文章核心观点 - 六旗娱乐公司与雪松会合并 二季度雪松会业绩良好 六旗业绩较弱 合并带来运营协同效应 虽短期受飓风和天气影响 但长期投资价值仍具吸引力 维持买入评级 [1][2][10] 公司合并情况 - 六旗娱乐公司由传统六旗和雪松会业务合并而成 合并后公司公布了合并前二季度业绩 [1] 二季度业绩表现 整体情况 - 合并后公司二季度总收入10.1亿美元 超出华尔街预期4500万美元 调整后每股收益1.72美元 超出预期0.65美元 客流量同比呈良好趋势 [3] 雪松会情况 - 二季度收入同比增长14%至5.72亿美元 运营天数增加7.2%至789天 日均客流量同比增长8.9% 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长36%至2.05亿美元 总客流量863.5万人次 略高于2019年二季度水平 但日均客流量较2019年二季度仍低6.5% 人均消费降至59.54美元 [3] 六旗情况 - 二季度收入下降1%至4.38亿美元 运营天数减少58天 客流量下降2% 调整后EBITDA下降2300万美元至1.31亿美元 业绩明显弱于雪松会 [4] 七月运营情况 - 七月受飓风贝丽尔和天气条件影响 截至8月4日的五周内 客流量同比下降3% 主要因四个地点客流量下降所致 [5] 估值情况 - 考虑七月运营干扰和六旗业绩不佳 略微下调2024年营收增长预期 预计合并带来营收增长 保守估计利润率最终达到27.0%的息税前利润（EBIT）水平 预计2027年利润率扩张5.3个百分点 估算六旗股票公允价值为71.09美元 较撰写时股价高57% [6][7] 资本成本情况 - 现金流折现（DCF）模型中使用的加权平均资本成本（WACC）为7.39% 低于之前的8.03% 其中债务名义成本6.69% 税率25.00% 债务实际成本5.02% 无风险利率3.79% 股权风险溢价4.11% 贝塔系数1.28 流动性溢价0.25% 股权成本9.28% 长期债务权益比80% [8][9] 未来展望 - 合并将为六旗业务带来运营专业知识 有望改善客流量和客户体验 2亿美元的协同效应正在实施 中期盈利增长前景良好 短期盈利受飓风和天气影响 但不影响长期投资价值 [4][10]