文章核心观点 - 公司近期业务和股价表现出色 产品有竞争力 但因当前估值和未来不确定性 不给予买入评级 [1] 业务更新 - 2024年Q2公司总营收2.36亿美元 同比增长34% 运营收入升至3840万美元 去年同期为1660万美元 毛利率达91% 自由现金流5100万美元 占比22% 净美元留存率稳定在110% 显示定价模式调整有效和市场需求强劲 [2] 定价调整影响 - 2月起分阶段推出的定价模式调整已覆盖40%客户 效果超预期 对公司财务结果贡献显著 但对大企业和年度客户影响可能不同 业务真正实力需更多客户受影响后确认 [3] 产品竞争力与可持续性 - 项目管理软件领域由Smartsheet、Asana和公司主导 后疫情时代企业倾向整合工具 利于三大企业 小工具或失市场份额 [4] - 长期来看 Smartsheet因与微软工具相似易受竞争或被收购 公司与Asana竞争为主 公司营销和产品开发执行高效 成本较低 但Asana数据结构独特、AI能力先进 全球部署成功案例多 公司销售团队难打入大企业市场 [5] - 公司在核心平台上开发多条产品线 Asana专注单一综合平台 后者更易维护 [5] 中小企业与企业市场竞争 - 中小企业市场是公司强项 占总ARR约45% 近期定价调整未显著影响该市场 增强管理层信心 企业客户对竞争压力表示担忧 公司企业级产品主要被中小企业使用 企业采用速度慢 竞争力不确定 专注中小企业或更有效 [6] 总结 - 公司在工作管理行业地位领先 尤其在中小企业市场 营销表现出色 但当前估值过高 安全边际小 2024年Q2业绩虽强 可持续性存疑 [7] - 假设年增长率20% 10年后企业价值可达约264亿美元 收益能力12亿美元 估值240亿美元 回报率2.2倍 约8%/年 假设年增长率10% 10年后营收约26亿美元 收益能力约6亿美元 估值120亿美元 回报率1.2倍 约2%/年 潜在回报不高 需完美执行和持续增长支撑当前估值 [7]