文章核心观点 - 分析师将Topgolf Callaway Brands Corp.（MODG）评级从买入下调为卖出，因对其短期内实现正向同店销售额（SVS）增长的能力失去信心，且考虑到疲软的可自由支配支出环境，认为公司难以实现2024财年SVS增长指引 [2] 投资论点 - 2024年第二季度财报显示，公司营收11.58亿美元，低于市场预期的11.91亿美元；调整后息税折旧摊销前利润（adj. EBITDA）为2.06亿美元，高于市场预期的1.95亿美元 [3] - 2024财年指引显示，营收中点预计下降5%（42 - 42.6亿美元），adj. EBITDA调整为5.7 - 5.9亿美元（之前为6.2 - 6.4亿美元），调整后每股收益（adj. EPS）指引区间降至0.11 - 0.21美元（之前为0.31 - 0.39美元） [3] - 2024年第二季度SVS增长大幅减速，从第一季度的 - 6.7%恶化至 - 8.2%，主要受消费者板块300个基点的连续减速影响；企业板块虽环比改善700个基点，但SVS仍下降9% [3] - 公司历史上更多依赖提价来推动SVS增长，但在当前疲软的可自由支配支出环境下，提价路径受限，需推动销量增长 [3] - 2024年第二季度后半段SVS增长大幅减速，第三季度至今SVS下降11%，6月美国同店销售额下降8%，7月下降约11% [3][4] - 高尔夫设备销售同比增长是SVS增长的领先指标，目前指向SVS增长不佳，短期内SVS增长可能持续疲软 [4] 估值 - 鉴于SVS增长前景不佳且公司似乎无有效解决方案，市场不太可能对公司股票进行正向重新评级 [5] - 股票远期EBITDA倍数已从过去三年的平均9.8倍回落至约7.8倍，若公司再次下调SVS增长预期，市场可能将其估值倍数降至6.5倍 [5] 结论 - 分析师对MODG给出卖出评级，SVS增长在多项举措下仍恶化是主要担忧，在当前疲软的可自由支配支出环境下，公司短期内难以重新加速SVS增长，可能再次下调2024财年SVS增长指引，引发估值再次下调 [7]