行业与公司概览 * 摩根士丹利发布“美洲主题聚焦清单”，包含18只美国和拉丁美洲的高确信度主题股票 [1][2] * 清单由美国主题团队管理，并得到拉丁美洲股票策略师Nikolaj Lippmann的协助 [2][20] * 清单的基准指数为MSCI AC美洲指数，目标区域权重为：拉丁美洲15-20%，美国80-85% [9][28] 2026年四大关键主题 * **主题一：多极世界**：全球政策制定者正通过减少开放贸易、加强供应链和关键技术本地控制来推动全球化演变 [13] * **主题二：人工智能/技术扩散**：AI能力正以非线性速度增长，企业、消费者和政府加速采用AI工具，但AI能力增长快于人类利用能力 [14] * **主题三：能源未来**：受AI基础设施增长驱动，全球能源需求正经历强劲增长，预计未来十年美国总能源消耗将增长10%，逆转数十年来的下降趋势 [14] * **主题四：社会变迁**：这是对先前“长寿”主题的演变和扩展，涵盖AI驱动的就业演变、人口老龄化、消费者偏好变化和健康长寿追求等多重趋势 [12][18] 聚焦清单方法论与构成 * **清单规格**：包含15-20只股票，持有期约12-18个月，股票在构建时等权重，并在发生变动时再平衡至等权重 [9][21] * **选股标准**：分析师评级为“增持”或“持有”，优先考虑分析师首选股，股票来自摩根士丹利研究覆盖的拉丁美洲和美国公司 [9][21] * **行业权重**：无固定行业权重，但尽可能分散 [9][21] * **区域与行业权重对比**：清单中拉丁美洲权重为22%，美国为78%，而基准指数中拉丁美洲权重为6%，美国为94% [27] * **行业权重对比**：清单在工业、信息技术、非必需消费品、医疗保健、公用事业、能源、金融、房地产和必需消费品行业均有配置，权重与基准存在差异 [25] 个股详细分析 * **亚马逊**：全面的AI基础设施和应用领导者，利用AWS和零售业务抓住生成式AI转型机会，其定制芯片业务（Trainium）环比增长150% [29] * **AXIA Energia**：定位符合能源未来主题，基础情景假设结构性水电赤字为8%，长期电力价格为R$180/MWh，目标将可控费用较2022年水平降低40% [31] * **Bloom Energy**：在能源未来主题中扮演关键角色，是AI基础设施的赋能者和数据中心电力瓶颈的解决方案，预计2025-2027年销量增长率分别为39.2%、70.0%和100.0% [32][33] * **博通**：AI基础设施生态系统的关键参与者，拥有从3家扩展到5家超大规模客户的AI客户群，2026年1月AI相关收入指引为82亿美元，超过分析师预期20%以上 [34] * **思科系统**：AI时代的重要基础设施提供商，AI业务由超大规模企业的强劲需求和新兴的园区网络更新周期驱动，预计本财年AI基础设施收入将达30亿美元 [38] * **礼来公司**：快速增长的GLP-1市场领导者，全球糖尿病/肥胖症市场预计在2030年代初将超过1500亿美元，目前美国肥胖人群的采用率仅为3-4% [39] * **巴西航空工业公司**：全球多元化的航空航天和国防公司，受益于国防支出增加和供应链多元化，已从单一产品制造商转变为高端产品组合 [42] * **EQT公司**：通过专注于发电和数据中心的天然气供应，成为能源转型的关键推动者，预计电力需求将推动消费增长100-180亿立方英尺/天，其中40%来自数据中心 [43] * **微软**：通过其在基础设施、平台和应用层的全面布局，在AI主题中处于领先地位，35%的CIO预计微软将获得最大的生成式AI支出增量份额 [46][47] * **NextEra Energy**：可再生能源发展的领导者，应对数据中心激增的电力需求，其战略数据中心中心计划目标到2035年开发15GW，潜在上行情景可达30GW [50] * **Nu Holdings**：开发了一套专有的AI能力，用于增强其拉丁美洲数字银行特许经营业务的信贷承销、风险管理和客户个性化 [51] * **英伟达**：AI革命的核心基础设施提供商，作为基础计算平台，通过其GPU技术、软件堆栈和扩展的全栈解决方案赋能整个AI生态系统 [53] * **凤凰教育伙伴**：处于成人教育和数字学习形式重大社会变革的交汇点，目标市场约为1.21亿美国未获得大学学位的适龄工作成年人 [55] * **罗克韦尔自动化**：美国制造业回流主题的主要受益者，估计有10万亿美元的回流机会，其在可编程逻辑控制器领域占据约70%的市场份额 [58] * **RTX公司**：国际国防需求增长正在重塑其业务结构和利润率，其雷神防务部门积压订单在第三季度飙升至创纪录的720亿美元，其中国际项目约占44% [60][61] * **联合健康**：通过其垂直整合模式和关键政府项目的市场领导地位，定位于长寿和医疗保健转型的交汇点，在医疗保险优势计划中占据约28%的市场份额 [62] * **Vesta**：通过墨西哥在全球制造业供应链中增强的作用，从多极世界主题中受益，其内部开发能力和垂直整合平台使其成为USMCA相关发展的高贝塔受益者 [64] * **沃尔玛**：通过利用AI推动客户参与度、销售生产力和运营效率，在新兴的代理商务领域确立领导地位，其供应链自动化程度已达约50%，使配送成本减半 [67][68] 风险回报与财务数据摘要 * **亚马逊**：目标价315美元，基于约31倍2027年每股收益10美元，预计2025-2027年AWS收入增长率分别为19.2%、22.6%和22.4% [69][79] * **AXIA Energia**：目标价55巴西雷亚尔，基于贴现现金流分析，加权平均资本成本为11.23% [85] * **Bloom Energy**：目标价155美元，基于无杠杆贴现现金流分析，折现率为11.0% [96] * **博通**：目标价462美元，估值基于35倍2027年ModelWare每股收益13.19美元，反映对AI同行溢价 [115] * **思科系统**：目标价91美元，基于21倍2027年每股收益 [134] * **礼来公司**：目标价1290美元，基于30倍2027年第一季度至第四季度每股收益43美元 [150] * **巴西航空工业公司**：目标价75美元，基于2027年约13.4倍混合EV/EBITDA倍数 [169] * **EQT公司**：目标价69美元，基于2027年后的长期基础价格情景：WTI 65美元，亨利港天然气3.75美元 [186] * **微软**：目标价650美元，基于31倍2027年基础情景每股收益20.65美元 [206] * **NextEra Energy**：目标价95美元，对公用事业部分赋予2027年市盈率同行倍数15%的溢价进行估值 [227] * **Nu Holdings**：目标价18美元，基于剩余收益分析，使用14.6%的折现率和30%的长期净资产收益率 [243] * **英伟达**：管理层预计到本十年末，年度AI基础设施支出将达到3-4万亿美元 [53]

公司历史与转型 - 公司多年来一直在努力重塑自身 但承认在人工智能浪潮中入场较晚 [1] - 公司股价直到2024年下半年才开始真正上涨 [1] - 公司花费了大约25年时间才重新达到互联网泡沫时期的高点 该公司曾是市值最大的股票之一 [1] 近期经营与市场表现 - 公司最近已经步入正轨 定期从竞争对手那里赢得新客户 [1] - 公司在过去几个季度取得了出色的业绩数据 [1] - 在去年头11个月表现强劲后 该股在12月遭到重挫 回填了11月大幅上涨的缺口 [1] 行业定位与前景 - 公司被认为是在线网络领域的参与者 [1] - 公司被认为最终在现代世界中找到了自己的位置 [1]

公司概况与定位 - 思科系统是一家网络设备制造商 呈现出一家稳定公司的前景 并具备借助人工智能热潮实现增长的选择权 [1] 增长预期与投资策略 - 预计公司年增长率约为6-7% [1] - 投资策略采用价值投资方法 优先考虑稳健的商业模式和战略远见 专注于未来几年可能对全球格局产生深远影响的公司 [1] 估值与分析方法 - 主要采用贴现现金流估值方法 但也保持对其他各种估值技术的适应性 [1] - 利用源自哈佛商学院等知名机构的商业模式框架进行深入分析 以确保全面理解公司的内在价值和行业内的战略定位 [1]

公司核心观点 - 思科系统是一家网络设备制造商，呈现出一家稳定公司的前景，并拥有借助人工智能热潮实现增长的期权 [1] - 预计公司年增长率约为6-7% [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师主要采用贴现现金流估值方法，但也灵活运用其他估值技术 [1] - 分析师利用哈佛商学院等知名机构的商业模型框架进行深入分析 [1] - 分析师的教育背景包括：IESE商学院（纳瓦拉大学）的工商管理硕士学位，以及特许金融分析师资格 [1]

