文章核心观点 - 公司维持对Zillow Group的买入评级，因其增长前景因宏观背景改善而更加光明，且在渗透增强市场和提高漏斗顶部知名度方面执行良好，市场对其强劲业绩表示认可 [1] 投资论点 - 2024年7月8日公司公布2Q24财报，营收5.72亿美元，比市场共识的5.38亿美元高出6%，总营收增长13%，调整后EBITDA为1.34亿美元，比市场共识的9900万美元高出36%，调整后EBITDA利润率为23.4% [2] 各业务板块表现 住宅板块 - 2Q24住宅板块营收4.09亿美元，远高于此前指引的3.72 - 3.82亿美元，行业仅增长3%，公司获得约500个基点的市场份额，预计未来几年该板块将加速增长 [3] - 美国住宅房地产市场宏观指标向好，住房开工自5月低谷后持续改善，现有房屋库存自年初以来有所改善，抵押贷款利率下降，公司在漏斗顶部投入大，在需求恢复时支持增长 [3] 漏斗顶部优势 - 公司在漏斗顶部优势明显，在谷歌上的搜索量超过“房地产”类别词，是同类下一个品牌的三倍，80%的流量是自然流量，应用程序使用量是同类的三倍多，Zillow生态系统的应用和网站平均每月有超2.17亿独立用户，总独立访客达1.09亿 [4] 增强市场拓展 - 公司目标是渗透40个增强市场，2Q24已新增渗透6个市场达19个，预计8月底将达36个，提前完成目标 [4] - 以四个最成熟的增强市场为参考，自2023年初以来每笔总交易价值的收入增长超80%，即使打五折也有40%的增长，预计随着渗透更多增强市场，抵押贷款收入将持续强劲增长 [4] - 2Q24 ZG Home Loan购房贷款发放量同比增长125%至7.56亿美元，而抵押贷款市场同比下降个位数 [4] 租赁板块 - 租赁业务连续第八个季度增长，持续增加大量住房单元，吸引更多消费者和房主，随着公司加大品牌营销活动投资，增长前景良好 [4] 估值 - 市场对公司财报结果反应积极，基于近期表现，预计公司营收增长将加速，17%的复合年增长率假设仍然有效，预计到FY29年调整后EBITDA利润率可达45%，对应调整后EBITDA为22.45亿美元 [5] - 此前用标准普尔500历史平均远期EBITDA倍数估值过于保守，目前市场对公司的估值为20倍远期EBITDA，假设倍数维持此水平，上行空间将比原模型更显著 [6] 结论 - 公司维持对Zillow Group的买入评级，2Q24业绩超预期，市场份额显著增加，巩固了市场领先地位，随着宏观经济背景改善和战略举措推进，预计未来增长更强劲 [8]