资深副总裁兼首席技术官侯胜利 图片来源：实习生 刘姝 摄 AI未来发展需技术创新和安全并重 个人使用（大模型的）可 ...

公司市值数据 - 甲骨文市值8068.82亿，当前股价上涨0.47%至+0.46 [2] - VISA维萨市值6559.91亿，股价下跌3.42%至-45.79 [2] - 宝洁(P&G)市值3780.22亿 [2] - 万事达市值5127.02亿，股价上涨0.48%至+2.68 [2] - 美国银行市值3751.07亿，股价上涨2.06%至+3.15 [2] - 联合健康市值3085.30亿，股价下跌1.40%至-11.21 [2] - ASML阿斯麦市值3107.65亿，股价上涨1.31%至+0.93 [2] - 可口可乐市值2957.46亿，股价上涨4.50%至+14.05 [2] - T-Mobile US Inc市值2735.96亿 [2] - 思科市值2742.89亿，股价上涨1.39%至+3.31 [2] - IBM国际商业机器市值2706.40亿，股价下跌1.21%至-3.58 [2] - 富国银行市值2651.35亿，股价下跌3.24%至-8.35 [2] - 摩根士丹利市值2542.57亿，股价上涨1.68%至+2.40 [2] - 雪佛龙市值2259.26亿，股价上涨0.17%至+0.23 [2] - 美国运通市值2263.61亿，股价上涨1.10%至+3.50 [2] - 迪士尼市值2219.59亿 [2] - 麦当劳市值2127.79亿，股价下跌0.46%至-0.80 [3] - AT&T美国电话电报市值2077.37亿，股价下跌0.18%至-1.24 [3] - Uber优步市值1927.85亿，股价上涨0.53%至+0.70 [3] - 威瑞森通讯市值1840.82亿，股价上涨0.90%至+0.39 [3] - 高通市值1749.99亿，股价上涨0.08%至+0.12 [3] - 花旗集团市值1632.50亿，股价上涨1.33%至+5.15 [3] - 波音市值1581.60亿，股价上涨0.11%至+0.23 [3] - 美光科技市值1352.80亿，股价上涨1.79%至+0.64 [3] - 黑石集团市值1161.04亿，股价上涨2.48%至+2.23 [3] - 耐克市值1091.42亿，股价上涨0.58%至+2.69 [4] - 英特尔市值1076.20亿，股价上涨1.99%至+0.45 [4] - 戴尔科技市值904.03亿，股价上涨0.16%至+0.82 [4] - PayPal Holdings市值746.07亿，股价上涨1.28%至+1.16 [4] - 纽约梅隆银行市值654.78亿，股价下跌0.52%至-0.47 [4] - 德意志银行市值558.54亿，股价上涨3.24%至+3.86 [4] - 通用汽车市值494.87亿，股价上涨5.67%至+2.79 [4] - 塔吉特市值472.00亿，股价上涨5.30%至+5.23 [4] - 福特汽车市值451.14亿，股价上涨4.56%至+0.49 [4] - 本田汽车市值422.99亿，股价上涨1.27%至+0.36 [4] - 达美航空市值399.42亿，股价下跌0.46%至-0.74 [5] - 诺基亚市值309.51亿，股价上涨3.54%至+4.59 [5] - 沃达丰市值241.45亿，股价上涨2.30%至+0.24 [5] - 西部数据市值231.96亿，股价上涨4.25%至+1.04 [5] - 陶氏市值196.54亿，股价上涨5.00%至+1.32 [5] - Dropbox Inc-A市值77.96亿，股价上涨2.73%至+0.43 [5] 行业表现 - 金融行业公司如VISA、万事达、美国银行等市值普遍在5000亿至2000亿区间 [2][3] - 科技行业公司如甲骨文、ASML、英特尔等市值跨度从8000亿至900亿不等 [2][4] - 消费行业公司如宝洁、可口可乐、麦当劳等市值集中在2000亿至4000亿 [2][3] - 航空与汽车行业公司如达美航空、福特汽车等市值在400亿左右 [4][5] - 半导体行业公司如美光科技、恩智浦半导体市值在500亿至1300亿 [3][4]