行业市场前景 - AI基础设施支出预计将在2029年超过7580亿美元 其中943%将用于配备嵌入式加速器的服务器[2] - 预计2026年AI投资势头将持续 由超大规模企业和云服务提供商的强劲支出推动[2] - 全球AI支出预计在2026年将超过2万亿美元 而2025年估计为15万亿美元[2] 戴尔科技公司分析 - 公司专注于AI优化服务器、存储和数据中心解决方案 是AI基础设施市场的主要参与者[1] - 受益于数字化转型和生成式AI应用兴趣提升带来的AI服务器强劲需求[4] - 在2026财年第三季度 公司获得123亿美元的AI服务器订单 使年初至今订单达到300亿美元[5] - 在2026财年第三季度 公司出货了价值56亿美元的AI服务器[5] - 公司在2026财年第三季度报告了创纪录的184亿美元AI服务器订单积压[5] - AI服务器需求来自多元化且不断扩大的客户群 包括新云、二级云服务提供商、主权实体和企业[5] - 公司预计在2026财年第四季度将出货约94亿美元的AI服务器[6] - 预计2026财年AI服务器出货量将达到250亿美元 同比增长约150%[6][10] - 在截至分析时的过去六个月中 公司股价下跌了32%[11] - 公司面临供应链限制以及PC和AI服务器市场的竞争压力[11] - 公司估值较低 价值评分为A 远期12个月市销率为064倍[14] - 市场对戴尔2026财年每股收益的共识预期为995美元 在过去30天内未变 预计同比增长2224%[16] - 在过去的三个季度中 公司盈利均超过市场共识预期 平均超出幅度为023%[18] - 公司面临消费级PC收入下降的阻力 供应链成本和AI市场竞争压力也影响其盈利能力[20] - 公司目前获得Zacks排名第3位[21] 思科系统公司分析 - 公司专注于高性能网络、安全和连接 是AI基础设施市场的主要参与者[1] - 已将AI集成到其网络、安全、协作和可观测性产品组合中[7] - 在2026财年第一季度 来自超大规模企业的AI基础设施订单达到13亿美元[7] - 公司预计2026财年从超大规模企业获得30亿美元的AI基础设施收入[7][10] - 公司在主权、新云和企业客户的高性能网络产品订单渠道超过20亿美元[8][10] - 公司总年度经常性收入达到314亿美元 同比增长5%[8] - 在2026财年第一季度末 剩余履约义务为429亿美元 同比增长7%[8] - 公司的AI基础设施产品组合由其Silicon One系统和光学器件驱动[9] - Silicon One芯片以可扩展性、能效和可编程性著称 在超大规模企业中日益受到青睐[9] - 公司预计将在2026财年第二季度出货其第100万颗Silicon One芯片[9] - 在截至分析时的过去六个月中 公司股价上涨了117%[11] - 公司股价表现优异 得益于强劲的AI推动力和日益增长的安全领域主导地位[11] - 公司估值较高 价值评分为D 远期12个月市销率为482倍[14] - 市场对思科2026财年每股收益的共识预期为410美元 在过去30天内未变 预计同比增长761%[16] - 在过去的四个季度中 公司盈利均超过市场共识预期 平均超出幅度为322%[18] - 公司目前获得Zacks排名第2位[21] 结论与比较 - 两家公司均有望从蓬勃发展的AI基础设施市场中受益[19] - 思科系统凭借其稳健的AI驱动产品组合和显著更高的盈利势头 提供了更大的上涨潜力[19] - 戴尔科技受益于对AI优化服务器不断增长的需求和不断扩大的合作伙伴网络[20] - 思科系统股票被认为是比戴尔科技更强的选择[21]

