公司投资活动 - 纽曼思于2026年1月23日在公开市场购入联想集团股份 [1] - 本次购入股份总数为600万股 [1] - 购入总代价约为5300万港元，包含印花税及相关开支 [1] - 购入股份的平均价格约为每股8.83港元 [1]

公司股价表现 - 联想集团(00992 HK)股价上涨近3% 截至发稿时涨幅为2 43% 报8 85港元 [2] - 公司股票成交额达到4 72亿港元 显示市场交易活跃 [2]

股价表现与市场反应 - 联想集团股价上涨近3%，截至发稿涨2.43%，报8.85港元，成交额达4.72亿港元 [1] 战略合作与产品发布 - 联想集团与英伟达在联想第十一届Tech World大会上共同宣布，将进一步深化在人工智能基础设施领域的合作 [1] - 双方联合推出“联想人工智能云超级工厂” [1] - 联想中国正式发布了“联想AI工厂”整体解决方案，旨在帮助企业数据中心从传统“算力中心”向高效“AI工厂”智能化转型，助力其全栈AI技术在中国的应用实践与全面落地 [1] - 英伟达黄仁勋表示全球大部分超算由联想建造，此合作有望推动AI云服务加速落地 [1] 业务发展与市场观点 - 华泰证券认为，公司与英伟达、AMD合作推出一系列面向数据中心的产品组合，为2026年ISG（基础设施方案业务集团）加速发展打下基础 [1] - 在消费层级方面，联想推出海外版个人AI超级智能体Lenovo Qira，标志着公司AI战略完成从硬件到软件生态的全面闭环 [1] - 华泰证券预计，公司将持续受益于AI软硬件全球生态产业链升级，中长期看好联想与英伟达的业务合作规模或将进一步扩大 [1]

公司股价与市场反应 - 联想集团股价上涨近3% 截至发稿涨2.43% 报8.85港元 成交额达4.72亿港元 [1] 战略合作与产品发布 - 联想集团与英伟达深化AI基础设施合作 联合推出“联想人工智能云超级工厂” [1] - 联想中国发布“联想AI工厂”整体解决方案 旨在帮助企业数据中心从传统算力中心向高效AI工厂转型 [1] - 联想推出海外版个人AI超级智能体Lenovo Qira 标志着公司AI战略完成从硬件到软件生态的全面闭环 [1] 行业地位与合作前景 - 英伟达创始人黄仁勋表示全球大部分超算由联想建造 此次合作有望推动AI云服务加速落地 [1] - 联想与英伟达、AMD合作推出一系列面向数据中心的产品组合 为2026年ISG加速发展打下基础 [1] - 预计公司将持续受益于AI软硬件全球生态产业链升级 与英伟达的业务合作规模或将进一步扩大 [1]

人工智能与算力基础设施 - 联想集团与英伟达深化合作，联合推出“联想人工智能云超级工厂”，并发布“联想AI工厂”整体解决方案，旨在帮助企业数据中心向高效“AI工厂”转型，助力全栈AI技术在中国落地 [1] - 微软CEO纳德拉指出，AI时代的战略核心在于算力基础设施、模型编排能力及企业知识深度嵌入，而非单一基础模型，微软核心战略之一是将Azure打造成大规模“Token工厂”以应对指数级增长的算力需求 [8] - 数据堂与灵心巧手达成战略合作，双方将在具身智能领域整合高质量训练数据与先进设备载体的优势能力，推动技术创新与产业应用深度融合 [4] - 智元机器人公布“机器人动作重定向”专利，该方法通过数据映射、优化、碰撞检测与安全验证等步骤，旨在提升机器人在复杂场景下的交互能力与运动适应性 [3] 人工智能应用与投资 - OpenAI与盖茨基金会启动“Horizon 1000”试点项目，将共同投入5000万美元资金、技术及专业支持，旨在推进人工智能在非洲国家（首站卢旺达）健康领域的应用，目标在2028年前覆盖1000家基层医疗机构 [8] - OpenAI在其ChatGPT消费者计划中推出年龄预测模型，以识别18岁以下用户并自动启用内容保护措施，成年用户若被误判可使用Persona身份验证服务恢复访问权限 [2] - 广东省政府发布政策措施，支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用、扩大高级别自动驾驶应用区域，鼓励核心技术攻关和自动驾驶大模型落地 [8] 能源与大型项目 - 日本东京电力公司重启柏崎刈羽核电站6号机组，该核电站自2011年“3·11”大地震后一直停运，重启前已完成地方同意手续但曾因设置错误延期 [1] - 规模达5800亿美元的卡塔尔投资局据悉考虑进行重大重组，计划将其海外资产与国内投资组合分开，并可能设立新机构管理价值数百亿美元的国内资产，以优化全球投资布局并为天然气项目收益做准备 [2] 消费与娱乐产业 - 呷哺呷哺集团跨界布局牛排赛道，推出全新子品牌“呷牛排”，首店将于2月6日在北京昌平龙德广场开业 [7] - 2025年中国电影全产业链产值达到8172.59亿元，票房拉动系数约为1:15.77，两项数据均位居全球前列 [9] - 永辉超市股份有限公司于2025年6月申请注册多枚“胖小辉”商标，国际分类涉及烟草烟具、餐饮住宿等，目前状态为申请中，该公司此前于2024年11月成功注册多枚“胖永辉”商标 [5][6]