报告行业投资评级 - Arista Networks Inc（ANET）评级为买入，12个月目标价115美元，基于34倍NTM + 1Y EPS [20] - Cisco Systems, Inc（CSCO）评级为中性，12个月目标价67美元，基于16倍NTM + 1Y（Q5 - Q8）EPS [21] - Dell Technologies（DELL）评级为买入，12个月目标价130美元，基于12倍NTM + 1Y EPS [22] - Super Micro Computer Inc（SMCI）评级为中性，12个月目标价24美元，基于8倍NTM + 1Y EPS预测 [23] - Hewlett Packard Enterprise Co.（HPE）未评级 [24] - Juniper Networks（JNPR）未评级 [25] 报告的核心观点 - 基于650 Group 2025年第一季度数据更新行业网络和服务器模型，人工智能网络和服务器市场份额有变化，人工智能数据中心基础设施2025 - 2028年展望基本不变 [1] - 服务器行业预测基本不变，交换行业预测有微调，人工智能服务器2027 - 2028年预测上调，传统服务器2025 - 2028年估计基本不变，人工智能数据中心交换2025 - 2028年展望平均下调约1.3%，传统数据中心交换2025年展望下调0.6%，2026 - 2028年平均上调0.2% [2] - 云数据中心设备资本支出预计2024 - 2028年以19%的复合年增长率增长至2028年的5910亿美元，与云提供商总体资本支出增长一致 [7] 各公司投资分析 Arista Networks Inc（ANET） - 作为美国超大规模企业交换机领先品牌供应商，受益于数据增长、数字化转型和对高带宽等需求，48%的2024年营收来自云巨头业务，17%来自二级云及服务提供商，还利用数据中心交换机优势拓展企业网络解决方案 [25] - 未来几年有望实现两位数营收和每股收益增长，得益于数据中心业务增长、企业市场拓展以及研发和销售投资 [29] Cisco Systems, Inc（CSCO） - 是全球网络设备和解决方案市场份额领先者，产品涵盖网络、安全等多个领域，但过去十年因低成本竞争对手和专注特定领域的灵活公司而丢失市场份额，不过其广泛的产品组合使其成为值得信赖的网络解决方案提供商和采购合作伙伴 [31] - 产品积压、剩余履约义务和ARR提供了充足的营收可见性，即使近期订单增长放缓 [31] Dell Technologies（DELL） - 设计、制造和销售信息技术基础设施及相关软件，在服务器和存储市场处于领先地位，还提供个人电脑及相关外设和服务 [33] - 多元化业务组合使其受益于人工智能服务器需求、个人电脑行业趋势好转、基础设施解决方案集团长期增长以及股东友好的资本回报计划 [34] Super Micro Computer Inc（SMCI） - 是高性能服务器和存储系统专业供应商，与关键人工智能组件供应商有长期合作，已成为领先的人工智能基础设施公司 [36] - 人工智能服务器市场竞争日益激烈，产品趋于商品化，将对盈利能力造成压力，中期内企业人工智能基础设施市场机会也面临竞争 [36] Hewlett Packard Enterprise Co.（HPE） - 报告未给出具体投资分析内容，未评级 [24] Juniper Networks（JNPR） - 报告未给出具体投资分析内容，未评级 [25] 行业市场数据 服务器市场 - 人工智能服务器预计2024 - 2028年以31%的复合年增长率增长至3350亿美元，超大规模客户、二级云、企业客户的复合年增长率分别为18%、58%、48% [4][6] - 传统服务器2024 - 2028年复合年增长率为 - 2% [2] 数据中心交换市场 - 人工智能数据中心交换预计2024 - 2028年以41%的复合年增长率增长至220亿美元，后端以太网、前端以太网、Infiniband的复合年增长率分别为60%、52%、 - 1% [3] - 传统数据中心交换2025年展望下调0.6%，2026 - 2028年平均上调0.2% [2] 市场份额变化 人工智能网络 - 