文章核心观点 - 预计TransAlta公司股票将延续强劲表现，上调其普通股12个月目标价至13.77美元，重申买入建议；公司G系列优先股投资价值也较高 [4][9][16] 公司表现 - 公司持续强劲表现，截至8月20日24年收盘价，普通股股价11.42美元，较上一交易日下跌0.055美元，跌幅0.48% [3] - 24年Q2业绩低于去年同期，营收下降6.9%，调整后EBITDA下降19.4%，收益下降9.7%，主要因23年前六个月艾伯塔省天然气和电力价格较高 [6] - 24年Q2和上半年整体发电量超去年同期，市场认可公司管理层维持24年业绩指引，预计年度调整后EBITDA在11.5 - 13亿美元之间，每股自由现金流在1.47 - 1.96美元之间 [7] - 公司继续实施股票回购计划，已花费8900万美元，减少950万股流通普通股 [7] - 公司资产负债表强劲，截至24年6月30日，净债务与调整后EBITDA之比为3.0倍，Q2末净债务34.4亿美元，可用流动性17亿美元 [8] - 24年资本支出大幅下降，前六个月可持续资本支出从6400万美元降至4000万美元，降幅37.5%；增长和发展支出从4.25亿美元降至7000万美元，降幅83.5% [8] 行业趋势 - 艾伯塔省电力需求增长，新增风能和太阳能等间歇性能源，对稳定电力供应的商业发电需求增加，商业发电商有望受益 [4] - 24年初以来，艾伯塔省电力供应两次受阻，8月初报告指出问题包括供应预测不准确、大量电力出口、多座燃气发电厂同时停运等，调整市场预测或增加备用容量需求和发电商激励措施 [5] 估值分析 - 采用现金流折现法评估公司普通股，新目标价13.77美元，较之前的12.32美元提高11.8%，较当前股价有20.5%的上涨空间 [9] - 现金流折现分析假设公司按长期发展计划收购Heartland并增加可再生能源发电，到28年总装机容量达10.3GW，29年起每年增加500MW；因监管激励，将公司十年自由现金流复合年增长率从6%提高到7.15%；新现金流折现率基于10年期加拿大国债收益率3.02%；加权平均资本成本和十年后长期增长率分别为7.1%（之前为7.4%）和2.5%（不变） [10] 优先股情况 - 公司G系列优先股股息将于24年9月2日重新计算，新股息基于3.8%的利差和5年期加拿大国债收益率（当前为2.928%），重置后股息每年1.682美元，较当前股息上涨35%，基于当前股价24.10美元，收益率约7% [11] - 公司专注去杠杆化，这些优先股很可能在2月底以每股25美元赎回，带来3.7%的资本收益 [11] 利率动态 - 24年7月加拿大通胀率进一步放缓至2.5%，通胀在住房、食品等方面均有减速 [13] - 通胀放缓、就业疲软和生产率低下可能促使加拿大央行在24年底前再进行三次0.25%的降息，美国今年降息概率增加也支持这一假设 [16]