Investors looking for stocks in the Waste Removal Services sector might want to consider either H20 (HTO) or Casella (CWST) . But which of these two stocks presents investors with the better value opportunity right now? Let's take a closer look.Everyone has their own methods for finding great value opportunities, but our model includes pairing an impressive grade in the Value category of our Style Scores system with a strong Zacks Rank. The proven Zacks Rank puts an emphasis on earnings estimates and estima ...

(L-R Daniel Hale, Frank Corl, Juan Caraballo) RUTLAND, Vt., May 27, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Casella Waste Systems, Inc. (Nasdaq: CWST), a regional solid waste, recycling and resource management services company, is pleased to announce that three drivers were recently honored by the National Waste & Recycling Association (NWRA) as part of its annual Drivers and Operators of the Year program. Representing an elite group of waste and recycling collection drivers, from a total of 141,000 refuse trucks operati ...

投资理念更新 - 采用基本面驱动的价值投资方法 不认同低估值股票必然便宜的市场误解 [1] - 关注具备长期可持续性 价格合理的企业 偏好增长稳定 无周期性且资产负债表健康的公司 [1] - 认为估值重要性在某些情况下会降低 尤其是当企业成长空间巨大时 [1] Casella Waste Systems观点 - 2024年8月覆盖时给予买入评级 主要基于对EBITDA增长前景的乐观预期 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：废物处理和回收行业 - 公司：Casella Waste Systems (CWST) 纪要提到的核心观点和论据 公司文化与人员管理 - 核心观点：公司成功的关键在于人，良好的企业文化能让员工、客户和股东都满意 [8][9][10] - 论据：公司发展中不断增加人员，去年新增1000人，需持续维护企业文化；每月与新经理开会交流价值观，面试每位新经理确保价值观一致 [11][13] - 核心观点：招聘和留住直接劳动力是关键，公司采取多种措施解决人员短缺问题 [30] - 论据：成立CDL学校和预防性维护学校，改变招聘政策，将司机入职年龄从21岁改为18岁，重新审视安全和培训项目；过去几年将岗位空缺减少一半；内部培养员工的留存率高，毕业生的离职率可降低75% [30][31][32][39][41] 并购与业务拓展 - 核心观点：并购是公司增长的重要模式，未来将继续在东海岸寻找相邻市场的机会 [21][22][25] - 论据：公司收入从约4亿美元增长到接近20亿美元；约两年前收购宾夕法尼亚州、马里兰州和特拉华州的业务，开辟了新的增长轨迹；目前有更多机会填补地图上的空白，进行内部整合和寻找相邻市场 [21][23] - 核心观点：公司在不同市场的业务重点和策略有所不同，不依赖单一的垃圾填埋处置业务 [26][27][29] - 论据：在东北地区，垃圾填埋处置能力是竞争因素；在大西洋中部市场，即使没有垃圾填埋设施，运输和回收业务也能成功，且这些业务产生的自由现金流比垃圾填埋场更多 [27][29] 运营与设备采购 - 核心观点：设备采购仍然面临挑战，尤其是卡车和车身的供应 [43] - 论据：自动化卡车和改装卡车的交付时间比预期长两到三倍，分体车身车辆和车身的供应困难，交付时间可能长达15 - 18个月；底盘和车身都存在积压问题，车身供应更难 [43][44] - 核心观点：公司通过标准化车队和租赁项目来缓解设备供应问题 [45] - 论据：约10 - 12年前开始专注于两到三家制造商，标准化整个车队；建立符合公司规格的租赁项目，帮助加速和灵活应对需求 [45] 客户沟通与教育 - 核心观点：需要加强对客户的教育，以解决对回收真实性的质疑 [54] - 论据：部分客户不相信路边回收的真实性，尤其是使用分体车身卡车的客户；公司通过视频和广告等方式向社区进行教育宣传 [54][55] 监管环境 - 