文章核心观点 - 公司股价处于相对历史低位，但现金流保持韧性且增长，预计资本支出将继续下降，自由现金流加速，因此评级为买入 [1] 公司概述 - 公司是垂直整合、创新驱动的能源服务控股公司，为上游油气公司提供水力压裂、支撑剂生产等服务，主要业务是帮助油气公司进行压裂作业 [2] - 公司运营分为增产服务、支撑剂生产和制造三个板块，其中增产服务收入占比最大，2024年第二季度约占总销售额的87% [2] 行业特点 - 作为压裂服务公司，公司收入直接受油气需求影响，是周期性很强的公司，基本面随油气大宗商品市场波动 [3] 公司收购情况 - 2024年4月，公司以3980万美元收购BPC剩余股权，其中现金支付1490万美元，加上原有投资2490万美元 [4] - 2024年6月，公司分别以1.74亿美元和600万美元现金收购AST和NRG的全部股份 [4] - 公司管理层善于资本配置，收购有助于加强垂直整合，提供更全面服务，提高成本效益和规模经济，增强竞争力 [4] 现金流情况 - 尽管天然气市场疲软影响压裂需求，但公司2024年第二季度仍产生7400万美元自由现金流，显示出应对市场逆风的能力 [5] - 天然气价格低迷导致公司在海恩斯维尔盆地业务运营结果下降，产生6770万美元商誉减值，但商誉减值不影响自由现金流 [5] - 公司成本结构和资本支出管理审慎，垂直整合商业模式在周期性行业具有独特优势，自由现金流的韧性表明公司能度过周期低谷 [5] 估值情况 - 假设公司未来收入至少为20亿美元，自由现金流利润率至少为7%，则年自由现金流为1.4亿美元，每股自由现金流为0.88美元 [6] - 假设投资者要求10%的自由现金流收益率，公司股票公允价值约为9美元，目前股价被低估 [6] - 公司市销率为0.46，远低于行业中位数1.37倍，管理层有能力偿还债务，市场低估了公司自由现金流 [6] 投资建议 - 鉴于公司收购记录、垂直整合和强劲的自由现金流，目前股价过低，天然气市场的周期性低迷提供了潜在底部，是买入的好时机 [8]