文章核心观点 固定收益投资分配常按类别而非机会进行，应采用更灵活、细致的分配方式，同时指出优先股存在定价错误，投资者抛开标签或可把握机会 [1][2][14] 固定收益投资现状 - 固定收益工具包括国债、市政债券、投资级债券、公司垃圾债券和优先股等 [1] - 许多机构对资本分配有严格规则，如养老金等只能投资投资级或国债，部分只能投资债券 [1] - 优先股常因被认为风险高而被排除在固定收益讨论之外 [1] 投资限制问题 - 投资者收益需求与分配限制结合易产生问题，如追求8%回报率，仅投资债券需承担高风险 [1] - 仅投资债券或投资级债券看似低风险，实际并非如此，如CBL债券最终破产 [1] 优先股与债券利差 - 优先股在资本结构中位置较低，同一公司优先股赎回收益率应高于债券到期收益率，但利差缺乏一致性 [3] - 利差不一致表明优先股存在定价错误，部分被高估，部分有投资机会 [3] - 以Simon Property Group和Digital Realty为例，展示不同公司优先股与债券利差情况 [3][4] 高收益债券与优先股风险收益对比 - 高收益债券平均利率约6.5%，但实际回报因违约等大幅低于此，JNK 10年平均总回报3.33% [7][8] - 以Rexford Industrial优先股为例，收益率6.5%左右，有资本增值潜力，风险低于垃圾债券 [10][11] - REXR能以略高于国债的收益率发行债务，其优先股与债务利差大，存在定价错误 [12] 投资建议 - 市场过度强调债券与优先股标签，优先股存在极端定价错误，投资者抛开标签或可把握机会 [14] - 并非所有优先股都好，需进行明智的资产选择 [14]