核心观点：监管环境日益严峻，垃圾填埋场的许可申请变得更加困难 [60] - 论据：每个许可申请都面临更大挑战，社交媒体影响许可申请氛围；一些许可申请需要长达7年时间，花费数百万美元的咨询、法律和工程费用，且最终不一定能获得许可 [60][61] - 核心观点：拥有本地垃圾处理能力很重要，一些州出口垃圾的政策可能会带来经济负担 [64][66][69] - 论据：马萨诸塞州等州选择将大部分垃圾出口到其他地区，这对当地企业成本产生影响；从长远来看，这种政策可能会引发企业的反对 [66][69][73] 财务与经济环境 - 核心观点：公司过去十年调整后的自由现金流每年增长约15 - 20%，注重现金回报 [76] - 论据：公司日常有机增长约10 - 12%，另外12 - 20%以上的增长来自收购；公司在投资决策中始终关注现金回报 [76] - 核心观点：2025年第一季度业务受冬季天气影响有所放缓，但4月和5月各业务板块的业务量强劲 [80] - 论据：第一季度临时滚装业务和商业业务的交易量出现疲软，但进入4月和5月后，各业务板块的业务量都很强劲，未受到关税讨论或经济放缓的重大影响 [80] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国家废物和回收协会有一个项目，可为会员司机提供约600美元的课堂培训 [42] - 今晚的晚宴将有一个关于PSA和电池回收的令人兴奋的宣布，强调回收的真实性 [58] - 公司将增加Highland设施的容量，预计在明年左右将其容量翻倍；McKean设施有3000万立方码的容量，是东北地区的安全阀门 [62][63]

公司业务布局 - 截至2025年4月15日，公司拥有并/或运营76个固体废物收集业务、70个转运站、31个回收设施、8个垃圾填埋场、3个垃圾填埋气发电设施和1个允许接收建筑和拆除材料的垃圾填埋场[98] - 公司在十个州提供综合固体废物服务，通过三个区域运营部门管理固体废物业务，通过资源解决方案运营部门管理资源更新业务[97] 总营收情况 - 2025年第一季度总营收4.171亿美元，2024年同期为3.41亿美元，同比增长7610万美元[101] - 2025年第一季度总营收为4.171亿美元，较2024年增加7610万美元[120] - 2025年第一季度公司总营收为4.171亿美元，较2024年同期的3.41亿美元增加7610万美元[120] 各业务线营收情况 - 2025年第一季度固体废物业务营收3.349亿美元，占总营收80.3%；2024年同期为2.659亿美元，占比78.0%，同比增长6900万美元[101] - 2025年第一季度资源解决方案业务营收8220万美元，占总营收19.7%；2024年同期为7510万美元，占比22.0%，同比增长710万美元[101] - 2025年第一季度东部地区固体垃圾收入增加450万美元，增幅4.5%，营业利润增加160万美元[122][124] - 2025年第一季度西部地区固体垃圾收入增加2870万美元，增幅23.2%，营业利润增加480万美元[126][128] - 2025年第一季度中大西洋地区固体垃圾收入增加3570万美元，增幅84.9%，营业亏损增加50万美元[130][131] - 2025年第一季度资源解决方案收入增长720万美元，增幅9.5%，主要受新业务增长、定价增长等因素推动，部分被附加费和其他费用收入下降抵消[134] - 2025年第一季度东部地区固体垃圾收入增长4500万美元，增幅4.5%，主要得益于收购贡献、更高的收集和处置定价[122] - 2025年第一季度西部地区固体垃圾收入增长2.87亿美元，增幅23.2%，主要得益于收购贡献、更高的收集和处置定价及处置量增加[126] - 2025年第一季度中大西洋地区固体垃圾收入增长3.57亿美元，增幅84.9%，主要得益于收购贡献、更高的收集定价和处置量及附加费增加[130] - 2025年第一季度资源解决方案收入增长7200万美元，增幅9.5%，主要得益于新业务增长、定价增长及收购贡献等[134] 各业务线营收增长原因 - 2025年第一季度固体废物业务营收增长主要源于价格上涨1490万美元（5.6%）、收购增加5710万美元（21.5%），但受销量下降450万美元（-1.7%）影响[102] 运营成本情况 - 2025年第一季度运营成本2.805亿美元，占总营收67.2%；2024年同期为2.308亿美元，占比67.7%，同比增长4970万美元[104] 运营成本增加原因 - 2025年第一季度运营成本增加主要是由于收购、第三方处置率提高、工资和福利增加、保险索赔和法律罚款增加等因素[109] 一般和行政费用情况 - 2025年第一季度一般和行政费用5650万美元，占总营收13.5%；2024年同期为4430万美元，占比13.0%，同比增长1220万美元[104] - 2025年第一季度总一般及行政费用为5650万美元，占比13.5%，较2024年增加1220万美元[110] - 2025年第一季度总一般及行政费用为5650万美元，占总收入13.5%，较2024年同期增加1220万美元[110] 折旧和摊销费用情况 - 2025年第一季度折旧和摊销费用7150万美元，占总营收17.1%；2024年同期为5400万美元，占比15.8%，同比增长1750万美元[104] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为7150万美元，占比17.1%，较2024年增加1750万美元[113] - 