后端人工智能以太网中，Arista Networks（ANET）份额环比下降2个百分点至16%，Nvidia份额环比增加5个百分点至27%，Celestica份额维持在27% [1][3] - 前端人工智能以太网中，Arista Networks（ANET）份额环比增加3个百分点至43%，Cisco份额维持在11%，Nvidia和Celestica份额均环比下降1个百分点，分别为7%和17% [3] 人工智能服务器 - 超大规模市场中，白盒市场份额环比增加2个百分点至28%，Super Micro Computer（SMCI）份额下降1个百分点至3% [6] - 二级云市场中，Dell份额环比下降6个百分点至24%，Super Micro Computer（SMCI）份额环比下降10个百分点至35%，白盒市场份额增加14个百分点至17% [6] - 企业市场中，Dell份额环比增加2个百分点至17%，Super Micro Computer（SMCI）份额维持在2%，Hewlett Packard Enterprise（HPE）份额下降7个百分点至30% [6]

公司动态 - 思科将于2025年7月11日举办关于Silicon One的技术讲座，主讲人为Common Hardware Group执行副总裁Martin Lund和Silicon One高级副总裁兼研究员Rakesh Chopra [1] - 讲座时间为太平洋时间上午8点（美国东部时间上午11点），将通过网络直播并随后提供回放 [1][2] - 富国银行董事总经理Aaron Rakers将主持此次活动，参与者可通过思科投资者关系网站预注册 [2] 公司简介 - 思科是全球技术领导者，致力于在人工智能时代改变组织的连接和保护方式 [3] - 公司拥有40多年历史，提供行业领先的AI驱动解决方案和服务，帮助客户、合作伙伴和社区实现创新、提高生产力和增强数字韧性 [3] - 思科致力于创造更加互联和包容的未来，其AI赋能解决方案在行业内处于领先地位 [3] 商标信息 - 思科名称和标识是思科及其附属公司在美国和其他国家的商标或注册商标 [4] - 第三方提及的商标属于其各自所有者 [4]

思科2025生态创新峰会核心内容 - 峰会以"开启AI新视界"为主题 聚焦AI推动商业创新与生态体系构建 [1] - 公司发布多个安全网络解决方案 帮助企业应对AI时代转型需求 [1] - 公布最新企业网络研究成果 旨在打造面向AI时代的安全生态系统 [1] 行业趋势与挑战 - 人工智能技术正以惊人速度重塑各行各业 推动产业变革与创新 [1] - 企业网络正经历重大架构变革 网络流量更快更动态对延迟更敏感 [5] - 企业面临保障安全前提下加快应用AI 释放投资价值的挑战 [1] 思科战略与产品发布 - 推出AI驱动Room Vision PTZ摄像头 增强会议体验 [6] - Webex Suite的思科AI助手涵盖Jira工作流程自动化功能 提高效率 [6] - 发布业界首创生成式用户界面思科AI Canvas 促进团队协作 [6] - 推出6100系列及200系列防火墙 提供领先效能与成本效益 [7] - 加入EPRI开放电力AI联盟 推动AI解决方案部署并增强电网能力 [7] 技术创新方向 - 基于深度网络模型 帮助AI更好理解网络并协助IT团队工作 [6] - 持续创新计算与网络解决方案 支持代理式AI应用高带宽低时延需求 [7] - 推出思科云端控制一体化管理平台 涵盖网络安全及可观察性技术 [8] 解决方案升级 - 混合网格防火墙及通用零信任网络访问方案推出多项创新 [7] - Splunk Observability Cloud和Splunk AppDynamics功能升级 [8] - 实现Splunk Observability与思科企业网络双向集成 打造数字化运营模式 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **半导体行业**：MU、MRVL、AVGO、AMD、NVDA、ASML、ASM、SNDK - **游戏与广告科技行业**：U、TTD、APP、RDDT - **消费与电商行业**：AMZN、BKNG - **社交媒体与科技巨头**：META、AAPL、MSFT - **云计算与数据中心行业**：NTNX、CSCO、ANET、DELL、EQIX、OKTA - **其他**：SMCI、PLTR、COIN 纪要提到的核心观点和论据 MU - **核心观点**：整体业绩强劲超预期，多头依然掌控局面，但财报细节有争议 [3] - **论据**：Q4 EPS 2.35 - 2.65 美元高于预期；Q4 收入 104 - 110 亿美元高于市场预期；Q4 毛利率 41% - 43%符合或优于预期。