文章核心观点 - 公司因高利率表现出色，但随着利率预期下降股价回调，未来几个月可能进一步下跌进入买入区间，当前评级为持有，若股价再跌15%-20%可考虑买入 [1][14] 公司过往表现 - 5月股价接近52周高位，此后因降息和衰退讨论，行业回调，公司股价较标普指数下跌超8%，标普指数上涨超2% [2] - 此前讨论公司在宏观环境中表现强劲，P/NAV为1.57x，P/B为1.61x，当时认为股价过高，Q4财报营收和利润超预期，净投资收入从230万美元增至272万美元，涨幅18.26%，超预期23万美元，股价当时上涨近49% [3] 公司近期业绩 - 2025财年Q1净投资收入税前为0.69美元，较上季度增加0.01美元，同比增加0.02美元，总投资收入从4040万美元增至5140万美元，增长约27% [4] - 过去两年公司投资组合价值和投资公司数量均实现两位数增长，2025年Q1投资组合公允价值为13亿美元，同比增长11%，投资公司数量为117家，同比增长31.46% [4] - 本季度对3家新公司和11家现有公司投资1.081亿美元，略低于上一年Q1的1.119亿美元，预计随着利率和收益率下降，交易将增加 [4] - 投资4730万美元于第一留置权高级担保贷款，200万美元于股权，股权组合有69项投资，价值1.33亿美元，占总投资组合价值的9%，过去一年从股权组合获得560万美元现金分红 [4] - 过去一年增加第一留置权贷款敞口，占比从87.2%增至88.9%，相比部分同行，在经济下行时财务状况更有利 [4] 公司财务状况 - 本季度现金头寸较2024年Q1接近翻倍，期末现金为4.85亿美元，远高于2024财年Q1的2.25亿美元，债务权益比为0.75x，低于目标范围，债务到期分布合理，为未来波动做好准备 [5] - 公司宣布基础股息增加1.8%至0.58美元，不包括补充股息覆盖率为119%，包括补充股息为108%，高于部分同行，还有0.50美元不可分配应税收入，若净投资收入受影响，可能取消补充股息但基础股息安全 [6] 公司估值情况 - 公司股价虽回调，但P/NAV仍为1.44x，远高于平均折价，高于部分顶级大型BDC，如Ares Capital和Blackstone Secured Lending，认为未来几个月可能出现更好买入价格 [7][8] - 认为公司股价接近或低于20美元时具有吸引力，若衰退担忧加剧，股价可能回到该水平 [9] 公司潜在风险 - 投资BDC需考虑PIK收入和不良贷款增加风险，本季度该比例同比从1.7%微升至1.9%，92.5%的投资组合贷款评级为1或2，但较2024年Q1的96%有所下降 [10][11]