核心观点 - Salesforce正通过Agentforce平台从传统CRM提供商转型为企业AI平台，早期采用数据表明该平台有望成为重要增长引擎[1] - 尽管面临微软和甲骨文的激烈竞争，Agentforce凭借强劲的ARR增长、AI使用量提升和深度CRM集成，使Salesforce在企业AI竞赛中保持领先地位[5] Agentforce业务表现 - 2027财年第一季度Agentforce年度经常性收入(ARR)达到12亿美元，同比增长205%[2][11] - Agentforce与Data 360合并ARR为34亿美元，同比翻倍以上[2] - Salesforce处理了28.6万亿AI代币，环比增长152%，Agentic Work Units增长111%至38亿[2] - 超过50%的Agentforce和Data 360预订来自现有客户，为公司提供了通过连接AI代理与CRM数据及业务应用来提升每客户支出的机会[3][11] 整体财务表现 - 2027财年第一季度营收为111.3亿美元，同比增长13%[4] - 当前剩余履约义务(cRPO)增长14%至336亿美元[4] - 公司上调2027财年营收指引下限，从458-462亿美元调整至459-462亿美元，反映对持续需求的信心[4][11] - Zacks一致预期2027财年营收为460.9亿美元，同比增长约11%[5] 竞争格局 - 微软在2026财年第四季度总营收达900亿美元，同比增长18%，微软云营收增长27%至593亿美元[6] - 微软Azure及其他云服务营收增长43%，付费Microsoft 365 Copilot用户超过3000万[7] - 甲骨文在2026财年第四季度总营收增长21%至192亿美元，云营收增长47%至99亿美元[7][8] - 甲骨文云基础设施营收飙升93%至58亿美元，为其向企业客户交付AI代理提供了强大平台[8] - 微软凭借Copilot采用率和规模优势，甲骨文凭借企业数据和云基础设施，构成两种不同但强大的竞争威胁[9] 股价与估值 - Salesforce股价年初至今下跌26%，而Zacks互联网-软件行业下跌3.5%[12] - CRM当前远期市盈率为13.19，显著低于行业平均的27.76[15] - Zacks一致预期2027财年和2028财年盈利分别同比增长约13.1%和9.3%[18] - 过去30天内2027财年盈利预期被上调，而2028财年预期被下调[18]

Salesforce (CRM) 2026年7月季度财报前瞻 - 公司预计在2026年7月季度实现每股收益同比增长12.4%至3.27美元，营收同比增长10.4%至113亿美元 [3] - 财报预计于2026年8月26日发布，实际业绩与市场共识预期的对比将显著影响股价短期走势 [2] - 过去30天内，市场对每股收益的共识预期未发生变化，反映分析师集体评估的稳定性 [4] - 公司最近一个季度实际每股收益为3.88美元，超出预期3.12美元，惊喜幅度达+24.36% [13] - 过去四个季度中，公司均成功超越市场共识每股收益预期 [14] 盈利惊喜预测分析 - 公司最准确估计低于Zacks共识估计，显示分析师近期对盈利前景转为悲观，导致盈利惊喜预测为-0.65% [12] - 公司当前Zacks排名为3（持有），结合负向盈利惊喜预测，难以明确判断公司能否超越共识预期 [12] - 盈利惊喜预测模型显示，正向读数与Zacks排名1、2或3结合时，股票超预期的概率接近70% [10] - 负向盈利惊喜预测并不直接预示盈利不及预期，但难以可靠预测正向惊喜 [11] - 公司整体不构成强有力的盈利超预期候选标的，投资者需关注其他因素 [17] 同行业公司对比 - 同行业公司看准网（BZ）预计2026年7月季度每股收益为1.25美元，同比增长331%，营收为3.5528亿美元，同比增长21.1% [18][19] - 看准网过去30天共识预期未变，但最准确估计更高，盈利惊喜预测为+75.10% [19] - 结合看准网的Zacks排名3（持有），该股极有可能超越市场共识每股收益预期 [19] - 看准网过去四个季度中两次超越共识每股收益预期 [19]

核心观点 - Jim Cramer认为市场对2026年软件股抛售反应过度，错误地将盈利且增长的企业软件公司视为商业模式即将消失的“濒危物种”[3] - 市场集体认为没有软件能免受AI驱动的竞争冲击，但Cramer指出“有时抛售过头了”[3] 被提及的软件公司基本面与估值 ServiceNow (NOW) - 股价报$119.49，年初至今下跌22%[5] - 第二季度订阅收入$38.77亿，按固定汇率计算同比增长23%[5] - 续约率达98%[5] - 4月股价曾跌至$81，对应约20倍远期市盈率[6] - 生产环境中AI代理客户数量在过去9个月增长9倍[6] - CEO Bill McDermott称平台提供所有AI结果的选择权，而非押注单一结果[6] Salesforce (CRM) - 股价报$196.14，远期市盈率仅14倍[10] - 第一季度营收$111.3亿[10] - Agentforce年度经常性收入(ARR)突破$10亿[10] - CEO Marc Benioff表示“这是让人类做所有工作的软件的终结”[10] Cadence Design Systems (CDNS) - 股价报$316.52，年初至今仅上涨1.26%[7] - 第二季度营收$15.8亿，同比增长24%[7] - Cramer区分Cadence与Adobe等设计工具，认为其基于物理的硅工作流在结构上过于复杂，AI代理无法复制[1][8] - CEO Anirudh Devgan认为护城河在加深而非侵蚀，AI代理反而会拉动更多调用进入Cadence引擎[9] - Cramer指出分析师担心Anthropic或OpenAI的AI代理会做得比Cadence更好，但这种恐惧是错位的[8] Workday (WDAY) - 股价报$190.64，过去一个月上涨31.67%[10] - 受Silver Lake收购传闻推动，股价单日从$172跳升至$206[10] - 32%的月度涨幅表明私募资本看到了公开市场拒绝定价的价值[2] 市场误判与AI威胁分析 - Cramer认为抛售已不再与盈利相关，卖家并非押注业绩不及预期，而是认为这些公司一文不值[5] - 对于大多数软件公司，AI竞争仍是纯理论性的[10] - 软件公司已尽力拥抱AI，试图剥离任何可能被提示词克隆或击败的业务[10] - Cramer区分了Adobe、Wix、Figma等面向设计的工具（颠覆具有实质性）与Cadence等专有平台（结构上难以替代）[9] - Cramer预计软件股最终会因价格过低而吸引买家，但不会恢复历史估值溢价[11]

公司核心观点 - Salesforce作为CRM领域的先驱，仍保持高增长，但增速低于历史水平 [1] 公司财务表现 - 在FY27第一季度，公司仍录得高增长，但相对于历史标准较低 [1] 分析师背景 - 分析师为全职权益分析师及Mina Vista Capital Management对冲基金联合创始人，专注于基本面驱动的长期投资机会 [1] - 分析师研究领域包括SaaS、科技、半导体、奢侈品等行业 [1]

North America Equity Research (1-212) 270-6000 J.P. Morgan Securities LLC morganwise@jpmorgan.com UPCOMING U.S. EARNINGS CALENDAR for Week of August 24, 2026 | Bloomberg Consensus | JPM % | JPM | 8/18/2026 | Stock Performance | Estimates | JPM Estimates | Difference from Consensus | Mkt Cap | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...