2025年第一季度总折旧和摊销费用为7150万美元，占总收入17.1%，较2024年同期增加1750万美元[113] 收购活动费用情况 - 2025年和2024年第一季度收购活动费用分别为550万美元和500万美元[114] - 2025年第一季度和2024年第一季度收购活动费用分别为550万美元和500万美元[114] 净利息费用情况 - 2025年第一季度净利息费用较2024年减少150万美元[115] - 2025年第一季度净利息费用较上一年同期减少150万美元[115] 所得税收益及税率情况 - 2025年第一季度所得税收益较2024年增加160万美元，有效税率为40.9%，高于2024年的30.0%[116] - 2025年第一季度所得税收益较上一年同期增加160万美元，有效税率为40.9%，高于2024年同期的30.0%[116] 联邦净经营亏损情况 - 2017年后产生的联邦净经营亏损8320万美元可无限期结转，但一般只能抵消一个纳税年度应税收入的80%[117] 营业利润情况 - 2025年第一季度营业利润为310万美元，较2024年减少370万美元[121] - 2025年第一季度公司整体经营收入为3100万美元，较2024年同期的6800万美元减少3700万美元[121] 运营收入情况 - 2025年第一季度运营收入增加60万美元，主要因收入增长，部分被收购业务成本增加等因素抵消[136] 企业实体运营亏损情况 - 2025年第一季度企业实体运营亏损增加1020万美元，主要因支持收购业务成本增加等因素，部分被收购活动费用减少抵消[139] - 2025年第一季度公司实体经营亏损增加1.02亿美元，主要由于支持收购业务成本增加、成本通胀等[139] 资金相关情况 - 截至2025年3月31日，公司有6.754亿美元可用未提取的循环信贷额度，以及2.677亿美元现金及现金等价物[141] - 2025年第一季度末，现金及现金等价物和受限现金较2024年末减少1.134亿美元，流动资产减少600万美元，流动负债减少5590万美元，营运资金净增加2830万美元[143] - 2025年第一季度，公司营运资金净额从2024年12月31日的 - 3470万美元增加至 - 640万美元，增加2830万美元[143] - 截至2025年3月31日，公司的信贷安排包括8亿美元定期贷款A和7亿美元循环信贷额度，可用未提取额度为6.754亿美元[150] - 截至2025年3月31日，公司7亿美元循环信贷安排下有6.754亿美元可用未提取额度，另有2.677亿美元现金及现金等价物[141] - 2025年3月31日较2024年12月31日，现金、现金等价物及受限现金减少1.134亿美元，流动资产（不含现金等）减少600万美元，流动负债减少5590万美元[143] 各活动现金流量情况 - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为5010万美元，较2024年同期增加4240万美元，主要因业务增长和资产负债变化的不利现金流影响减少[144][145] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.588亿美元，较2024年同期增加1.287亿美元，主要因收购活动增加[144][146] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为470万美元，较2024年同期减少440万美元，主要因债务活动净现金增加[144][148] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为5010万美元，较2024年同期的770万美元增加4240万美元[144][145] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.588亿美元，较2024年同期的3010万美元增加1.287亿美元，主要因收购业务支出1.036亿美元[144][146] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为470万美元，较2024年同期的910万美元减少440万美元，主要因2025年3月发行佛蒙特州经济发展局固体废物处置收入债券[144][148] 信贷协议相关情况 - 截至2025年3月31日，公司遵守信贷协议的所有财务契约，最大综合净杠杆率为2.45，最低利息覆盖率为7.17[151] - 截至2025年3月31日，合并净债务为10.512亿美元，合并EBITDA为4.292亿美元，最大合并净杠杆率以此计算[152] - 截至2025年3月31日，公司最大综合净杠杆比率为2.45，最低利息覆盖率为7.17，均符合信贷协议要求[151] 未偿还债务情况 - 截至2025年3月31日，公司有2.77亿美元免税债券、7270万美元融资租赁和150万美元应付票据未偿还[155] - 截至2025年3月31日，公司有2.77亿美元免税债券、7270万美元融资租赁和150万美元应付票据未偿还[155] 业务季节性情况 - 公司业务具有季节性，秋冬和早春运营结果通常低于财年其他时间，营收在晚春、夏季和初秋较高[154][159] - 