文章核心观点 - RLX Technology股票仍获持有投资评级，二季度营收和盈利低于预期，但中国监管环境和公司研发能力有亮点，公司中远期前景乐观，不过营收恢复到2022年水平尚需时间 [1][4][5] 二季度财务指标低于共识预测 - 公司于8月16日发布2024年二季度财报，关键财务指标未达卖方预期，实际营收、息税前利润率和经调整每股收益分别低于各自共识预测1.8%、58个基点和7.3% [2] - 营收同比增长65.9%至6.272亿元人民币，归因于国际扩张，但仍未达预期，或因中国大陆业务表现不佳，非法产品占中国市场销售的大部分，且公司推出低价新产品 [2] - 经调整每股收益同比增长164.5%至0.164元人民币，公司通过提高供应链效率和战略利用现有员工实现成本降低和海外市场增长 [2] - 2024年二季度息税前利润率和净利润未达预期，毛利率从2023年二季度的26.1%和2024年一季度的25.9%降至2024年二季度的25.2%，可能是导致运营利润率和盈利低于预期的主要因素 [3] - 公司称营收构成变化导致二季度毛利率下降，在中国电子烟市场推出低价产品和在国际市场建立新营销渠道可能拖累了毛利率 [3] - 公司近期财务表现可能受中国非法香烟竞争威胁和海外市场分销网络扩张成本上升的影响 [3] 二季度披露的积极因素 - 中国大陆新电子烟产品审批的监管环境有所改善，2024年上半年有九种新口味获批，有助于公司扩大产品范围以应对非法电子烟竞争 [4] - 公司研发能力强，全球已提交超千项专利，新产品研发流程不到三个月，能够快速开发满足需求的产品 [4] - 考虑到研发优势和中国监管环境改善，公司中远期前景乐观，当前共识预测显示2026财年营收将恢复至48.89亿元人民币，仅比2022年低8% [4] 结论 - 公司市盈率和预期净利润增长率均处于中两位数水平，股票估值合理，但营收恢复到2022年水平尚需时间 [5]