大公司与行业动态 - 日本东京电力公司重启了自2011年“3·11”东日本大地震后一直停运的柏崎刈羽核电站6号机组，该电站是日本最大核电站 [1] - 联想集团与英伟达深化合作，联合推出“联想人工智能云超级工厂”，同时联想中国发布“联想AI工厂”整体解决方案，旨在帮助企业数据中心向高效“AI工厂”转型 [1] - OpenAI在其ChatGPT消费者计划中推出年龄预测模型，以识别18岁以下用户并自动启用内容保护措施，被误判的成年用户可通过Persona身份验证恢复访问 [2] - 规模达5800亿美元的卡塔尔投资局据悉正考虑重大重组，计划将其海外资产与国内投资组合分开，并可能设立新机构管理价值数百亿美元的国内资产 [2] - 智元机器人关联公司公布“机器人动作重定向方法”专利，该方法通过数据映射、优化、碰撞检测与安全验证等步骤，旨在提升机器人在复杂场景下的交互能力与运动适应性 [3] - 人工智能数据服务提供商数据堂与灵巧手研发企业灵心巧手达成战略合作，双方将在具身智能领域整合优势，共同应对高质量训练数据与先进设备载体的需求 [4] - 永辉超市股份有限公司于2025年6月申请注册多枚“胖小辉”商标，国际分类涉及烟草烟具、餐饮住宿、食品、酒等，目前商标状态为申请中 [5][6] - 呷哺呷哺集团宣布跨界布局牛排赛道，推出全新子品牌“呷牛排”，其首店将于2月6日在北京昌平龙德广场开业 [7] 投融资与战略合作 - OpenAI与盖茨基金会启动合作试点项目“Horizon 1000”计划，将共同投入5000万美元资金、技术及专业支持，旨在支持非洲国家（首站卢旺达）推进人工智能在健康领域的应用，目标是在2028年前覆盖1000家基层医疗机构及其周边社区 [8] 行业观点与趋势 - 微软CEO Satya Nadella表示，AI时代的战略重心不在于单一“基础模型”，而在于算力基础设施、模型编排能力以及企业知识的深度嵌入，微软的核心AI战略之一是将Azure打造成大规模的“Token工厂” [8] - 广东省人民政府办公厅印发政策措施，支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用、扩大高级别自动驾驶应用区域，并鼓励企业开展核心技术攻关和创新产品研发 [8] 产业数据 - 根据国家电影局信息，2025年中国电影全产业链产值达到8172.59亿元，票房拉动系数约为1:15.77，两项数据均位居全球前列 [9]