全球认知分析市场概览 - 全球认知分析市场规模在2025年估计为79亿美元 预计到2033年将增长至814.6亿美元 2026年至2033年间的复合年增长率为33.99% [1] - 市场快速扩张的主要驱动力包括对数据驱动决策日益增长的需求 对实时洞察的要求 以及人工智能和机器学习在各公司的接受度不断提高 [1] 美国市场分析 - 美国认知分析市场规模在2025年估计为21.7亿美元 预计到2033年将增长至220.3亿美元 2026年至2033年间的复合年增长率为33.61% [3] - 增长因素包括人工智能的高采用率 先进的数字基础设施 强劲的企业支出 对数据驱动决策的需求增长 云集成以及各行业对实时洞察的要求 [3] 细分市场分析：按企业类型 - 大型企业在2025年以61%的市场份额占据主导地位 原因在于其庞大的数据量 复杂的业务流程和强大的数字化成熟度 [4] - 中小企业预计在2026年至2033年间增长最快 因为基于云的认知分析降低了进入门槛 [4] 细分市场分析：按应用 - 客户管理在2025年以31%的市场份额占据主导 因为企业专注于改善客户体验和留存率 [5] - 欺诈检测与安全预计在2026年至2033年间增长最快 原因是网络威胁 数字支付和复杂欺诈技术的增加 [5] 细分市场分析：按终端用户 - 银行、金融服务和保险行业在2025年以28%的市场份额占据主导 原因是该行业高度依赖高级分析进行欺诈预防 信用风险评估 监管合规和客户画像 [6] - 零售业预计在2026年至2033年间增长最快 因为公司采用认知分析进行需求预测 动态定价 库存优化和个性化促销 [7] 细分市场分析：按部署模式 - 云部署在2025年以64%的市场份额占据主导 并预计在2026年至2033年间以最快速度增长 原因在于其可扩展性 灵活性和成本效益 [8] - 组织越来越多地采用云平台来处理大量数据 快速部署人工智能模型并获取实时洞察 [8] 区域市场洞察 - 北美在2025年以约38%的最高收入份额主导认知分析市场 原因在于人工智能的早期采用 先进的云基础设施以及主要技术提供商的强大存在 [9] - 亚太地区预计在2026年至2033年间以约15.22%的最快复合年增长率增长 驱动力来自快速的数字化转型 不断扩大的数据量以及增加的人工智能投资 [10] 市场核心驱动力 - 企业日益关注在复杂的业务运营中使用人工智能驱动的洞察进行数据驱动决策 这正在全球范围内推动市场扩张 [11] - 企业内结构化和非结构化数据的增长需要能够复制情境感知和人类推理的复杂分析工具 [11] - 企业越来越多地依赖认知分析来自动化决策 预测结果并提取可操作的洞察 [11] - 人工智能 机器学习和自然语言处理的整合使得能够实时分析消费者行为 运营模式和市场趋势 [11] - 企业寻求通过更快的洞察 更高的准确性和更少的手动分析来获得竞争优势 认知分析改善了战略规划 欺诈检测 风险评估和个性化 [11] 主要市场参与者 - 市场主要参与者包括谷歌 甲骨文 SAS IBM 微软 亚马逊云科技 思科 SAP Tableau MicroStrategy Palantir 慧与 Cloudera Databricks Snowflake Teradata Qlik ThoughtSpot DataRobot RapidMiner等公司 [13] 近期行业动态 - 2025年 谷歌云在BigQuery中扩展了人工智能驱动的分析功能 实现了数据生命周期中从发现 工程到洞察生成的全流程自动化 [14] - 2025年 甲骨文推出了用于融合数据智能的Oracle Analytics AI助手 使用户能够通过自然语言对话与业务数据进行交互以获得更丰富的洞察 [14]

思科股票表现 - 过去3个月，思科系统股价回报率为7.7%，表现优于Zacks计算机与技术板块5.1%的涨幅，也跑赢了惠普企业下跌1.8%和Arista Networks下跌14.4%的表现 [1] - 股价上涨主要受公司积极推动人工智能以及不断增强的安全领域主导地位驱动 [1] 估值与核心驱动力 - 积极的人工智能推动、强劲的网络业务增长以及不断扩大的安全业务版图，支撑了公司相对于行业的溢价估值 [4] - 基于未来12个月市销率，思科交易倍数为4.77倍，高于Zacks计算机网络行业的4.63倍和惠普企业的0.72倍，但低于Arista Networks的14.57倍 [4] - 公司预计2026财年人工智能基础设施收入将达到30亿美元 [6] - 2026财年指引预计收入最高可达610亿美元，每股收益在4.08至4.14美元之间，显示出稳健增长 [6] 人工智能业务进展 - 2026财年第一季度，来自超大规模企业的AI基础设施订单达到13亿美元 [8] - 