文章核心观点 - Tidewater Inc. (TDW) 是一家总部位于休斯顿的离岸支持船 (OSV) 所有者和运营商,自1956年开始运营,1970年成为上市公司。公司是全球最大的OSV运营商,船队规模超过200艘,比最接近的竞争对手大50%以上。[1] 公司概况 - Tidewater 是全球最大的 OSV 运营商,船队规模超过 200 艘,比最接近的竞争对手大 50% 以上。[1] - 公司服务于全球蓝筹客户,包括埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、Equinor、Eni、BP 等。[2] - 公司在美洲、欧洲/地中海、西非和亚太地区开展业务。[2] 行业趋势 - 资源行业正在经历显著的长期顺风,由于几十年的投资不足、有利的人口结构、更高的利率等因素,通胀和更高的商品价格可能会持续。[3] - 能源是这些趋势的主要推动者和受益者,石油、天然气和风能都扮演着重要角色。[4] - 对冲基金对大宗商品的净空头头寸自2016年以来首次转为净空头,这表明大宗商品可能处于新一轮周期的开始。[5][6] 离岸资源的优势 - 离岸石油项目被广泛认为具有较低的盈亏平衡价格(大多数低于50-55美元),更长和更稳定的生产周期,以及比许多陆上项目更低的"社会许可"问题。[7] - 离岸风能具有类似的优势,包括更好的风力条件、靠近人口中心以及未来浮动风能开发的潜力。[7] - 除非或直到发生重大的技术突破,预计未来几年及以后,离岸石油、天然气和风能投资将超过陆上投资。[7] OSV 行业概况 - OSV 行业将密切跟随离岸石油和天然气行业,并与油田服务行业密切相关。[8] - OSV 行业在2014年达到顶峰,随后经历了长期的熊市,导致资本损失、行业整合和缺乏新投资。[8] - 由于过去2.5年供应保持稳定但需求增加,利用率和收入大幅回升。[9] - 全球日费率(PSV和AHTS)已接近或超过2014年的峰值,甚至接近2008年的水平。[9] 供应情况 - 行业订单簿接近零,整个造船供应链在过去十年中萎缩。[10][11] - 即使行业明天醒来并想要订购大量新船(不太可能),也需要几年时间才能下水并开始影响运营商/供应方。[11] 公司运营 - 由于上述行业因素和TDW的市场领先地位,公司在2024年首次实现了创纪录的高日费率。[12] - TDW的合同期限约为18个月,随着旧合同到期并被新合同取代,预计收入、利润和现金流将增加。[12] - 公司在过去两年进行了两次大型收购(Swire Pacific Offshore和Solstad Offshore),将船队规模扩大了约80%,并将其船队转向更大、更现代化和需求更高的船只。[12] - 这显然使公司受益于规模经济、更高的日费率和更好的合同谈判。[13] 估值 - 尽管TDW自2020年COVID和周期低点以来已经大幅上涨,但其估值仍然健康。[14] - 公司的远期市盈率和远期EV/EBITDA在过去两年中基本保持不变,尽管在此期间股价上涨了75%。[16] - 这表明TDW的75%涨幅主要来自收益,而不是估值或倍数的显著增加。[16] 资本配置 - 随着TDW的收入、利润和现金流在未来几年继续上升,管理层已承诺以回购股票和增值交易等投资者友好的方式使用现金。[17][18] 技术分析 - 技术分析表明,TDW目前处于"下跌"区域,自2020年年中以来,每次下跌都是积累的好机会。[19] - 每周和年度图表都显示出强劲的看涨信号,表明TDW在未来几年可能会继续走高。[19][20] 总结 - Tidewater 是一家具有良好潜力的公司,未来几年可能会表现出色。[23] - 公司提供独特的投资组合,可以作为对资源和航运行业的看涨敞口,同时与科技股等其他资产类别呈负相关。[23]