文章核心观点 - 尽管Pinterest股价回调且面临增长放缓和利润率压力，但公司执行战略举措表现出色，当前股价被低估，长期仍有至少32%的上涨空间，维持“买入”评级 [1][6][8] 公司业绩表现 - Q2 FY24营收同比增长21%至8.54亿美元，调整后EBITDA同比增长68%至1.8亿美元，MAU达5.22亿创历史新高，ARPU同比增长8%至1.64美元 [1][2][5] - Q3预计营收增长放缓至16 - 18%，Q4预计营收增长放缓至17%左右达8.925亿美元，调整后EBITDA约2.12亿美元，利润率23%与去年持平 [1][5][6] 战略举措进展 扩大用户基础与深化参与度 - 利用AI升级搜索排名算法，增强基于生成式AI的引导搜索，提高全球搜索完成率 [2] - 推出董事会分享和交互式图钉，增加保存量，尤其受GenZ群体欢迎，视频购物广告连续三个季度使发送给广告商的出站点击量同比翻倍 [2] 提升平台货币化能力 - ARPU同比增长8%至1.64美元，美国和加拿大地区增长最快 [3] - 投资构建下游漏斗产品，为广告商创造价值，推出新自动化套件Performance+提高广告活动设置效率 [3] 拓展受众覆盖范围 - 通过与亚马逊广告和谷歌广告管理器合作，利用第三方广告扩大受众覆盖和货币化，尤其是在未货币化的国际市场 [4] - 简化广告商入驻流程，帮助其理解以隐私为中心的测量解决方案，增强转化可见性 [4] 面临的问题与挑战 - 本季度广告展示转向平均定价或eCPM较低的广告，尤其是在未货币化的国际市场，可能导致利润率压力，危及3 - 5年达到30%调整后EBITDA利润率的目标 [5] - 由于去年同期基数较高，Q3营收增长预计放缓，食品和饮料类别趋势无实质性改善，Performance+推出对营收贡献不大 [5] 估值与投资建议 - 假设未来两年公司以低两位数增长，到FY26年总营收至少达46.8亿美元，调整后EBITDA利润率为27%，调整后EBITDA达12.3亿美元，现值9.5亿美元 [6] - 参考标普500，认为Pinterest应享有至少两倍的市盈率倍数，目标价42美元，较当前水平有32%的上涨空间，维持“买入”评级 [6][8]