文章核心观点 - 重申对强生公司股票的买入评级，认为公司盈利增长和股票回购带来的双重复合机制将在未来创造超额总回报，且当前风险大多是暂时的，积极因素是结构性的，回报风险状况非常有利 [1][3][16] 公司股价表现 - 强生公司股价在近1 - 2年持续下跌，目前被低估，市盈率较低 [2] 盈利增长复合机制 - 预计公司每股收益（EPS）将从2024财年的10.01美元稳步增长至2028财年的12.21美元，复合年增长率约为5.1%，2025 - 2026财年增长最为显著，同比增长率为个位数高位 [4] - 创新药物部门将由关键品牌和新产品推动增长，医疗技术部门在脉冲场消融、Abiomed和手术机器人等方面取得进展，手术机器人将于今年晚些时候进行临床试验，此外公司的外部收购也将助力EPS增长 [5] 股票回购复合机制 - 近年来公司持续回购普通股，2019 - 2024年TTM期间平均回购一定金额股票，近2年回购均超一定金额，稀释后平均流通股数量从2019年的26.843亿股降至2024年TTM的24.593亿股，年减少率为1.76% CAGR [8] - 假设公司运营现金流（CFO）以与EPS相同的复合年增长率（5.1%）增长，每年继续回购1.76%的流通股，未来回购价格为CFO的16.1倍，预计公司将把28%的CFO用于股票回购 [10][11] - 在这些假设下，公司CFO将在5年内增长约28.2%至2029年的315亿美元，每股CFO增长将达40.4%，按当前16.1倍CFO的估值倍数计算，预计股价涨幅将超40% [11] 股息情况 - 公司是典型的股息之王，四年平均股息收益率为2.71%，高于行业中位数1.34%，远期收益率为3.07%，高于四年平均水平，显示出被低估 [13][14] - 加上每年约1.76%的股票回购，总股东收益率超过4.4% [13] 风险因素 - 短期内关键风险是滑石粉相关破产申请和Stelara专利到期，投资者解读财务数据时应排除新冠疫苗销售的影响，且近期销售成本、营销成本和研发投资上升，短期内可能带来利润率压力 [15]