公司预计2026财年来自超大规模企业的AI基础设施收入将达到30亿美元 [8] - 其高性能网络产品在主权云、Neocloud和企业客户中的订单管道已超过20亿美元 [8] - 与英伟达的合作增强了AI机遇，思科Nexus交换机与英伟达Spectrum-X架构的集成为AI集群提供低延迟、高速网络，推动了企业AI订单 [12] - 思科与英伟达的安全AI工厂为企业、主权云提供商和新兴的Neocloud提供商构建安全的AI就绪数据中心提供了可信蓝图 [12] 网络业务增长动力 - 对AI基础设施和园区网络解决方案的强劲需求预计将推动公司收入增长 [9] - 由Silicon One、AI原生安全解决方案和操作系统驱动的网络产品组合正在扩大公司的AI版图 [9] - 网络产品订单连续第五个季度实现两位数增长，增幅达“十几”百分比，增长动力来自超大规模基础设施、企业路由、园区交换、无线、工业物联网和服务器 [9] - 网络边缘AI工作负载的增加以及实体AI的出现使工业物联网产品组合受益，2026财年第一季度订单同比增长超过25% [10] - 园区网络受益于对下一代解决方案的强劲需求，包括智能交换机、安全路由器和Wi-Fi 7无线产品，随着4K和6K交换机支持周期结束，这预计将开启一个长达数年、价值数十亿美元的更新换代机会 [10] - 网络流量达到前所未有的水平以及威胁形势不断演变，导致网络容量需求快速加速，这有利于思科前景 [11] - 公司推出了业界最高效的路由系统Cisco 8223，用于高效安全地连接数据中心并支持下一代AI工作负载，并发布了为其提供动力的P200芯片 [11] 财务指标与业绩指引 - 2026财年第一季度，年度经常性收入达到314亿美元，同比增长5% [8] - 2026财年第一季度末的剩余履约义务为429亿美元，同比增长7% [8] - 公司预计2026财年第二季度非GAAP每股收益在1.01至1.03美元之间，收入预计在150亿至152亿美元之间 [13] - Zacks对思科2026财年第二季度收入的共识预期为151.2亿美元，同比增长8.1%；每股收益共识预期为1.02美元，同比增长8.5% [14] - 对于整个2026财年，公司预计收入在602亿至610亿美元之间，高于2025财年的567亿美元；非GAAP每股收益预计在4.08至4.14美元之间，高于2025财年的3.81美元 [15] - Zacks对思科2026财年收入的共识预期为605.9亿美元，较2025财年增长7%；每股收益共识预期为4.10美元，同比增长7.6% [16] 投资观点 - 不断扩展的产品组合使思科在不断发展的技术格局中处于持续增长的有利地位 [17] - 人工智能的推动以及在安全领域不断扩大的影响力值得关注，这些趋势预计将有助于股价上涨，并有利于公司的长期前景 [17]

With a market cap of $298.2 billion, Cisco Systems, Inc. (CSCO) is a global technology company that designs and sells networking hardware, software, and services used to connect, secure, and manage digital infrastructure. Cisco is best known for routers and switches. It also offers cybersecurity, cloud networking, and collaboration solutions. The company serves enterprises, service providers, and governments worldwide. The technology giant is expected to announce its fiscal second-quarter earnings for 20 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：电信与网络设备行业（Telecom & Networking Equipment）[1][4][85] * **公司**：报告明确提及并覆盖了多家上市公司，包括思科系统（CSCO）和F5公司（FFIV）[7][8]，并在行业覆盖列表中列出了Arista