公司业务具有季节性，秋冬和早春经营业绩通常低于其他时期，此时债务借款通常增加[154][159] 成本影响因素情况 - 通货膨胀增加成本影响公司经营利润率和现金流，但灵活定价和成本回收费用可缓解部分影响[156] 业务风险情况 - 公司业务主要位于美国东部，易受当地经济下滑、法规、劳动力和恶劣天气等因素影响[158] 资本支出情况 - 2025年第一季度资本支出较2024年同期增加2520万美元，主要因收购活动和车队投资[147] 已知现金使用情况 - 公司已知的现金使用包括收购、资本支出和租赁、偿还债务及资产退役义务和环境修复负债支付[142]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.171亿美元，同比增长7610万美元，增幅22.3%，其中收购带来5730万美元，有机增长1840万美元，增幅5.4% [13] - 调整后EBITDA为8640万美元，同比增长1540万美元，增幅21.7%，调整后EBITDA利润率为20.7%，同比下降10个基点，但符合预算 [16] - 运营成本为2.805亿美元，同比增长4970万美元，其中收购带来4440万美元，基础业务增长530万美元，基础业务运营成本占营收的百分比下降约200个基点 [17] - 一般及行政成本为5650万美元，同比增长1220万美元，剔除股票薪酬调整后，占营收的百分比下降10个基点 [18] - 折旧和摊销成本同比增长1750万美元，其中1550万美元来自近期收购活动 [19] - 调整后净收入为1220万美元，即每股摊薄收益0.19美元，同比增长350万美元，约每股0.04美元，GAAP净亏损为480万美元，受收购无形资产摊销增加约690万美元的影响 [19] - 第一季度经营活动提供的净现金为5010万美元，同比增长4240万美元，调整后自由现金流为2910万美元，创第一季度纪录 [20] - 资本支出为5550万美元，同比增长2520万美元，其中包括对近期收购的2500万美元前期投资 [20] - 截至3月31日，债务为11.5亿美元，现金为2.68亿美元，综合净杠杆率为2.45倍，2025年完成近期收购后，公司在超额现金和未动用循环信贷额度之间仍有约9亿美元的可用资金 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废物业务 - 营收同比增长25.9%，价格上涨5.6%，销量略有下降1.7% [13] - 定价和收集业务线价格上涨5.8%，销量下降1.7%，前端装载商业业务价格上涨6.5%，滚装业务线本季度表现疲软 [14] - 处置业务线价格同比上涨5.5%，销量下降2.2%，第三方转运站销量疲软 [15] - 垃圾填埋业务表现强劲，价格上涨3.3%，吨数增长3.9%，平均每吨价格上涨4.8% [15] 资源解决方案业务 - 营收同比增长9.5%，回收和其他加工收入增长7.4%，全国账户收入增长10.9% [15] - 加工业务中，价格上涨3%，每吨平均商品收入同比基本持平，加工量按收入计算增长2.6%，全国账户收入中，价格上涨3.9%，销量增长7.4% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行收购战略，年初至今已完成四笔交易，年化营收约5000万美元，活跃的并购管道中有超过5亿美元营收处于不同阶段的项目，公司强大的资产负债表使其有能力继续机会性地完成交易 [10][25][26] - 专注于内部化更多自身垃圾量，在垃圾填埋业务中实现了超过7%的有机增长 [8] - 持续推进车队自动化、车载计算、将增量垃圾量纳入垃圾填埋场以及提高员工留存率等举措，同时进行整合工作，以应对两年的创纪录并购 [8] - 评估推进回收和资源管理基础设施的其他机会，未来几年可能有几个额外的设施受益于改造 [24] - 销售团队在第一季度赢得了2200万美元的新年度化营收，与主要市场领域的优质客户合作，业务增长在第一季度略领先于2025年目标 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管今年冬季东北部地区面临挑战，但公司超额完成计划并交付了成果，固体废物业务的性质降低了经济波动的影响，国内业务重点限制了关税风险，公司对2025年展望仍有信心，继续看到未来创造价值的机会 [7][8][10] - 公司认为自身对关税的敞口较低，目前供应商几乎没有转嫁关税相关成本增加的情况，但会密切关注并与关键供应商沟通，若面临关税相关成本增加，公司在收入端有多种选择来抵消 [22] - 2025年有机运营趋势积极，中期个位数的定价、资源解决方案部门的新业务斩获以及运营举措带来的成本效率提升，抵消了本季度收集和转运站销量下降的不利影响 [23] - 垃圾填埋场销量在第一季度同比增长3.9%，预计积极的顺风因素将在2025年剩余时间内持续 [25] 其他重要信息 - 公司三名司机因专注安全、运营卓越以及作为固体废物行业的优秀代表，在国家废物与回收协会的年度司机计划中获得认可，业务转型总监Julia Parder入选Waste three sixty的40位40岁以下行业精英年度奖项 [6] - 公司入选《福布斯》2025年美国最佳中型雇主名单 [7] - 欢迎Brian Butler加入公司担任投资者关系副总裁，他带来了深厚的企业财务技能、行业知识和投资视角 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度垃圾填埋场积极的销量轨迹中，有多少是1Q与4Q相比，流失的建筑和拆除垃圾量回流，以及在今年剩余时间里是否还有继续恢复的空间？ - 第一季度的反弹中，约三分之一是在纽约市场重新夺回建筑拆除垃圾量，约三分之二与2024年建立新运输通道以内部化额外垃圾量的努力有关，公司还建立了围绕垃圾填埋销售、特殊废物的新战略销售组织 [30][31] 问题2: 目前公司未填满的年度垃圾填埋场容量有多少，除了McKean的约150万吨增量容量外，还有哪些地方有更多内部化第三方垃圾量的空间？ - 不包括McKean的额外容量，公司目前业务模式的过剩容量约为30%，其中绝大部分在纽约州，公司有机会将更多垃圾量输送到纽约的Hake CMD垃圾填埋场和安大略省及纽约的Highland垃圾填埋场，McKean还有每年150万吨几乎未开发的容量，公司继续努力寻找一些第三方机会进入McKean [33] 问题3: 请提供Juniper Ridge垃圾填埋气厂的进展更新，以及与Wagga合作的三个工厂的时间安排更新？ - 公司不投资RNG机会的战略决策是正确的，Juniper Ridge项目已上线数月，但生产水平在10%或更低，BP Arkea团队正在努力将其提升到正常水平，预计今年能看到改善，与Waga合作的Chemung、Highland和Bikin垃圾填埋场的设施项目进展顺利，预计第一批设施将在今年第三至第四季度上线 [37][38][39] 问题4: 第一季度固体废物5.6%的价格略高于全年预期，哪些领域的定价表现比预期更好，在今年剩余时间里，是否有理由认为价格会从当前水平下降？ - 第一季度定价略高于预算，约70%的预算价格涨幅在1月实施，全年定价指导仍为约5%，通常全年会有适度的价格回调，公司历史上定价往往超过预算水平，目前指导仍为5%，高于成本通胀，从客户群体来看，收集业务线中商业领域的定价表现高于预期，滚装业务因销量疲软可能稍弱，垃圾填埋场达到了预算定价目标 [45][46][47] 问题5: 过去两年的整合工作进展如何，与预期相比如何，收购业务的效率和协同效应捕获情况如何？ - 公司建立了全职整合团队，各部门负责人和业务领导也参与其中，运营和人力资源方面进展良好，系统方面最为复杂，仍有提升空间和价值创造机会，从每笔交易的原始表现来看，公司表现出色，团队很好地识别了这些业务的持续盈利潜力以及通过运营或后台协同效应进行改进的空间，向新的订单到现金系统过渡将在长期创造显著价值 [50][51][53] 问题6: 公司进行了四笔年化营收5000万美元的收购，其中多少是相对于年度滚动营收指导的增量？ - 其中约1000万美元是增量，4000万美元已包含在指导中 [61] 问题7: 处置量下降，但垃圾填埋场销量大幅上升，是因为转运站因滚装业务疲软而表现不佳吗？ - 处置量涵盖转运、运输和垃圾填埋场，第一季度东部地区滚装活动疲软，不仅是公司自身车辆，第三方进入转运站的情况也如此，但垃圾填埋场同比大幅上升，这表明公司克服了转运和滚装业务的不利影响，以及通过收购实现内部化、在纽约市场恢复一些建筑和拆除垃圾量以及更广泛的销售活动，显示出垃圾填埋场业务在本季度的强劲表现，随着春季到来，业务有季节性回升 [63][64][65] 问题8: 是否强调或指出了天气对第一季度营收或利润率的影响？ - 公司未具体计算天气影响，认为这是一个具有挑战性的冬季，可能是滚装和转运垃圾量稍弱的因素之一，2月同比销量稍弱，3月随着春季到来有所改善 [72][73] 问题9: 能否说明每100个基点的内部化改善或增加在EBITDA或利润率方面的大致贡献？ - 这是一个复杂的问题，内部化效益因具体收购而异，需要考虑长期处置合同、转运和长途运输能力等因素，效益通常会在几年内逐步显现，公司会在指导或交易中提供更具体信息 [75][76][78] 问题10: 公司进行了大量并购，是否考虑过更具变革性的交易或进入新市场，是否会使用股票进行潜在交易，东北地区还有多少大型优质运营商可供收购？ - 公司目前的机会都在核心业务范围内，战略方向是继续在东北部和大西洋中部地区发展，不会涉足非核心业务，目前没有变革性交易，公司有约9亿美元的可用资金，有足够的流动性满足近期并购需求，过去会在合适机会时采用约一半股权、一半债务的方式融资 [84][85][86] 问题11: 第一季度表现强劲，近期收购带来额外1000万美元营收，但未改变全年指导，且建筑和拆除市场似乎在改善，需要什么条件才能对全年更乐观？ - 公司通常在第一季度不常改变指导，除非有异常情况，目前处于各类别中高区间，是良好的开端，希望未来有机会提高指导，但目前还为时尚早，需要更多时间观察滚装和垃圾填埋场业务，最初2月给出的有机增长指导为营收3% - 5% [90][91][93] 问题12: 提到的不确定性是否影响了收购候选对象或他们对自身业务未来的看法？ - 目前未看到明显影响，公司与行业内人士建立了良好关系，从并购角度来看，目前情况较为平稳，可能存在一些税收方面的影响，但没有重大影响 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.171亿美元，同比增长7610万美元，增幅22.3%，其中收购带来5730万美元，有机增长1840万美元，增幅5.4% [14] - 调整后EBITDA为8640万美元，同比增长1540万美元，增幅21.7%，调整后EBITDA利润率为20.7%，同比下降10个基点，但与预算相符 [17] - 运营成本为2.805亿美元，同比增长4970万美元，其中收购带来4440万美元，基础业务增长530万美元，基础业务运营成本占营收的百分比下降约200个基点 [18] - 一般及行政成本为5650万美元，同比增长1220万美元，剔除股票薪酬调整后，占营收的百分比下降10个基点 [18] - 折旧和摊销成本同比增长1750万美元，其中1550万美元来自近期收购活动 [19] - 调整后净收入为1220万美元，即每股摊薄收益0.19美元，同比增长350万美元，约每股0.04美元，GAAP净亏损为480万美元，受收购无形资产摊销增加约690万美元的影响 [19] - 第一季度经营活动提供的净现金为5010万美元，同比增长4240万美元，DSO稳定在36天，调整后自由现金流为2910万美元，创第一季度纪录 [20] - 资本支出为5550万美元，同比增长2520万美元，其中包括对近期收购的2500万美元前期投资，截至3月31日，债务为11.5亿美元，现金为2.68亿美元，综合净杠杆率为2.45倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废物业务 - 营收同比增长25.9%，价格上涨5.6%，销量略有下降，降幅1.7% [14] - 定价和收集业务线价格上涨5.8%，销量下降1.7%，前装商业业务价格上涨6.5%，滚装业务线本季度表现疲软 [15] - 处置业务线价格同比上涨5.5%，销量下降2.2%，第三方转运站销量疲软 [16] - 垃圾填埋业务表现强劲，价格上涨3.3%，吨数增长3.9%，平均每吨价格上涨4.8% [16] 资源解决方案业务 - 营收同比增长9.5%，回收和其他加工收入增长7.4%，全国账户收入增长10.9% [16] - 加工业务中，价格上涨3%，每吨平均商品收入同比基本持平，加工量按收入计算增长2.6% [16] - 全国账户收入中，价格上涨3.9%，销量增长7.4% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 大宗商品价格总体保持稳定，近期纤维市场疲软，主要被塑料和铝的强势所抵消 [16] - 东北地区冬季天气具有挑战性，影响了滚装业务量，但4月和5月初有季节性回升 [15][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行收购战略，年初至今已完成4笔交易，年化营收约5000万美元，活跃的并购管道中有超过5亿美元营收处于不同阶段 [11][25] - 专注于内部化更多自身垃圾量，提高垃圾填埋场利用率 [9][10] - 推进车队自动化、车载计算等运营计划，提高运营效率和员工保留率 [9] - 评估推进回收和资源管理基础设施的机会，如对Willimantic回收设施进行升级 [23][24] - 销售团队积极拓展业务，第一季度成功赢得2200万美元新的年化营收 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为固体废物业务性质降低了经济波动的影响，国内业务重点限制了关税风险，对2025年展望充满信心，继续看到未来创造价值的机会 [11] - 尽管第一季度开局良好，但鉴于宏观经济不确定性增加，现在重新考虑初始指导范围还为时过早，公司重申了2025年的财务指导 [21] - 公司密切关注关税情况，目前供应商几乎没有转嫁关税相关成本增加的情况，若面临此类成本增加，公司有多种选择在收入端抵消 [22] 其他重要信息 - 公司三名司机因专注安全、运营卓越和代表固体废物行业，在全国废物与回收协会的年度司机计划中获得认可，业务转型总监Julia Parder入选Waste three sixty的40位40岁以下行业专业人士年度奖项 [6] - 公司入选《福布斯》2025年美国最佳中型雇主名单 [7] - 欢迎Brian Butler加入公司担任投资者关系副总裁 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度垃圾填埋场积极的垃圾量增长轨迹中，有多少是1Q与4Q相比，失去的建筑和拆除垃圾量回流，以及今年剩余时间是否还有继续恢复的空间？ - 第一季度的反弹中，约三分之一是在纽约市场重新获得建筑拆除垃圾量，约三分之二与2024年建立新运输通道以内部化更多垃圾量的努力有关，公司还建立了新的战略销售组织 [30][31] 问题2: 目前垃圾填埋场有多少未使用的年度填埋容量，哪些地方还有更多内部化第三方垃圾量的空间？ - 不包括McKean的额外容量，公司目前业务模式的过剩容量约为30%，大部分在纽约州，Hake CMD垃圾填埋场和Highland垃圾填埋场有机会增加垃圾量，McKean还有每年150万吨几乎未开发的容量 [34] 问题3: 请提供Juniper Ridge垃圾填埋气厂的进展更新，以及与Wagga合作的三个工厂的时间安排更新？ - Juniper Ridge项目已上线数月，但生产水平在10%或以下，BP Arkea团队正在努力将其提升至正常水平，与Wagga合作的Chemung、Highland和Bikin垃圾填埋场的设施项目进展顺利，预计今年第三至第四季度首批项目上线 [38][39] 问题4: 第一季度固体废物价格5.6%略高于全年预期，哪些领域的定价表现比预期更好，今年剩余时间价格是否会减速？ - 第一季度定价略高于预算，全年定价指导仍约为5%，通常全年会有适度调整，从客户群体来看，收集业务线商业方面定价表现较好，滚装业务因销量疲软定价较弱，垃圾填埋场达到了预算定价目标 [46][48] 问题5: 过去两年的整合工作进展如何，收购业务的效率和协同效应捕获情况如何？ - 公司建立了全职整合团队，各部门负责人和业务领导也参与其中，在人力资源和财务流程方面进展良好，系统方面是最复杂且有最多经验教训和摩擦的地方，但仍有协同效应和价值创造空间，团队在识别收购业务的盈利潜力和改进方面表现出色 [51][52] 问题6: 完成的4笔年化营收5000万美元的收购中，有多少是年度滚动指导营收的增量？ - 约1000万美元是增量，4000万美元已包含在指导范围内 [61] 问题7: 处置量下降但垃圾填埋场量增长良好，是因为转运站因滚装业务疲软导致的吗？ - 处置量涵盖转运、运输和垃圾填埋场，东部地区第一季度滚装活动疲软，包括第三方进入转运站的情况，但垃圾填埋场同比增长强劲，这表明公司克服了转运和滚装业务的不利影响，且通过内部化新垃圾源、恢复纽约市场的C和D垃圾量以及更广泛的销售活动取得了良好效果 [63][66] 问题8: 是否强调或指出了天气对第一季度营收或利润率的影响？ - 公司未具体计算天气影响，认为这是一个具有挑战性的冬天，可能是滚装和转运垃圾量较弱的因素之一，2月同比销量较弱，3月随着春季到来有所改善 [74][77] 问题9: 能否说明每提高100个基点的内部化率，对EBITDA或利润率的大致贡献？ - 这是一个复杂的问题，因收购而异，需要结合具体收购情况讨论，一些收购需要时间来实现内部化效益，公司会在指导或交易中提供更具体信息 [79][81] 问题10: 公司在并购方面是否有更具变革性的举措，是否考虑使用股票进行潜在交易，东北地区还有多少大型优质运营商可供收购？ - 公司目前专注于核心业务，在东北和大西洋中部地区进行战略扩张，没有超出核心业务的变革性举措，目前有近5亿美元的并购机会处于不同阶段，公司有足够的流动性满足近期并购需求，过去会在合适机会时采用约一半股权、一半债务的方式融资 [88][90] 问题11: 第一季度表现强劲，有额外1000万美元的收购营收，C&D市场似乎在改善，但未改变全年指导，需要什么条件才能对全年更乐观？ - 公司通常在第一季度不常改变指导，除非有异常情况，目前处于各指标的中高区间，是良好的开端，希望未来几个季度有更多可见性后能提高指导，目前需要等待观察全年情况，特别是滚装和垃圾填埋场业务 [99][101] 问题12: 提到的不确定性是否影响收购候选对象或他们对业务未来的看法？ - 目前未看到明显影响，公司与行业内人士建立了良好关系，从并购角度来看，目前情况较为平稳，可能存在税收方面的影响，但没有重大影响 [103]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为019美元 超出市场预期的011美元 相比去年同期每股亏损001美元 调整后数据 [1] - 季度盈利超出预期7273% 上一季度实际每股收益041美元 超出预期15625% [1] - 过去四个季度中 公司两次超出每股收益预期 两次超出收入预期 [2] - 季度收入达4171百万美元 超出预期113% 同比增长223% [2] 股价表现与市场对比 - 公司股价年初至今上涨11% 同期标普500指数下跌53% [3] - 当前Zacks评级为"强力买入"(排名第1) 预计短期内将跑赢市场 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期为每股收益043美元 收入45768百万美元 本财年共识预期为每股收益121美元 收入179十亿美元 [7] - 盈利预测修正趋势目前呈有利状态 但可能随最新财报发布而调整 [6] 行业表现与同业对比 - 所属废物处理服务行业在Zacks行业排名中处于后19%分位 [8] - 同业公司Montrose Environmental预计季度每股亏损012美元 同比恶化175% 收入预期16797百万美元 同比增长81% [9][10]

财务数据关键指标变化 - 收入 - 2025年第一季度收入4.171亿美元，较2024年同期增加7610万美元，增长22.3%[4][8] - 2025财年预计收入在17.75亿 - 18.05亿美元之间[17] - 2025年第一季度总营收4.17101亿美元，2024年同期为3.41008亿美元[39] - 2025年第一季度与2024年同期相比，公司总营收增长7609.3万美元，增幅22.3%[39] 财务数据关键指标变化 - 运营收入 - 第一季度运营收入310万美元，较2024年同期减少370万美元，下降54.0%[5] 财务数据关键指标变化 - 净亏损与净利润 - 第一季度净亏损480万美元，即摊薄后每股亏损0.08美元，2024年同期净亏损410万美元，摊薄后每股亏损0.07美元[6] - 2025年第一季度净亏损481万美元，2024年同期为411.7万美元[26][28][30] - 2025年第一季度调整后净利润为1219.5万美元，2024年同期为872万美元[30] 财务数据关键指标变化 - 调整后EBITDA - 第一季度调整后EBITDA为8640万美元，较2024年同期增加1540万美元，增长21.7%[7][8] - 2025财年预计调整后EBITDA在4.1亿 - 4.25亿美元之间[17] - 