不过投资者争议点在于关税提前拉动、未承诺 2026 年 HBM 产品“已售罄”、NAND 业务对超预期贡献显著 [3] MRVL - **核心观点**：杰富瑞亚洲认为其可能保留微软的 2nm Mia 2.0 ASIC，苹果也在评估其作为第二代芯片供应商 [9] - **论据**：推翻了此前博通可能赢得微软业务的猜测；苹果因成本考虑评估 Marvell，若能证明性能与 AVGO 持平将成有力竞争者 [9][39] U - **核心观点**：美银给予“跑输大盘”评级，质疑货币化能力及高估值；Piper 报告显示广告主对 Unity Ads 情绪在改善 [10][12] - **论据**：约 70%的手机游戏运行在 Unity 上，但只有约 10%的开发者付费，订阅模式未带来强劲财务回报；自 2022 年广告业务落后同行 [10][11] TTD - **核心观点**：富国银行下调评级至持平，目标价降至 68 美元 [13] - **论据**：亚马逊 DSP 竞争压力加大，在非亚马逊 CTV 库存中占据更多份额；下调 2026 和 2027 财年收入和 EBITDA 分别 2%和 5%；约 20 倍 EV/2027 年 EBITDA 估值限制上涨空间 [13] RDDT - **核心观点**：Reddit 誓言保持人性以在人工智能中脱颖而出，广告商向其“迁移” [14][15] - **论据**：当互联网其他部分由 AI 驱动时，Reddit 更具人性化；随着其成为 LLMs 重要信息来源，品牌探索在其上开设企业账户发布内容 [15][16] APP - **核心观点**：Piper 重申增持评级，下调目标价至 470 美元 [17] - **论据**：近期供应端数据有波动，新 SDK 活动和 app - ads.txt 条目自 4 月略有下降；MAX 网络新竞争未实质影响拍卖动态，但非游戏增长因接入转向零售和旅游有所放缓 [17] META - **核心观点**：瑞银上调目标价至 812 美元，重申买入评级；挖走三名 OpenAI 研究员 [19][20] - **论据**：消费者和广告客户对 AI 驱动产品需求增长，通过 AI 工具和功能套件有望实现额外货币化；与 Invenergy 合作锁定近 800 兆瓦清洁能源；招聘举措旨在摆脱 AI 危机 [19][20] AAPL - **核心观点**：摩根大通下调目标价至 230 美元，维持增持评级；据报道首次在官网推出中国政府补贴计划 [22][23] - **论据**：iPhone 需求前置激增将抑制下半年销售势头，市场对 iPhone 17 周期预期减弱；但 iPhone 18 周期有望受益于折叠屏发布和增强 AI 功能，需求仍稳健 [22] MSFT - **核心观点**：摩根士丹利上调目标价至 530 美元 [23][24] - **论据**：Azure AI 变现前景增强，毛利率已超 40%并可能朝 50%迈进；更新模型显示若增长维持约 33%复合年增长率，Azure 到 2028 年收入可能超 2000 亿美元 [24] SNDK - **核心观点**：花旗启动买入评级，目标价 57 美元 [25][26] - **论据**：NAND 供需状况改善，企业级 SSD 曝光度上升；云数据中心需求增长，价格预计至 2026 年保持有利；Bics8 技术获超大规模云服务商早期认可；合资企业资产未反映在估值中有上行空间 [26] SMCI - **核心观点**：KeyBanc 给予行业权重评级 [26] - **论据**：公司可能对 FY26 预期设定过高，终端市场降温、竞争加剧，利润率压缩且无自由现金流 [26] NTNX - **核心观点**：KeyBanc 给予增持评级，目标价 95 美元 [27][28] - **论据**：在企业云迁移战略中日益重要，未来两到三年竞争格局向其倾斜；管理层执行稳健，利润率增强 [28] CSCO - **核心观点**：KeyBanc 给予增持评级，目标价 77 美元 [29] - **论据**：多个季度产品订单增长强劲，向订阅和软件业务转型提升吸引力，有望实现股东回报 [29] ANET - **核心观点**：KeyBanc 给予增持评级，目标价 115 美元 [30][31] - **论据**：预计 2025 年云巨头支出复苏，企业及服务提供商渠道持续走强，近期股价回调提供入场契机 [31] DELL - **核心观点**：KeyBanc 给予行业权重评级 [32] - **论据**：收入增长多来自低利润率 AI 服务器业务，对毛利率有压力；对 PC 更新换代规模存疑，股价已反映基本面，上行空间有限 [32] EQIX - **核心观点**：BMO 和 Raymond James 下调评级至与市场表现一致 [33][34] - **论据**：2029 年前 AFFO 增长率指引及 2026 年低端增长预期未达预期，资本支出增加短期拖累，缺乏催化剂；加大投资扩容短期阻力增加，转型期增长乏力和资本支出上升有挑战 [33][34] OKTA - **核心观点**：Stifel 重申买入评级，上调目标价至 130 美元 [35][36] - **论据**：下调 2026 财年第三季度 cRPO 预期，但认为实际业绩仍有上行空间，调整是基于宏观谨慎和市场策略转型的风险控制举措 [36] COIN - **核心观点**：奥本海默上调目标价至 395 美元，重申跑赢大盘评级 [37][38] - **论据**：Permissionless 大会释放建设性信号，加密社区普遍乐观，消费者支付、财政应用和 DeFi 创新受关注，预计增长势头持续，Coinbase 是区块链普及受益平台 [38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **MU**：资本支出倾向于 AI 存储，2025 财年资本支出不变，主要用于 HBM 产能和先进封装；HBM 收入环比增长近 50%，达到超 60 亿美元运行速率；库存周转天数环比减少 19 天降至 139 天 [5][40] - **BKNG**：听说 Clev 对第二季度入住夜数持积极看法，5 月/6 月表现优于 4 月 [18] - **AMZN AWS**：听闻每周 3 点 AWS 数据略有上升迹象 [18] - **ASML/ASM**：杰富瑞因 2026 年晶圆制造设备放缓，下调评级至持有，模型考虑 DRAM 和中国疲软因素 [18]

全球科技与互联网公司市值变化 市值排名前列的公司 - 台积电以11552亿美元市值位居榜首，单日涨幅1.2% [3] - 特斯拉市值10550亿美元，单日下跌3.79% [3] - 腾讯市值5928亿美元，单日上涨0.88% [3] - 甲骨文市值2018亿美元，单日下跌2.11% [3] - 奈飞市值5427亿美元，单日微跌0.3% [3] 市值显著增长的公司 - AMD市值2325亿美元，单日大涨3.59% [3] - 小米市值1870亿美元，单日上涨2.71% [3] - Coinbase市值905亿美元，单日上涨3.06% [5] - MicroStrategy市值1053亿美元，单日上涨3.09% [5] - Keyence市值950亿美元，单日上涨2.35% [5] 市值显著下跌的公司 - 自动数据处理公司市值1264亿美元，单日大跌4.24% [4] - 易昆尼克斯市值886亿美元，单日暴跌9.07% [5] - CoreWeave市值765亿美元，单日下跌7.6% [6] - Circle Internet PNG Group市值481亿美元，单日下跌10.79% [7] - AppLovin市值1182亿美元，单日下跌3.06% [5] 其他值得关注的公司 - ASML阿斯麦市值3205亿美元，单日微涨0.23% [3] - 阿里巴巴市值2808亿美元，单日下跌2.1% [3] - 英特尔市值968亿美元，单日下跌1.55% [5] - 京东市值479亿美元，单日上涨1.1% [7] - SMIC市值595亿美元，单日上涨2.38% [6] 市值分布情况 - 市值超过1000亿美元的公司包括台积电、特斯拉、腾讯、奈飞、甲骨文等 [3][4] - 市值在500-1000亿美元之间的公司包括AMD、小米、Coinbase、MicroStrategy等 [3][5][6] - 市值低于500亿美元的公司包括京东、SMIC、艺电、Garmin等 [6][7][8]

