文章核心观点 - 公司虽近3个月表现平淡，但长期有潜力，2Q24业绩改善，预计FCF两位数增长，维持“买入”评级，目标价5美元 [1][2][10] 公司投资特点 - 电信行业投资以收益为导向，股息削减相对罕见，公司收益良好且有进一步跑赢大盘潜力 [1] 公司业绩表现 - 2Q24业绩显著改善，主要市场营收加速增长，巴西市场客户数量创新高，营收增长1.2%，EBITDAaL减去资本支出增长11.5%，资本支出/销售比率为12.1% [2] - 持续关闭传统网络，与Millicom在哥伦比亚交易创建FiberCo股份，有望实现资产货币化，且按计划达成2024年预期业绩 [3] - 主要市场客户流失率低于1%且持续一年多，在西班牙等主要市场地位稳固，还拓展批发业务保障未来现金流和利润率 [4] 公司财务状况 - 预计FCF将实现两位数增长，2023 - 2026年FCF复合年增长率有望超10% [5] - 杠杆保守，净债务/EBITDAaL低于2.8倍，净债务低于300亿欧元，现金流动性超189亿欧元，债务平均利率从3.8%降至3.58%，今年无重大到期债务 [5][6] 公司估值与评级 - 公司目前评级为BBB，股息率7.1%，调整后每股收益同比改善超250%，盈利呈高个位数或两位数增长 [8] - 认为公司合理市盈率应在12 - 14倍，按预测12.5倍市盈率计算年回报率约12%，14.5倍市盈率时近18.5%，包含股息 [9] - NYSE TEF代码平均目标价4.8美元，分析师评级为“买入”或“跑赢大盘”；马德里证券交易所代码平均股价4.6美元，多数分析师为“持有” [9] - 虽不能称公司“便宜”，但价格有吸引力，有超市场平均回报率潜力，维持“买入”评级，目标价5美元 [9][10]