文章核心观点 - 分析师给予Savers Value Village（NYSE:SVV）持有评级，预计加拿大业务在可预见未来会拖累业绩，虽美国市场前景乐观但不足以抵消加拿大业务疲软，且有更好的投资选择 [2][12] 投资概述 - 分析师因预计加拿大业务受高房贷利率影响拖累业绩，给予SVV持有评级，认为美国市场积极前景不足以抵消加拿大业务疲软，且有更好投资选择 [2] 业务描述 - SVV是美加领先的盈利性二手商店运营商，通过非营利合作伙伴采购商品，经自动化中央处理中心处理后在自有商店销售 [3] - 按地域划分收入，美国是SVV最大市场，占2023财年营收52%，加拿大占40% [3] 2024年第二季度财报 - SVV报告销售额3.867亿美元，低于市场预期的3.911亿美元，整体同店销售额增速从2024年第一季度的0.3%降至第二季度的 -0.1%（2023年第二季度为5.5%） [4] - 毛利率为57.9%，远低于市场预期的59.1%，调整后EBITDA利润率为20.7%，低于市场预期的21.4% [4] - 鉴于第二季度业绩不佳，管理层下调2024财年指引，预计调整后EBITDA为2.9 - 3.1亿美元（此前为3.3 - 3.4亿美元），预计销售额为15.3 - 15.6亿美元（此前为15.7 - 15.9亿美元） [4] 美国市场前景 - SVV在美国表现稳健，虽同店销售额增速较2023财年有所放缓，但从两年累计数据看，美国同店销售额增长依然强劲 [5] - 美国消费者受高通胀和高利率压力，消费更注重性价比，有利于SVV，消费者信心不佳且减少 discretionary 支出，低价零售商未受影响 [6] - SVV美国忠诚度计划客户群体持续增长，由年轻人群和高收入客户推动，表明其能受益于美国宏观环境 [7] 加拿大市场情况 - SVV加拿大业务同店销售额增长持续恶化，2024年第二季度若不考虑加拿大日日期变动带来的100个基点的利好，同店销售额将下降4.1%而非报告的3.1% [9] - 低收入客户群体表现疲软，抵消了客户从非折扣零售商转向SVV的好处，管理层称7月业务仍疲软，预计疲软态势将持续到2025财年甚至2026财年 [9][10] - 加拿大利率虽近期下调但仍高于2023年前水平，大量抵押贷款近期需再融资，高利率将冲击家庭收入，影响SVV加拿大业务 [10] 估值情况 - 由于市场对加拿大业务表现担忧，SVV估值在可预见未来将受压制，虽美国业务前景乐观，但不足以吸引资金，有更好的美国折扣店投资选择 [11] - Ross Stores（ROST）和Ollie's Bargain Outlet Holdings（OLLI）是更好选择，OLLI预计实现高个位数增长，ROST预计实现中高个位数增长，虽估值倍数高于SVV，但前景更明朗 [11] 结论 - 因加拿大业务受高利率影响表现疲软，预计短期内业绩不佳，虽美国市场有积极影响，但加拿大业务挑战将超过其好处，SVV估值可能持续低迷，给予持有评级 [12]