文章核心观点 - 公司2025财年第一季度财务业绩超预期，考虑到AI服务器和AI PC的增长空间，长期前景良好，尽管有增长前景，但市盈率仍处于有吸引力的低两位数水平，维持买入评级 [1] 第一季度业绩超预期 - 2024年8月15日公司公布2025财年第一季度财务业绩，营收和净利润实现稳健增长，超市场预期 [2] - 营收同比增长19.7%，从2024财年第一季度的129亿美元增至154.47亿美元，净利润同比增长37.3%，从1.77亿美元增至2.43亿美元，实际营收和归属股东净利润分别比卖方共识预测高9.5%和4.1% [2] - AI产品推动业绩超预期，基础设施解决方案集团（ISG）销售额同比增长65.1%至32亿美元，主要因AI基础设施产品推出，AI服务器需求显著增长 [2] - 智能设备集团（IDG）第一季度营收同比增长11.3%至105亿美元，按宽松定义AI PC占公司整体PC出货量的15%，高端PC销售额同比增长21% [2] - 解决方案与服务集团（SSG）第一季度运营利润率为21.0%，ISG运营收入仍亏损，IDG运营利润率为7.3% [2] - SSG超半数季度营收来自高利润率的非硬件捆绑业务，AI服务加速增长推动运营利润率提升 [2] 长期前景积极 - IDG的AI PC增长空间大，公司定义的“五支柱AI PC”渗透率有望从当前低个位数升至2026/2027财年的60%或更高 [3] - 行业研究预计2024 - 2027年AI服务器行业销售复合年增长率为15%，公司AI服务器订单储备环比增长20%，预示ISG增长前景良好 [3] 不同观点 - 经济放缓、消费者信心减弱可能导致公司产品需求下降，AI投资主题失宠会使AI相关股票估值倍数降低 [4] 总结思考 - 市场对公司2025财年的共识正常化市盈率为12倍，2024 - 2027年正常化每股收益复合年增长率估计为28%，股票交易价格低于公允价值 [5]