战略合作概述 - 联想集团与港股公司首都信息发展股份有限公司于1月15日达成战略合作 [1][2] - 合作旨在共同推动中国“人工智能+”行动落地，服务国计民生发展 [1][2] - 双方将在大数据、人工智能、云计算、企业数字化转型等领域建立长期、紧密、稳定的合作关系 [1][2] 合作机制与愿景 - 双方将成立战略合作委员会，负责动态市场信息共享、联合制定商机执行计划及共同开拓市场 [1][4] - 首都信息致力于成为领先的智慧城市和数据产业运营商，双方在人工智能、基础设施、行业解决方案等领域具备强互补优势 [1][4] - 双方将以此次合作为契机，整合技术、数据和市场资源优势，共同探索人工智能在政务、医疗、城市管理等领域的创新应用 [1][6] 联想业务进展与战略 - 经过8年智能化转型，联想非PC业务占比已接近50% [1][4] - 联想政企业务直接触达中国26万家最重要客户的90% [1][4] - 联想正加速落地混合式AI战略，其战略愿景和业务布局与首都信息高度契合 [1][4] 合作背景与行业意义 - 随着“人工智能+”行动的深入实施，国企与科技企业的协同创新已成为推动中国创新发展的重要力量 [1][6] - 首都信息高度评价联想在AI领域的实践成果，称联想已全面拥抱AI，成为“AI的联想” [1][4] - 双方希望合作能勇担推动社会创新发展责任，携手打造服务国计民生的新典范 [1][4]

投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点，预计联想集团2026财年第三季度非香港财务报告准则净利润将同比增长[4] - 核心观点：联想集团PC业务保持稳健且持续扩大市场份额，基础设施方案业务集团业务正迈向盈亏平衡，公司在PC行业具有长期领先地位及持续改善的服务器业务[5] 财务与业务预测 - 预计2026财年第三季度收入实现同比增长[4] - 智能设备业务集团收入预计同比增长，并持续扩大市场份额，营运利润率预计环比微降，符合正常季节性因素及高基数影响[4] - 基础设施方案业务集团收入预计同比增长，2026财年第三季度营运利润率接近盈亏平衡，并有望在2026财年第四季度实现盈利，主要得益于产品组合优化及销售团队重组[4] - 内存与存储约占PC物料清单成本的15%，随着其价格持续上涨，联想的PC利润率预计将承压[4] 竞争优势与战略 - 凭借大规模采购优势，公司较PC同业更有能力确保供应并获得更优定价[4] - 公司计划向高端市场转型以更好转嫁成本压力[4] - 联想是全球最大PC品牌，全球销量市占率达24%[8] - 公司通过收购及与海外企业建立合资公司持续扩展全球布局[8] 业务结构与收入构成 - 集团业务重组为智能设备、移动业务及数据中心三大业务板块[8] - 目前约80%的收入来自笔记本与台式电脑，10%来自智能手机，10%来自服务器、服务与软件[8] - 按产品分类：智能设备业务集团占收入73.1%，基础设施方案业务集团占14.6%，方案服务业务集团占12.3%[9] - 按地区分类：亚洲占收入39.8%，美洲占34.5%，欧洲占17.3%，中东及非洲占8.5%[9] 市场与股价信息 - 股价（2026年1月13日）：8.95港元[11] - 12个月最高/最低价：13.6港元/7.5港元[11] - 市值：143.00亿美元[11] - 3个月日均成交额：124.02百万美元[11] - 市场共识目标价（路孚特）：12.87港元[11] - 主要股东：联想控股持股29.10%[11] 潜在催化因素 - 全球PC出货量触底回升[6] - 联想PC市场份额持续扩大[6] - AI PC发布推动出货量与利润率提升[6] - 服务器业务盈亏平衡且盈利前景改善[6] - 拓展新AI服务器客户[6]