2025年第一季度调整后EBITDA为8641.3万美元，2024年同期为7101.7万美元；调整后EBITDA占收入的百分比2025年为20.7%，2024年为20.8%[28] - 2025财年预计调整后EBITDA为4.1 - 4.25亿美元，预计调整后自由现金流为1.65 - 1.8亿美元[36] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 第一季度运营活动提供的净现金为5010万美元，较2024年同期增加4240万美元[8][10] - 第一季度调整后自由现金流为2910万美元，2024年同期为 - 240万美元[8][10] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为5012.3万美元，2024年同期为767.9万美元[26][34] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为15881.9万美元，2024年同期为3005.7万美元[26] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为470.8万美元，2024年同期为907.7万美元[26] - 2025财年预计净收入为1000 - 2500万美元，预计经营活动提供的净现金为3.2 - 3.35亿美元[36] - 2025年第一季度调整后自由现金流为2905.9万美元，2024年同期为 - 240.6万美元[34] 财务数据关键指标变化 - 收购情况 - 年初至今已完成四项收购，年化收入约5000万美元[3][8] 财务数据关键指标变化 - 价格 - 固体废物价格较2024年同期上涨5.6%，其中收集价格增长5.8%，处置价格增长5.5%[3][8] 财务数据关键指标变化 - 调整后摊薄每股收益 - 2025年第一季度调整后摊薄每股收益为0.19美元，2024年同期为0.15美元[30] 各条业务线数据关键指标变化 - 固体废弃物业务 - 2025年第一季度固体废弃物业务运营增长6896.7万美元，占公司总增长的20.2%[39] 各条业务线数据关键指标变化 - 资源解决方案业务 - 2025年第一季度资源解决方案业务运营增长712.6万美元，占公司总增长的2.1%[39] 财务数据关键指标变化 - 资本支出 - 2025年第一季度资本支出为5547.5万美元，2024年同期为3025.1万美元[40] - 2025年第一季度增长性资本支出为2743.4万美元，2024年同期为1091.7万美元[40] - 2025年第一季度收购资本支出为2534.2万美元，2024年同期为608.8万美元[40] - 2025年第一季度替换性资本支出为2804.1万美元，2024年同期为1933.4万美元[40] - 2025年第一季度车辆、机械、设备和容器的替换性资本支出为2120.2万美元，2024年同期为1275.4万美元[40] - 2025年第一季度垃圾填埋场开发的替换性资本支出为214万美元，2024年同期为420.2万美元[40]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩表现良好，营收和调整后EBITDA同比增长超20%，虽运营收入和净利润受收购相关费用影响有所下降，但现金流状况改善 公司将继续推进收购战略，并维持2025财年业绩指引 [3][4][7] 分组1：公司概况 - 公司为区域固体废物、回收和资源管理服务公司，总部位于佛蒙特州拉特兰，为美国东部客户提供服务 [1][15] 分组2：Q1 2025业绩亮点 - 营收4.171亿美元，同比增加7610万美元，增幅22.3%，主要源于收购、价格增长和大客户业务增长 [4][8] - 运营收入310万美元，同比下降370万美元，降幅54%，受收购相关折旧和摊销费用增加影响 [5] - 净亏损480万美元，去年同期为410万美元，受运营收入影响，部分被较低利息费用抵消 调整后净收入1220万美元，去年同期为870万美元 [6] - 调整后EBITDA为8640万美元，同比增加1540万美元，增幅21.7%，得益于收购贡献和有机增长 [7] - 经营活动提供的净现金为5010万美元，同比增加4240万美元，因调整后EBITDA增加、现金利息支付减少和营运资金流出降低 调整后自由现金流为2910万美元，去年同期为 - 240万美元 [8][10] - 年初至今完成4笔收购，年化收入约5000万美元 [8] 分组3：业务运营情况 - 固体废物价格增长5.6%，其中收集价格增长5.8%，处置价格增长5.5% 收集量下降1.7%，主要因滚装业务和转运站业务疲软 垃圾填埋量增长3.9%，市场逆风消退，内部化和销售努力增强 [3] - 大客户业务有机增长10.9%，其中销量增长7.4%，是营收增长的驱动力 [3] 分组4：2025财年展望 - 公司重申2025财年业绩指引，预计营收在17.75 - 18.05亿美元，净利润在1000 - 2500万美元，调整后EBITDA在4.1 - 4.25亿美元，经营活动提供的净现金在3.2 - 3.35亿美元，调整后自由现金流在1.65 - 1.8亿美元 [12][17] 分组5：会议安排 - 公司将于2025年5月2日上午10点举办电话会议讨论业绩，可注册参加，会议将进行网络直播并提供回放 [13][14]