文章核心观点 - 分析师继续给予Casella Waste Systems（NASDAQ:CWST）买入评级，看好其EBITDA增长前景，预计营收将继续实现高个位数增长，利润率进一步扩大，2025财年并购活动保持相同水平 [4] 投资论点 财务表现 - 2024年第二季度，公司营收3.77亿美元，报告基础上同比增长30%，有机增长6%；总EBITDA为9200万美元，利润率24.3% [5] 定价情况 - 收集和处置业务定价分别增长6.2%和4.8%，与行业价格指数趋势一致，公司有望实现中个位数定价增长；若对收购业务采取激进策略，定价增长可能更高 [5] 业务量情况 - 整体业务量仍下降1.8%，主要受宏观环境影响，但潜在需求强劲；随着宏观经济改善，专业废物和建筑拆除业务量有望恢复；公司仍在削减住宅业务合同，对业务量增长影响将逐渐减小 [5] - 公司资产未充分利用，未来1 - 1.5年多个项目将逐步推进，有望提升业务量 [5] EBITDA利润率情况 - 2024年第二季度调整后EBITDA利润率好于报告数据，排除一次性费用后利润率为25.1%，较2023年第二季度提高20个基点；预计随着业务量增加、定价保持强劲和成本结构降低，EBITDA利润率将相应提高 [6] 并购情况 - 年初至今公司已完成五笔收购，预计年化营收贡献1亿美元；收购主要集中在中大西洋地区，有望带来高增量利润率贡献；并购管道活跃，2024年末至2025年初仍有潜在收购机会 [7] 估值 预测数据 |财政周期|2024|共识2025|上行2025| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EBITDA（百万美元）|295|365|408| |增长率| - |24%|12%| | - | - | - |21%| | - | - | - | - | |估值| - | - | - | |NTM EBITDA企业价值| - | - | - | |债务（百万美元）| - | - | - | |现金（百万美元）| - | - | - | |市值（百万美元）| - |6304|6896| |股份数量（百万）| - |58.1|58.1| |目标股价（美元）| - |108.43|118.62| |当前股价（美元）| - |103.57|97.51| |隐含收益| - |5%|22%| [8] 模型更新 - 管理层将2024财年EBITDA指引中点上调1000万美元，分析师2024财年EBITDA估计为3.65亿美元 [9] 情景分析 - 共识情景较为保守，预计EBITDA增长12%，可通过高个位数营收增长、固定成本杠杆带来的利润率扩张、路线密度改善和生产率节约实现 [9] - 上行情景预计2025财年EBITDA增长超20%，假设公司在2025财年保持相同并购水平，预计新增年化营收2亿美元，额外EBITDA贡献约4000万美元 [10] 估值假设 - 分析师认为采用17.5倍远期EBITDA估值较为安全和保守，这是过去五年的平均水平 [11] 结论 - 分析师给予公司买入评级，尽管短期内业务量面临挑战，但强劲定价、利润率扩张和积极并购策略支撑其对公司EBITDA强劲增长的乐观预期 [13]