文章核心观点 - 尽管公司活跃买家数量下降且复杂服务业务受宏观波动影响表现疲软，但这些问题可能是暂时的 随着NFIB乐观指数上升和美联储进入降息周期，经济有望增长，企业信心和支出将改善 公司拓展长期自由职业者招聘市场和收购AutoDS带来的收入多元化机会值得期待 管理层致力于到2027财年实现25%的调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）利润率，显示出财务纪律 综合考虑，公司股票当前价格具有吸引力，长期投资者有足够的上涨空间 因此，将评级从“持有”上调至“买入”，目标价为37美元 [2][8] 分组1：公司概况 - Fiverr是一个数字服务市场，连接全球超700个类别的企业（买家）和自由职业者（卖家） [2] 分组2：过往评级与股价表现 - 5月分析师将Fiverr股票评级从“买入”下调至“持有”，当时该股票在第一季度财报发布后上涨近19%，基于管理层当时的前瞻性指引，股价上行空间有限 此后，该股下跌7%，表现逊于标准普尔500指数 [2] 分组3：Q2 FY24财报亮点 - 营收同比增长6%至9470万美元，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）同比增长16.8%，均超预期 [2][3] - 每位买家支出同比增长10%至290美元，表明公司吸引和留住高价值客户的策略取得成效 [2][3] - 抽成率同比提高230个基点至33%，通过有效货币化卖家计划（如推广服务和卖家高级会员）实现 [3] - 调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）达1780万美元，利润率提高180个基点至18.9%，运营费用增长3.5%（非公认会计原则），远低于整体营收增速，实现运营杠杆 [4] - 核心市场收入的67%来自回头客，客户终身价值（LTV）与客户获取成本（CAC）之比超过2.1倍，高于往年，表明客户对平台的采用度加深 [4] 分组4：业务战略与发展机遇 - 公司战略重点是向高端市场进军，吸引更多高终身价值企业客户，并增加复杂服务类别的市场份额 通过夏季产品发布推动强大的产品创新，推出基于职业的目录，帮助企业找到符合其职位描述的自由职业者，拓展长期自由职业市场将带来更多增长机会 [4] - 收购AutoDS，这是一家为代发货商提供端到端解决方案的领先平台，将使公司的收入模式多元化，引入基于订阅的新收入流，扩大在代发货、网站开发、电子商务管理等快速增长类别的业务版图 [4] 分组5：面临挑战 - 活跃买家数量同比和环比均下降至390万，且下降趋势尚未见底 [5] - 6月由于宏观波动持续，中小企业（SMB）领域的NFIB信心指数不佳和职位空缺减少，尤其是信息行业，导致流量有所回落 [5] - 复杂服务业务受宏观波动影响，高价值项目表现疲软，管理层未提供复杂服务的收入贡献和高消费买家群体（每年至少消费500美元）的增长率数据 [5] 分组6：财务指引与估值 - 管理层将2024财年营收指引从3.84亿美元上调至3.85亿美元，同比增长率为6.5% [6] - 预计未来3年公司营收将实现高个位数至低两位数增长，到2027财年达到约5.08亿美元 [7] - 管理层将调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）指引上调至7100万美元，利润率为18.4% 预计到2027财年，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）将接近1.26亿美元，按10%的折现率计算，现值为9500万美元 [7] - 以标准普尔500指数为参照，该指数成分股平均10年盈利增长率为8%，市盈率为15 - 18倍 分析师认为Fiverr的市盈率至少应为15倍，目标价为37美元，较当前水平有55%的上涨空间 [7]