文章核心观点 - 美国天然气价格处于历史低位，未来有回升可能，Coterra Energy是投资天然气行业的不错选择，当前股价有吸引力，有上涨潜力，但需注意衰退和绿色能源革命等风险 [1][4][5] 美国天然气行业现状 - 2024年年中美国天然气价格经通胀调整后处于历史低位，当前约2美元/百万英热单位，约为10年平均价格的一半、27年平均价格的三分之一 [1] - 低价源于过去15年页岩开采繁荣导致的供应过剩，美国本地天然气供过于求，西德克萨斯州因管道短缺，天然气价格自春季以来常为负 [2] - 美国正通过液化天然气油轮向欧洲和亚洲出口更多天然气，正在建设通往墨西哥湾的新管道和海外运输的停靠/装载站，日本LNG价格约12美元/百万英热单位，德国约11美元/百万英热单位 [3] 美国天然气行业未来趋势 - 美国油气产量预计在2024或2025年达到峰值，出口天然气的利润激励仍较高，若避免全球大衰退，未来12 - 18个月天然气价格可能回升至3 - 4美元/百万英热单位 [4] Coterra Energy公司情况 业务与资产 - 公司所有资产位于美国，原Cabot公司在马塞勒斯/阿巴拉契亚地区运营天然气业务，2021年与Cimarex合并后增加了德州、新墨西哥州和俄克拉荷马州的原油生产资产，可避免海外政治风险和飓风等对供应的影响 [7] - 公司拥有优质、长期、多元化的资产组合，有大量可钻探土地储备，预计原油和天然气产量短期内将有所上升，稳健的再投资策略曾使Cabot股价长期跑赢能源板块 [8] 财务状况 - 公司债务可控且保守，今年部分债务再融资后，明年无到期债务，2026年仅有少量债券需偿还 [10] 估值与投资价值 - 与同行相比，公司企业价值与核心现金EBITDA的比率预计到2024年底处于较低水平，仅Devon Energy比其更便宜；2025年预期市盈率为8.1倍，在油气板块中价格有吸引力 [11][12] - 公司税后利润率达23.2%，高于行业正常水平，传统现金流与销售额比率为51.8%，现金流与债务比率为1.2倍，在能源行业中表现强劲 [13][14] - 公司股息收益率为3.45%，接近国债收益率，未来能源通胀有望使股息在未来3 - 5年有显著增长 [15] - 公司股价与有形账面价值之比为1.37倍，远低于行业中位数1.85倍和均值1.71倍，历史上该比率低于当前水平的情况仅出现过两次，之后公司表现良好 [17][18][19] 风险与交易策略 - 主要风险是衰退，美国天然气价格对需求快速下降敏感；长期风险来自绿色能源革命，但人工智能数据中心和电动汽车的电力需求可能增加天然气需求 [23][24] - 短期内Coterra股价无明显异常，8月初超卖指标值得关注，股价历史上常从类似超卖情况反弹，股价走势取决于油气商品交易方向 [29] - 若衰退来临且无中东动荡，能源板块可能下跌，CTRA股价可能跌破20美元；若股价跌破20美元，接近有形账面价值和历史低位，是买入良机 [30][32] - 建议现在买入初始仓位，价格大幅下跌时加仓；12个月内，股价低于25美元可买入，低于20美元可强力买入；若2025 - 2026年油气价格小幅上涨10% - 20%，股价目标为30美元，若天然气4美元/百万英热单位、原油100美元/桶，股价达到40美元并非不可能，若超过2022年高点34美元，12 - 18个月投资收益将达45%（含股息） [32]