文章核心观点 - 公司Q2财报显示增长势头加速，盈利和营收超预期，虽面临政治风险等挑战，但基本面强劲，分析师维持对其股票的强烈买入评级 [1][13] Q2财报：强劲增长与单位经济效益的进一步体现 - Q2新增520万新客户，其中巴西360万、墨西哥120万、哥伦比亚40万，核心市场客户达9550万，巴西市场渗透率升至56%，60%月活客户将其作为主要银行账户，占成年人口三分之一，且活跃率维持在83% [3] - 按外汇中性计算，存款252亿美元同比增速慢于生息资产组合98亿美元（64% vs 81%），贷存比为39%；活跃客户月均收入从去年的8.6美元升至11.2美元，服务成本低至0.9美元且短期内不会超1美元 [3] - 净利息收入按外汇中性计算同比增长77%至17.18亿美元，净息差达19.8%创季度新高 [4] - 贷款组合扩张但信贷损失拨备减少，风险调整后净息差从去年的8%升至11% [5] 在墨西哥和哥伦比亚超越竞争对手 - 在墨西哥，虽其他新银行更激进，但公司通过提供高达15% APY的高收益储蓄账户和短期CD吸引客户成效显著；8月22日起将随央行利率动态再次下调APY；公司预计未来几个月获得墨西哥银行牌照 [9] - 在哥伦比亚，储蓄账户面向公众开放后成为存款第九多的银行，虽存款成本高，但两季度内超越其他运营更久的新银行；两项利好有望吸引更多客户，一是合并账户计算4 x 1000税资格，二是引入类似巴西Pix的Bre - B系统 [9] 估值：倍数扩张 - 过去五个交易日，公司股价因出色财报和宏观背景上涨超9.89%，达每股约14美元创历史新高，PE比率与过去六个月相比仍合理；市净率过去一个月大幅扩张，但因公司盈利仅六个季度，留存收益低，该指标目前非关键分析指标 [10] 需考虑的风险 - 公司在墨西哥严重亏损，预计不到三年扭转局面；上半年信用卡和个人贷款信贷损失拨备超净利息收入两倍，行政和促销费用约9200万美元 [12] - 公司在拉美三国运营面临政治风险，如三国总统为社会主义者，哥伦比亚总统提议政府动用银行账户余额用于强制贷款 [12] - 股价处于历史高位，技术上此时买入可能不佳，但定期定额投资是谨慎做法 [12] 结论：公司的利好因素与股票评级 - 公司增长态势良好，巴西净利息收入增长未受冲销重大影响；虽在墨西哥和哥伦比亚面临激烈竞争，但凭借品牌、用户体验和营销预算优势增长更快 [13] - 墨西哥银行牌照、哥伦比亚Bre - B系统和4 x 1000税改革等利好将吸引更多客户，部分被央行利率下调抵消；分析师维持强烈买入评级，建议定期定额投资或结合价外看跌期权建仓 [13]