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Cannae Holdings: Invest Along With Bill Foley At A Big Discount To NAV
CannaeCannae(US:CNNE) Seeking Alpha·2024-08-17 14:03

文章核心观点 - 公司是由Bill Foley创立的控股公司,通常以低于“分部加总”或标的投资组合市值的价格交易,管理层正努力缩小这一折价差距,虽近期市场表现不佳,但对非专业零售投资者而言是有吸引力的投资选择 [1][2][18] 公司概况 - 公司由亿万富翁兼西点军校毕业生Bill Foley创立,为股东创造价值,可让投资者跟随Bill Foley进行投资 [1] - 2017年从富达国民金融(FNF)分拆出来,Bill Foley在FNF为股东创造了价值,他通常采用识别低估资产、提高运营效率和运用增长策略的方法 [3] 缩小估值折价差距的因素 - 公司已实施大量股票回购,自2021年以来以大幅折价回购了大量股票 [2][7] - 公司最近推出了每股0.12美元的季度股息,并计划维持并逐步增加股息 [2][6] - IPO市场的复苏、标的投资组合更好的净资产价值(NAV)表现、分拆部分持股、被收购方收购或Bill Foley将公司私有化等也可能缩小折价差距 [2] 市场表现 - 最近三到五年公司表现不佳,主要因2021年泡沫期后SPAC公司和其他风险投资风格公司的崩溃 [4] - 与晨星美国市场总回报基准相比,公司在不同时间段的回报率均较低 [5] - 积极交易者可通过参与2024年3月的荷兰式拍卖要约获得显著利润,该拍卖以22.95美元的价格回购了价值2亿美元的股票,且有100%的按比例分配 [4] 分红政策 - 公司过去主要通过股票回购向股东返还价值,近期为解决自成立以来持续的NAV折价问题,开始支付季度分红 [6] - 首次分红将通过出售资产提供资金,未来希望通过产生现金流的收购来提供资金,Bill Foley表示新的分红政策将是永久性的 [6] 股票回购 - 公司管理层在股票相对于NAV或“分部加总”公允价值大幅折价时持续进行股票回购,2021 - 2024年分别回购了1.67亿、2.25亿、1.19亿和2.22亿美元的股票,平均折价分别为28%、44%、45%和31% [7] - 截至2021年3月,共回购了3140万股,约占已发行股份的34%,花费7.33亿美元 [8] 内部持股情况 - 公司管理团队持有大量股票,截至2024年4月22日,William P. Foley, II持有4834113股,占比7.6%,还有多位高管和董事持有超过30000股 [9] 投资组合情况 - 公司运营高度集中的投资组合,前五大持仓为公开交易股票,其他为私人持股 [10] - 公司提供总公允价值和净资产价值(NAV),截至2024年8月8日,每股公允价值为32.90美元,收盘价为19.95美元,较NAV折价39% [11] 投资组合更新 邓白氏(DNB) - 2024年8月5日宣布收到第三方收购意向,并聘请美国银行协助处理相关咨询 [12] - 2024年第二季度总营收5.76亿美元,有机恒定货币营收同比增长4.3%,调整后EBITDA增长5.8%至2.18亿美元 [12] - 回购了约96.1万股股票,维持净杠杆率在3.7倍 [12] 奥莱特(ALIT) - 宣布CEO继任计划,完成专业服务部门和薪资与人力资源管理外包业务的出售,最高可获12亿美元 [13] - 用7.4亿美元收益偿还债务,将杠杆率降至2.8倍,回购了8000万美元股票并启动7500万美元加速股票回购计划 [13] - 2024年第二季度持续经营业务收入5.38亿美元,同比下降4%,调整后EBITDA为1.05亿美元,同比下降12%,97%的2024年营收已签约 [13] 戴弗斯(DAY) - 2024年第二季度各营收指标、调整后EBITDA和运营现金流均实现两位数增长 [14] - 宣布5亿美元股票回购计划,上调2024年全年营收和调整后EBITDA指引 [14] - 自第一季度末以来,公司出售了100万股DAY股票,获得5700万美元收益,自2018年DAY首次公开募股以来,处置收益总计24.3亿美元 [14] Paysafe(PSFE) - 2024年第一季度支付交易量和总营收均增长8%,调整后EBITDA同比增长4% [15] - 管理层重申2024年营收和调整后EBITDA指引,预计营收增长5.5% - 7.0%,调整后EBITDA利润率为28.0% - 28.5%,将于2024年8月13日公布第二季度业绩 [15] System1(SYS) - 自2023年11月以来偿还了1.55亿美元债务,继续降低杠杆率 [15] - 2024年第一季度总营收8500万美元,高于分析师共识预期,调整后EBITDA为40万美元,超过公司指引上限,2024年第二季度所有关键财务指标均高于指引范围上限 [15] 黑骑士足球 - 伯恩茅斯足球俱乐部在英超联赛中排名第12,获得48分,创历史新高 [16] - 受球队场上表现推动,截至2024年6月30日的财年营收同比增长19%至2.03亿美元,俱乐部续签了多名关键球员并引进了多名年轻有潜力的球员 [16] 其他新闻 - 2024年第二季度,公司与Jana Partners进行了首次投资,宣布对网络安全公司Rapid7(RPD)进行投资并开展参与活动 [17] - 因运营现金流为负、预测不确定和流动性状况不佳,公司对Sightline Payments的投资减值1.41亿美元 [17] - Minden Mill Distillery预计在2024年第三季度推出黑麦威士忌和单一麦芽威士忌品牌,此前已在第二季度成功推出高地伏特加 [17] - 计算机服务公司宣布与TruStage Compliance Solutions建立合作伙伴关系 [17] - 餐饮集团2024年第二季度调整后EBITDA为540万美元,是2023年第二季度的两倍多 [17] - 截至2024年8月7日,公司拥有3000万美元公司现金和短期投资,1.5亿美元未动用保证金贷款额度,同时有6000万美元未偿还循环债务 [17] 结论 - 非专业零售投资者通常难以参与私募股权和风险投资,而公司公开交易,管理团队强大且对股东友好,可让投资者接触到通常不对零售投资者开放的私人公司 [18] - 公司目前股价低于“分部加总”公允价值,具有吸引力,且提供每日流动性和可交易的看跌和看涨期权用于对冲 [18] - 公司股票近期流动性较好,日均交易量为46.6万股,但股价波动较大,建议从小额初始仓位开始,根据公开交易股票的表现适时增加仓位 [18]