文章核心观点 - 公司估值已降至合理水平，给予“买入”评级，预计公司在公布2025财年第二财季业绩时给投资者带来惊喜 [3][13] 公司发展情况 - 过去11年，公司年收入增长超18%，但近期增速下降，导致估值迅速贬值，年初至今股价基本未变，而标准普尔500指数上涨 [2] - 2025财年第一财季财报表现不佳，营收处于指引低端，略低于市场普遍预期，但每股收益超预期 [4] - 管理层将2025年全年营收增长预测下调至8 - 9%，同时上调非公认会计准则每股收益指引，这些调整和营收未达预期致公司股价在2024年5月30日下跌近20% [5] - 第一财季非公认会计准则息税前利润增长29%至29.3亿美元，利润率达32%，同比扩大约450个基点，可能是2023年1月重组和裁员的结果 [7] - 第一财季当前剩余履约义务同比增长10%至264亿美元，虽略低于公司11%的指引且增速较上一财年第一财季放缓，但仍表明销售管道强劲 [7] 公司发展策略及前景 - 公司有望通过战略收购和人工智能技术发展加速增长，收购Spiff可改善销售云，新推出的爱因斯坦副驾驶集成到现有产品包中为客户提供价值，客户留存率有望保持稳定或提高 [7] - 公司将人工智能合作伙伴多元化，采用更稳健的人工智能战略，管理层对第一财季和2025财年的指引可行，预计非公认会计准则息税前利润率将进一步提高至32.5% [7] 市场预期与估值 - 华尔街对2025财年的共识估计处于指引范围中间，第二财季共识比管理层预测中点略高不到1%，市场预期较为保守，公司有机会超越当前第二财季预测 [8] - 年初至今股价表现相对平稳，公司业务持续增长，当前非公认会计准则市盈率高于行业规范，但远期指标显示市场预期收缩，当前远期企业价值与息税折旧摊销前利润比率也显示到明年年底将收缩至17 - 18倍 [9] - 预计到明年年底公司企业价值与息税折旧摊销前利润比率应保持在20 - 22倍，若2026财年实际息税折旧摊销前利润比当前预测高5%，调整净债务后公司一年后的公平市值约为3430亿美元，比当前市值高33.3% [10] 潜在风险 - 公司所处市场竞争激烈且动态变化，需不断创新产品以应对来自亚马逊、SAP、甲骨文、微软、IBM等公司的竞争 [11] - 公司估值较高，即使财务表现稍有不佳也可能导致市值大幅下降，公平价值计算可能与实际情况不符 [11] - 数据隐私对公司声誉和客户信心至关重要，未经同意发布客户数据会对公司形象造成重大风险 [11] 总结 - 市场对公司未来增长过于怀疑，虽营收增长放缓，但管理层注重利润率取得了成功，行业问题并非公司独有 [12] - 公司在某些细分领域处于领先地位，当前共识预期保守，股票被低估约三分之一市值，给予“买入”评级，预计8月28日公布的第二财季业绩表现较好 [13]