文章核心观点 - 银杏生物工程公司近年来营收未达目标，股价几近归零，虽两大负面因素已过，但仍需观察能否重回正轨，目前维持卖出评级，需看到未来几年营收预期企稳才考虑升级评级 [1][7] 过往情况 - 因营收问题、巨额亏损和现金消耗，此前一直看空该公司 [2] - 凯西·伍德及其方舟投资公司开始抛售银杏生物工程公司股票，旗舰基金已清仓，另一基金也基本清仓 [2] - 公司完成 1 比 40 的反向股票分割以满足上市要求，自上次文章发布后，股价又跌 40%，较几年前通过 SPAC 上市后的峰值下跌超 98% [2] 二季度财报 - 总营收 5600 万美元，高于市场预期，但因新冠检测业务下滑，同比下降约 30% [3] - 细胞工程业务营收 3600 万美元，同比下降 20%，主要因早期客户收入下降，虽大型/企业客户有增长但未能完全抵消 [3] - 公司成本结构是多年来的最大问题，二季度运营亏损超 1.58 亿美元，是营收的两倍多 [3] - 公司宣布裁员 35%，预计到 2025 年年中每年至少节省 8500 万美元，但部分节省对现金流无帮助 [3] - 公司重申全年营收预期在 1.7 亿至 1.9 亿美元之间，虽未下调指引，但远低于上市时超 6 亿美元的预期 [4] - 过去一年多，未来三年平均营收预期减半至约 12.3 亿美元，如 2026 年平均预期从 18.7 亿美元降至 2.32 亿美元，且仍需两年实现超 25%的增长 [4] 资产负债表情况 - 公司近年来资产负债表曾是优势，无大量债务且持有大量现金，但过去几年巨额亏损导致资金大量消耗 [5] - 二季度末现金降至约 7.3 亿美元，今年上半年消耗超 2 亿美元，对营运资金造成压力 [5] - 6 月底营运资金约 6.17 亿美元，但过去 12 个月减少超 4.43 亿美元，且现金消耗短期内不会消失，资产负债表逐季变弱 [5] 估值情况 - 即使股价最近下跌，公司股价仍为今年预期销售额的 2.31 倍，低于标普 500，但通常生物技术公司的倍数应在中到高个位数 [6] - 因营收预期多次下调，难以信任当前估值数据，需观察未来几个季度裁员效果及 2025 年增长情况 [6] 最终看法与建议 - 两大负面因素已过，凯西·伍德和方舟投资基本抛售完毕，反向股票分割完成，但营收预期持续下降，影响股价情绪 [7] - 管理层专注于减少净亏损和现金消耗，但不确定是否会进一步降低营收增长预期，目前维持卖出评级 [7] - 需看到未来几年营收预期企稳才考虑升级评级，若下次财报管理层能给出 2025 年更好的预测，会重新评估评级 [7]