文章核心观点 - 公司是由Bill Foley创立的控股公司，通常以低于“分部加总”或标的投资组合市值的价格交易，管理层正努力缩小这一折价差距，虽近期市场表现不佳，但对非专业零售投资者而言是有吸引力的投资选择 [1][2][18] 公司概况 - 公司由亿万富翁兼西点军校毕业生Bill Foley创立，为股东创造价值，可让投资者跟随Bill Foley进行投资 [1] - 2017年从富达国民金融（FNF）分拆出来，Bill Foley在FNF为股东创造了价值，他通常采用识别低估资产、提高运营效率和运用增长策略的方法 [3] 缩小估值折价差距的因素 - 公司已实施大量股票回购，自2021年以来以大幅折价回购了大量股票 [2][7] - 公司最近推出了每股0.12美元的季度股息，并计划维持并逐步增加股息 [2][6] - IPO市场的复苏、标的投资组合更好的净资产价值（NAV）表现、分拆部分持股、被收购方收购或Bill Foley将公司私有化等也可能缩小折价差距 [2] 市场表现 - 最近三到五年公司表现不佳，主要因2021年泡沫期后SPAC公司和其他风险投资风格公司的崩溃 [4] - 与晨星美国市场总回报基准相比，公司在不同时间段的回报率均较低 [5] - 积极交易者可通过参与2024年3月的荷兰式拍卖要约获得显著利润，该拍卖以22.95美元的价格回购了价值2亿美元的股票，且有100%的按比例分配 [4] 分红政策 - 公司过去主要通过股票回购向股东返还价值，近期为解决自成立以来持续的NAV折价问题，开始支付季度分红 [6] - 首次分红将通过出售资产提供资金，未来希望通过产生现金流的收购来提供资金，Bill Foley表示新的分红政策将是永久性的 [6] 股票回购 - 公司管理层在股票相对于NAV或“分部加总”公允价值大幅折价时持续进行股票回购，2021 - 2024年分别回购了1.67亿、2.25亿、1.19亿和2.22亿美元的股票，平均折价分别为28%、44%、45%和31% [7] - 截至2021年3月，共回购了3140万股，约占已发行股份的34%，花费7.33亿美元 [8] 内部持股情况 - 公司管理团队持有大量股票，截至2024年4月22日，William P. Foley, II持有4834113股，占比7.6%，还有多位高管和董事持有超过30000股 [9] 投资组合情况 - 公司运营高度集中的投资组合，前五大持仓为公开交易股票，其他为私人持股 [10] - 公司提供总公允价值和净资产价值（NAV），截至2024年8月8日，每股公允价值为32.90美元，收盘价为19.95美元，较NAV折价39% [11] 投资组合更新 邓白氏（DNB） - 2024年8月5日宣布收到第三方收购意向，并聘请美国银行协助处理相关咨询 [12] - 2024年第二季度总营收5.76亿美元，有机恒定货币营收同比增长4.3%，调整后EBITDA增长5.8%至2.18亿美元 [12] - 回购了约96.1万股股票，维持净杠杆率在3.7倍 [12] 奥莱特（ALIT） - 宣布CEO继任计划，完成专业服务部门和薪资与人力资源管理外包业务的出售，最高可获12亿美元 [13] - 用7.4亿美元收益偿还债务，将杠杆率降至2.8倍，回购了8000万美元股票并启动7500万美元加速股票回购计划 [13] - 2024年第二季度持续经营业务收入5.38亿美元，同比下降4%，调整后EBITDA为1.05亿美元，同比下降12%，97%的2024年营收已签约 [13] 戴弗斯（DAY） - 2024年第二季度各营收指标、调整后EBITDA和运营现金流均实现两位数增长 [14] - 宣布5亿美元股票回购计划，上调2024年全年营收和调整后EBITDA指引 [14] - 自第一季度末以来，公司出售了100万股DAY股票，获得5700万美元收益，自2018年DAY首次公开募股以来，处置收益总计24.3亿美元 [14] Paysafe（PSFE） - 2024年第一季度支付交易量和总营收均增长8%，调整后EBITDA同比增长4% [15] - 管理层重申2024年营收和调整后EBITDA指引，预计营收增长5.5% - 7.0%，调整后EBITDA利润率为28.0% - 28.5%，将于2024年8月13日公布第二季度业绩 [15] System1（SYS） - 自2023年11月以来偿还了1.55亿美元债务，继续降低杠杆率 [15] - 2024年第一季度总营收8500万美元，高于分析师共识预期，调整后EBITDA为40万美元，超过公司指引上限，2024年第二季度所有关键财务指标均高于指引范围上限 [15] 黑骑士足球 - 伯恩茅斯足球俱乐部在英超联赛中排名第12，获得48分，创历史新高 [16] - 受球队场上表现推动，截至2024年6月30日的财年营收同比增长19%至2.03亿美元，俱乐部续签了多名关键球员并引进了多名年轻有潜力的球员 [16] 其他新闻 - 2024年第二季度，公司与Jana Partners进行了首次投资，宣布对网络安全公司Rapid7（RPD）进行投资并开展参与活动 [17] - 因运营现金流为负、预测不确定和流动性状况不佳，公司对Sightline Payments的投资减值1.41亿美元 [17] - Minden Mill Distillery预计在2024年第三季度推出黑麦威士忌和单一麦芽威士忌品牌，此前已在第二季度成功推出高地伏特加 [17] - 计算机服务公司宣布与TruStage Compliance Solutions建立合作伙伴关系 [17] - 餐饮集团2024年第二季度调整后EBITDA为540万美元，是2023年第二季度的两倍多 [17] - 截至2024年8月7日，公司拥有3000万美元公司现金和短期投资，1.5亿美元未动用保证金贷款额度，同时有6000万美元未偿还循环债务 [17] 结论 - 非专业零售投资者通常难以参与私募股权和风险投资，而公司公开交易，管理团队强大且对股东友好，可让投资者接触到通常不对零售投资者开放的私人公司 [18] - 公司目前股价低于“分部加总”公允价值，具有吸引力，且提供每日流动性和可交易的看跌和看涨期权用于对冲 [18] - 公司股票近期流动性较好，日均交易量为46.6万股，但股价波动较大，建议从小额初始仓位开始，根据公开交易股票的表现适时增加仓位 [18]