涉及的公司与行业 * 公司：联想集团 (Lenovo, 股票代码 0992.HK) [1] * 行业：个人电脑 (PC) 行业，消费电子行业 [1] 核心观点与论据 * **近期业绩表现**：联想在12月季度 (Dec-Q) 的PC出货量环比基本持平，为1930万台，维持了全球最大市场份额，同比增长14%，显著高于全球PC出货量9.6%的同比增速 [1] * **市场地位与韧性**：强劲的PC出货量增长印证了联想在PC领域的领先市场地位，并可能反映了在内存成本上升背景下的消费需求前置 (pull in) [1] * **毛利率展望**：预计在12月季度和3月季度，PC毛利率将保持稳定，这得益于公司基于大规模采购的供应链议价能力和领先市场地位，以及消费需求前置对出货规模的支撑 [1] * **毛利率压力**：预计在6月季度，毛利率将环比下降 (从3月季度的15.6%降至14.6%)，主要因消费需求前置效应消退和内存成本上升 [1] * **历史周期参考**：在上一个内存价格上涨周期中，联想的综合毛利率从2016财年的14.7%降至2017财年的13.8%，并在2018财年回升至14.0% [1] * **投资评级**：维持“买入”评级，认为这家全球龙头在周期中更具韧性 [1] 盈利预测调整 * **FY2026E (截至2026年3月财年)**：营收预测下调2%，因模型假设在内存成本上升背景下PC产品组合升级将不那么激进；毛利率预测从15.4%微降至15.2%，导致毛利预测下调3%；运营费用率因运营效率提升而下调，净利润基本不变 [2] * **FY2027E**：净利润预测下调5%，主要因毛利率预测下调，特别是降低了6月季度的毛利率预测，以反映消费需求前置效应消退后内存成本上升带来的更大压力 [2] * **FY2028E**：预测基本保持不变，因预期PC产品组合将持续升级，更多AI PC将支持毛利率在内存上涨周期后复苏 [2] * **新引入预测**：引入了FY2029E的预测 [2] 估值与目标价 * **估值方法**：采用基于CY2026E非HKFRS每股收益的近期市盈率法，目标市盈率倍数取自剔除异常值后的同业平均 (10.3倍) [7] * **目标价调整**：12个月目标价下调9.6%至11.98港元 (原为13.25港元) [7] * **当前股价与上行空间**：当前股价为8.95港元，目标价隐含33.9%的上行空间 [11] 财务数据摘要 (基于最新预测) * **营收**：FY2026E为781.22亿美元，FY2027E为886.62亿美元，FY2028E为979.01亿美元，FY2029E为1052.78亿美元 [6] * **毛利率**：FY2026E为15.2%，FY2027E为15.0%，FY2028E为16.1%，FY2029E为16.3% [6] * **净利润 (非HKFRS)**：FY2026E为16.20亿美元，FY2027E为25.45亿美元，FY2028E为31.24亿美元，FY2029E为35.92亿美元 [6] * **每股收益 (HKD, 非HKFRS)**：FY2026E为0.85港元，FY2027E为1.33港元，FY2028E为1.64港元，FY2029E为1.88港元 [6] 关键风险 1. PC、服务器与存储、智能手机的市场需求复苏慢于预期 [9] 2. 智能手机和AI服务器领域的竞争比预期更激烈 [9] 3. PC及服务器与存储领域的库存消化时间长于预期 [9] 4. 产品组合升级或整体解决方案 (如捆绑服务或AI基础设施) 的进展慢于预期 [9] 其他重要信息 * **运营效率**：模型预测FY2026E的销售及管理费用率将较FY2025A改善，以反映运营效率提升；研发费用率保持稳定，以维持对生成式AI的投资 [2] * **并购可能性**：公司的并购评级为3，代表成为收购目标的可能性较低 (0%-15%) [11][17] * **利益冲突披露**：高盛在过去12个月内曾为联想提供投资银行服务并收取报酬，且存在做市等关系 [20]

核心观点 - 里昂发布研报对联想的财务表现持积极预期，认为公司整体收入与利润将实现同比增长，且财务韧性将优于同业 [1] 财务预测 - 预测联想集团上财季总收入将同比增长12% [1] - 预测公司2026财年第三季非香港财务报告准则下净利润将同比增长11%至4.8亿美元 [1] - 预测公司净利润将达到6.7亿美元 [1] 业务分部表现 - 预测智能设备业务收入将同比增长8% [1] - 预测基础设施方案业务收入将预期增长22% [1] - 预期稳健的PC出货量及利润率将推动公司业绩 [1] 行业与成本影响 - 联想的PC业务利润率将无可避免会受到存储器价格上涨所影响 [1] - 考虑到集团拥有较佳的议价能力，预期其财务表现将较同业更具韧性 [1]