文章核心观点 - 终端市场环境困难挑战公司执行指导框架 “更好而非更大” 模式受质疑 需关注公司当前是否值得投资 [1] 更好而非更大策略 - 公司 “更好而非更大” 策略与疫情契合 聚焦优化现有网络和抓住增长机会来提升盈利 而非追求交付量增长 [2] - 该策略针对中小企业和医疗保健等终端市场 放弃亚马逊部分低利润交付业务 亚马逊收入占比从 2020 年的 13.3% 降至近期的 11.5% [2] - 优化现有网络使资本支出放缓 提高了盈利的现金流转化率 [2] - 疫情期间公司更具选择性 中小企业对电商交付能力的需求激增 带来盈利提升 [3] 策略问题 - “更好而非更大” 策略前期假设交付环境增长有利 2022 年公司美国国内包裹业务量需求强 能在降低日包裹量同时实现收入增长 [4] - 2023 年交付量大幅放缓 公司无法显著提高每件收入 收入增长开始下降 [5] - 行业通常有 600 万件/日的过剩产能 2020 - 2022 年变为 600 万件/日的短缺 2023 年初以来行业容量增加 出现 1200 万件/日的产能过剩 [5] - 产能过剩对业务量增长和每件收入增长造成压力 该业务板块收入自 2023 年第一季度起下降 [5] 2024 年策略变化 - 第二季度财报令人失望 管理层下调全年盈利指引 调整后运营利润率预期从 10% - 10.6% 大幅降至 9.4% [7] - 全年收入指引 930 亿美元仍在原 920 亿 - 945 亿美元范围内 原因是美国新电商进入者带来低利润率业务量意外增长 [7] - 管理层称 “更好而非更大” 策略未变 只是新客户需求超出预期 [7] 对投资者的意义 - 行业产能过剩挑战公司近期前景 收入组合中低利润率交付业务增多 [8] - 管理层未放弃 “更好更勇敢” 策略 但美国行业产能过剩时难以充分受益 [8] - 2024 年公司盈利有短期风险 行业业务量改善后有长期机会 公司需几个季度度过困难市场环境 [8]