Networks、Axon Enterprise、Ciena、Coherent、康宁、Keysight Technologies、Lumentum Holdings、摩托罗拉解决方案和斑马技术等[85] 核心观点与论据 * **CIO调查与实地调研存在反差**：2025年第四季度的CIO调查显示通信支出增长预期正在减速，这与摩根士丹利实地调研（checks）所显示的强劲网络支出环境形成鲜明对比[1][3][7] * **通信支出增长预期显著放缓**：CIO对2026年通信支出的增长预期为2.2%，较2025年2.4%的预期下降了27个基点，较2025年第三季度的调查结果更是大幅下降了87个基点[3][7][9] * **整体IT预算环境趋弱**：CIO对2026年整体IT预算的增长预期为3.4%，较2025年第三季度调查的3.8%下降了41个基点[3][7]，衡量预算修订意愿的1年期“上调/下调比率”从第三季度的0.8倍降至0.5倍，反映了更为谨慎的短期前景[3][18][19] * **网络设备优先级保持稳定**：网络设备在CIO的支出优先级中保持第8位，与上一季度持平[1][3][10][12]，在“最不可能被削减的项目”排名（防御性）中从第9位提升至第8位[1][12][27] * **AI/ML仍是最高优先级**：人工智能/机器学习项目是CIO的最高优先级，16%的CIO预计AI/ML项目将获得最大的支出增长，高于上一季度的14%[13][14][23]，81%的CIO预计在2026年底前将首个AI项目投入生产，高于第三季度的79%和第四季度的74%[13][14] * **公有云采用率长期看涨**：CIO预计到2028年底，67%的工作负载将运行在公有云上，高于目前47%的市场水平和2026年底50%的预期[15][26][28] * **特定公司增长驱动因素**：尽管调查数据疲软，但报告认为产品更新换代和市场份额增长机会将继续推动思科（CSCO）和F5（FFIV）的支出增长[7][8] 其他重要但可能被忽略的内容 * **网络设备支出增长预期比例稳定**：4.0%的CIO预计网络设备将在2026年获得最大的支出增长，比例与第三季度（4.0%）和第二季度（3.7%）的调查结果基本一致[12] * **AI支出影响招聘计划**：63%的CIO预计2026年与AI相关的IT支出将影响其组织的整体招聘计划[14] * **多云项目成为客户优先事项**：在经历了过去几年的云优化项目后，客户将多云项目列为优先事项[15] * **行业评级**：摩根士丹利对该电信与网络设备行业的观点为“符合预期”（In-Line）[4][58] * **覆盖公司评级**：报告列出了覆盖公司的具体评级，例如思科（CSCO）和摩托罗拉解决方案（MSI）为“增持”（Overweight），而Ciena、F5、康宁等公司为“持股观望”（Equal-weight）[85]

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数下跌398.21点 跌幅0.8030% 市场下跌主要受第四季度财报季开启及政策辩论影响[1] - 市场下跌的核心叙事是主要银行机构令人失望的财报 以及对信用卡利率上限潜在政策声明的担忧 这给金融板块带来显著压力并导致指数广泛下跌[1] 市场下跌主要驱动因素 - 摩根大通业绩不及预期是今日市场表现的关键驱动因素 其股价暴跌3.79%[2] - 摩根大通的业绩受到与Apple Card合作相关的22亿美元损失的重大影响[2] - 前总统特朗普提出的将信用卡利率上限设定在10%的提议 加剧了投资者对银行业前景的担忧[2] - 道指中其他显著下跌的成份股包括Salesforce大幅下跌6.98% Visa下跌3.99% IBM下跌2.81%[2] 市场中的积极表现 - 部分道指成份股逆市上涨 领涨股包括沃尔玛上涨1.93% 波音上涨1.89% 强生上涨1.87%[3] - 思科系统也录得1.77%的可观涨幅 家得宝上涨1.22%[3] 宏观经济背景 - 美国劳工统计局的消费者价格指数报告显示 2025年12月通胀保持稳定 核心通胀数字录得自2021年初以来最低的年度增幅[3] - 然而 该经济数据的影响被企业财报和政策担忧对金融板块的直接冲击所掩盖[3]