Key Takeaways Cisco Systems (CSCO) hit a 52-week high of $67.49 on Wednesday. The stock has rallied 14.7% year over year, indicating strong investor confidence in the company's rising prospects. Cisco's rally has been supported by solid earnings results, strong gross and operating margin expansion and an upbeat outlook for the coming quarter. This momentum also reflects the company's aggressive push into AI, a consistent rollout of innovative products and overall operational strength. Juniper is unique in i ...

黄志明认为，AI创新和网络安全不是平衡的关系，而是在AI创新发展中必须兼顾安全，有新的AI应用时，首先必 须考虑安全。 谈网络安全： 随着智能化浪潮的深入推进，智能体和AI垂直应用快速普及，人工智能为网络安全产业的发展带来了前所未有的 机遇与挑战。 6月25日，世界经济论坛第十六届新领军者年会（"夏季达沃斯论坛"）召开期间，思科全球副总裁兼大中华区首席 执行官黄志明接受了南都记者采访。他表示，当前企业工作模式对AI依赖程度加大，能够被网络攻击的范围也随 之扩大，网络攻击无国界，在各个国家都会面临同样的风险。 企业网安发展缓慢与AI投资增加有关 南都：思科发布的2025《网络安全就绪指数》显示，中国仅有 5%的企业达到"成熟"就绪阶段，与去年持平，整体 网络安全就绪水平偏低。为何中国企业对网安应对的成熟度进展较慢？ 黄志明：我理解不仅是中国企业，全世界企业对网安应对的成熟度进展水平线是差不多的，都发展比较缓慢。 究其原因跟投资有一定关系，我们看到过去一年，很多企业在网络安全上的投资都有下降趋势，可能跟AI爆火， 很多企业增加了在AI技术领域的投资有关。我们跟企业交流的时候也会提醒，AI 带来的网络安全风险更高， ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 作 者：风起堂观察 与华为诉讼和解后一年半，思科CEO钱伯斯到访华为。 在华为考察途中，钱伯斯趁着去洗手间的机会，顺便去看了看华为的员工食堂。 看过了华为员工食堂，钱伯斯对华为陪同的郭平说：看来你们是很有竞争力的…… 这是2005年，距离1997年思科错过任正非来访已经过去了8年，钱伯斯终于真正客观认识并认可了华为。 说起华为和思科的恩怨，还真有些商战诡谲的味道。 错过的第一次接触 华为与思科的第一次接触，应该是在1997年。 只不过，这个两位未来对手的第一次亲密接触，因为思科总裁临时出差而"未遂"。 1997年，任正非率领华为高管们再访美国，日夜兼程地访问了思科、IBM、贝尔实验室、惠普公司…… 彼时的华为，还只是刚刚成为国内电信业的领军者，在国际市场上尚且寂寂无名，至于华为总裁任正非，更是不为国际巨头可知。 就这样，已经是电信行业巨头的思科，错过了未来电信巨头华为的膜拜和学习。 没曾想，这一错过，竟为几年后的世纪商战埋下伏笔。 错过了思科的华为，从IBM公司取到了真经，华为最终决定学习IBM。 在引入IBM的IPD流程之后，华为的研 ...